xTool冲刺港股IPO：业绩增速骤降后，激光雕刻离“破圈”还有多远？

在TikTok或YouTube 上，你或许曾刷到过这样的视频：一束耀眼的强光在木板上飞速游走，几秒钟内，复杂的镂空图案便奇迹般出现了；或者一件平平无奇的白T恤，在机器的轰鸣声中瞬间印上了色彩斑斓的个性化图案。

这类视频正在全球短视频平台上收割无数播放量。而在屏幕的另一端，这股巨大的流量不仅激发了无数普通人的“分享欲”和“造物欲”，也捧红了一家来自中国的硬科技公司——xTool Innovate Limited（下称“xTool”）。

近日，xTool向港交所递交招股书，2024年收入规模已突破20亿元。

xTool崛起路径极具时代特色，其不仅是硬件制造商，更是短视频时代“创作者经济”的卖水人。

通过将工业级激光雕刻技术“降维”至桌面级，xTool成功撬动了从B端向C端普及的杠杆。

这种“内容驱动硬件销售”的逻辑让不少投资者将其视为“激光界的影石”。然而当流量的潮水开始平复，xTool是否真能复刻后者的跨周期增长显然具有较大的不确定性。

2024 年，xTool曾凭借近七成的营收同比增速跑出“加速度”，但2025年前三季度骤然放缓至18.57%。

这种断层式的降速道出了激光雕刻机仍未实现向普通用户破圈的隐忧。

当核心客群依然固守在极客发烧友等专业群体内，无法像全景相机那样真正走向普罗大众，xTool 离那个“下一个影石”的叙事中间或许还隔着一个尚未被跨越的消费鸿沟。

短视频时代的“卖水人”

xTool主攻激光雕刻和切割，已在行业中颇具地位。

2024年，xTool凭借3.65亿美元的GMV获得35.1%的市场份额，位居激光类个人创意工具品牌的第一名，甚至超过了第2名至第5名品牌的总和。

xTool的崛起逻辑与短视频时代密不可分。

传统激光雕刻工艺往往受限于枯燥的工业属性，而xTool通过技术改良，将加工过程转化为具备高观赏性的视觉内容。

更关键的是，xTool通过软件端的优化大幅降低了操作门槛，用户仅需导入图样即可完成创作。

这种产品特性赋予了设备生产工具和内容创作载体的双重属性。

用户通过上传制作过程获取社交媒体关注，同时利用设备产出的成品进行商业变现，这种闭环极大程度上提升了用户的购买意愿。

除了降低门槛外，xTool的稀缺性主要体现在品牌影响力方面。

在过去很长一段时间里，中国制造意味着沉默的供应链，即便有品牌意识觉醒的先行者，也往往选择了一条看似捷径的道路，即栖身于亚马逊等巨头电商平台，做隐形的“渠道品牌”。

就连出海标杆公司安克创新，过去三年超5成的收入均是来自亚马逊。

安克创新创始人阳萌在公开场合亦坦承：“说实话，如果不是十几年以前在亚马逊上面开始开店，然后跟亚马逊的团队一起成长，我觉得我们就没有机会坐在这里，在今天来谈打造一个全球品牌。”

但不同于前人的是，xTool的出海不靠贴牌，也不依靠亚马逊等巨头的渠道，而是以自建的官方商城创收。

2025年前三季度，官方商城为xTool贡献了10.86亿元的收入，占比超过6成。

这也给xTool较高的利润空间。

2025年前三季度，xTool的毛利率为56%，足以对标苹果公司等全球顶尖科技硬件厂商。

未来xTool业绩增长的一大看点主要在于随着装机量的提升，作为配件的耗材有望带来更多持续性的收入。

截至2025年9月末，xTool的联网设备数已超过40.5万台。

随着装机数的持续扩大，专用耗材及配件的销售将与设备形成强互补效应。这种高频、高粘性的耗材收入，有望为xTool带来更具确定性和持续性的业绩增长。

这也是xTool在招股书中为资本市场所绘制的美好蓝图。

“在初次购买之外，我们还提供丰富的材料与配件－从激光兼容材料到专属机器的扩展组件。这些产品具有高频次、高利润的特点，并与我们的生态系统无缝协作，维持激发用户的创作热情，延长每台机器的生命周期。”xTool指出。

尽管“设备+耗材”的商业逻辑在理论上能够跑通，但在实际落地过程中仍然存在不少的挑战。

一方面，与智能手机或办公打印机等高频刚需设备不同，激光雕刻机对于绝大多数个人用户而言，属于低频使用的创意工具。

若用户无法持续产生创作灵感，设备极易陷入闲置状态。一旦开机率下降，所谓的“耗材复购”便无从谈起。

另一方面，木板、亚克力、水杯等耗材本质上属于标准化程度较高的通用商品，易被复制。

“在价格敏感度较高的消费级市场，用户极有可能出于成本考量，绕过官方商城，选择市场上价格更为低廉的第三方通用耗材。”北京一位3D打印行业人士指出。

这意味着，xTool不仅要面对同类设备厂商的竞争，还需应对供应链开放带来的价格博弈，

缺失的“大众化”基因？

在分析xTool的商业模式时，很难不让人联想到另一家来自深圳、同样依靠“内容生态”崛起的消费电子公司影石。

两者都诞生于粤港澳大湾区的供应链沃土，亦享受了短视频爆发的时代红利。

尽管资本市场乐于将xTool视为“下一个影石”，期待其复制后者的增长曲线，但冷静审视之下，二者所处的行业天花板存在本质分野。

虽然影石以全景运动相机起家，但通过持续的产品迭代，其商业触角已成功延伸至拇指相机等多元形态。更关键的是，其受众群体已完成从专业创作者向大众消费者的拓展。

相比之下，xTool的核心客群仍囿于DIY爱好者、手工艺者等相对专业的圈层，尚未真正实现向普通大众的有效渗透。

这种从“小众”走向“大众”的破圈影响力，直观地折射在影石和xTool业绩增速的差异上。

2021年至2024年，影石的收入连续4年保持50%以上的同比增速，但xTool的高增长态势并未得到延续。

2024年，虽然xTool收入一度达到24.76亿元，同比实现69.97%的爆发式增长，但2025年前三季度的同比增速已回落至18.57%。

不仅如此，2025年前三季度xTool的净利润同比增速远高于收入，并非是产品本身毛利率提升所带来的结果，而是受到利息收入、汇兑收益等科目在内的其他净收入拉动。

同期，xTool的其他净收入达到0.42亿元，同比增长了36.4%，占当期净利润的比重超过5成。

在消费电子的江湖里，从“小众硬核”走向“大众刚需”是决定公司估值上限的关键。

影石通过降低门槛和拓宽场景，拿到了通往大众市场的入场券。而xTool若仅靠吃透垂直市场的存量红利，恐怕很难支撑起资本市场关于“下一个影石”的宏大叙事。