首度盈利背后的AI贡献度：Keep(03650)进入业绩验证期

2026年的初春，Keep（03650）交出了一份足以重新定义其估值逻辑的财务答卷。

2月24日，Keep发布正面盈利预告。数据显示，截至2025年12月31日止年度，公司录得非国际财务报告准则经调整净利润约2500万元人民币。这是Keep成立十年来首次实现年度层面盈利，标志其经营基本面迎来根本性转折。与此同时，公告披露公司拥有人应占亏损较上年同期大幅收窄约87%，盈利能力与经营效率显著改善。

这一业绩突破的背后，是“AI聚焦+业务调优”双轮驱动战略的系统性落地。在全面拥抱人工智能的战略指引下，Keep正完成从互联网工具型平台向智能健康解决方案提供商的估值跃迁。基于垂直场景的数据积淀与技术杠杆的持续释放，Keep具备成为运动健康领域首个跑通商业闭环的全民级AI应用的潜力。

供给侧改革：“有质量的深蹲” 换来可持续的“跳跃”

2025年上半年，Keep实现营收8.22亿元，经调整净利润1035万元，毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2%；全年盈利预告则进一步确认了这一改善趋势的可持续性。这背后是一场精准的“供给侧改革”：通过优化业务组合，提升资源配置效率，重塑盈利基础。

2025年，公司展现出清晰的战略定力，将资源聚焦于高毛利的核心赛道——运动装备与服饰。这一取舍的结果是：尽管总营收规模收窄，业务结构却趋于健康。公告显示，2025年下半年，自有品牌健身产品降幅企稳，其中健身装备核心品类已逆转下滑趋势，实现超过20%的同比增长。

这一反弹背后，是Keep从“规模优先”向“质量优先”的战略转向。当消费品业务不再以泛化覆盖为导向，而是围绕核心跑者、瑜伽人群等垂直场景提供高价值产品时，品牌资产与用户价值的正向循环得以确立。线上内容与线下消费的共振效应，正驱动“双轮驱动”模式从战略叙事走向现金流落地。

盈利逻辑：AI从“概念”走向“生产力” 重塑商业模式

如果说业务调优是“节流”层面的效率提升，那么AI则是Keep实现“开源”增长的底层驱动力。

过去一年的财务表现与运营数据证明，AI已从战略口号转化为切实的生产力要素。Keep对AI的应用并非表层功能叠加，而是深度嵌入运动健康的服务链路，实现了从“工具属性”向“智能服务体”的范式迁移。

其一，用户体验升级驱动付费转化。Keep基于垂直领域专属模型Kinetic.ai，持续迭代通用AI教练“卡卡”，已构建覆盖智能方案生成、实时训练指导、多模态数据记录及饮食评估在内的全链路服务能力。

其二，运营杠杆效应释放与边际成本优化。Keep通过AI替代高成本的人力服务，在内容生产（AIGC课程生成）与实时指导两大环节实现技术替代。当前，AI以接近零的边际成本覆盖数百万用户的并发服务需求，这是Keep毛利率从46.0%提升至52.2%的底层逻辑——技术杠杆正在重构其成本曲线。

其三，商业模式重塑与增量空间打开。AI教练对“不知如何练、不知如何吃、难以坚持”三大痛点的系统性回应，驱动用户付费模式从“买断制内容”向“订阅制服务”迁移。这意味着AI已从功能模块演进为独立收入增长极，推动Keep收入结构由传统的“内容+硬件”二元模式，向“内容付费+硬件销售+智能服务”三元模式战略转型，打开新的估值空间。

飞轮效应释放：从“互联网工具”到“智能健康解决方案提供商”

2025年这份盈利预告，促使市场重新审视Keep的底层资产与商业本质——Keep正在完成从“流量变现”向“科技服务”的估值范式迁移。

这一估值跃迁的核心动力，源于数据资产与AI能力的双向赋能。过去十年，Keep积累了数以亿计的用户运动数据，构建起任何互联网巨头难以复刻的垂直领域数据壁垒。随着AI大模型从通用能力向垂直场景渗透，Keep的数据积淀正加速转化为技术壁垒，形成“数据驱动AI、AI反哺体验”的增强回路。

智通财经APP认为，重新定义Keep的战略定位恰逢其时。如今的Keep，应当被界定为“智能健康解决方案提供商”。其商业逻辑已构建为清晰的三层架构：前端触达层——通过自有品牌消费品实现高频场景触达与品牌心智占领，构建线下流量入口；中端服务层——依托AI教练提供个性化、实时化的智能服务，提升用户留存与付费转化，构筑竞争护城河；后端能力层——通过AIGC技术降低内容生产成本，同时以用户数据反哺产品迭代，形成能力的自我进化机制。

这一三层闭环正在释放强大的“飞轮效应”：前端触达带来用户增量，中端服务提升用户价值，后端能力反哺前端体验，三者互为增强。市场已形成清晰共识：Keep的盈利并非偶发的财务运作成果，而是战略转向后的可持续状态，其估值逻辑理应伴随商业本质的重构而重新定价。

未来已来：运动健康赛道或将成为全民级AI应用的孵化场

在这场AI技术落地的竞赛中，能够在垂直场景中率先跑通“服务闭环”的企业，将掌握下一轮增长的入场券。

Keep具备承接这一历史机遇的禀赋条件。

从市场空间看，运动健康是具备全民属性的刚性需求。根据行业数据，中国经常参加体育锻炼的人数已超过5亿，且保持稳定增长态势。这一庞大的用户基数，为国民级应用的诞生提供了天然的土壤。

从能力储备看，Keep的AI教练已完成从“被动响应”向“主动服务”的能力跃迁。从商业验证看，2025年的首次年度盈利，是其迈向AI深水区的起跑线。当大量科技公司仍在AI领域进行试探性投入、尚未找到清晰的变现路径时，Keep已依托自身的数据禀赋与场景优势，跑通了从技术投入到商业回报的正向循环。

展望未来，随着AI技术向垂直行业的渗透持续深化，运动健康赛道有望成为全民级AI应用的重要孵化场。而Keep凭借其在数据积淀、场景理解、商业验证方面的先发优势，正站在这一趋势演进的前沿位置。一款真正意义上服务全民的智能健康应用，或许即将在这个赛道诞生。

综上，Keep于2025年实现的首次年度盈利，是其“AI聚焦”与“业务调优”双轮战略系统性落地的必然结果。通过剥离低效业务，公司完成资产结构与成本曲线的优化，构筑了健康的经营肌体；通过全面拥抱AI，公司完成服务形态与商业模式的迭代，注入了可持续的增长动力。这一里程碑不仅标志着Keep经营基本面迎来根本性转折，更预示着运动科技行业在AI时代的估值逻辑即将被重新定义。

从“互联网工具”到“智能健康解决方案提供商”，Keep的战略跃迁已然清晰。面向未来，公司的核心命题是将AI能力转化为全民级的健康服务平台，以持续的技术迭代驱动盈利能力的进阶，让曾经的市场想象逐步落地为可验证的财务表现与商业现实。