铜管六冠难掩隐忧！海亮股份盈利端承压，募资拟扩建摩洛哥及印尼生产基地|港E声

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作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年1月30日，浙江海亮股份有限公司（以下简称“海亮股份”，002203.SZ）正式向港交所主板递交上市申请，中金公司、广发证券担任联席保荐人。作为2008年已登陆深交所创业板的铜加工龙头，此次赴港上市是其构建“A+H”双资本平台的关键举措，旨在拓宽多元融资渠道、支撑海外产能扩张与高端材料研发，巩固全球铜加工领域领先地位。

招股书显示，海亮股份深耕铜加工行业数十年，是一家铜基材料解决方案提供商，核心业务聚焦优质铜产品、导体新材料、铝基新材料的研产销及服务，构建全产业链协同布局。该公司产品矩阵涵盖铜管、铜棒、铜箔、铜管接件等六大类，其中暖通及工业铜加工产品为核心收入来源，同时布局锂电及PCB铜箔、AI应用铜基材料等新兴业务，产品广泛应用于空调制冷、新能源汽车、储能等多个领域，客户涵盖美的、格力、宁德时代等行业领军企业。

凭借强劲产品力与全球化布局，海亮股份稳居行业领军地位。据弗若斯特沙利文数据，该公司铜管出口量连续17年全国第一，2020—2025年铜管出货量连续6年全球第一，2024年暖通及工业铜加工产品全球市占率达20.3%，规模优势显著。根据招股书，全球化布局上，该公司在全球设有23个生产基地，国内覆盖浙江、上海等省市，海外延伸至美国、德国、越南、印度尼西亚、摩洛哥等地，其中印度尼西亚铜箔基地已投产，摩洛哥新材料工业园正推进建设，产品销往100多个国家和地区，2024年海外收入达323.6亿元、占比37.0%，全球化供应链持续完善。

业务增长端亮点凸显，新兴板块表现强劲。招股书披露，2008—2024年海亮股份的营业收入复合年增长率达16.2%，2023—2024年营收从757.34亿元增至875.42亿元，同比增长15.6%，增长稳健；2025年前三季度营收为650.18亿元，同比小幅下滑4.6%，主要受市场需求波动影响；新兴业务中，锂电及PCB铜箔表现突出，2024年营收为28.6亿元，同比激增289.3%，成为核心增长引擎；AI应用铜基材料解决方案虽收入占比仅为0.6%，但同比增长145.3%、毛利率升至14.4%，发展潜力良好。

财务表现上，海亮股份呈现“增收不增利”阶段性特征，盈利稳定性有待提升。招股书显示，2023—2024年，该公司净利润从11.69亿元降至6.24亿元，同比下滑46.7%；2025年前三季度净利润回升至9.31亿元，同比增长18.6%，盈利回暖。

盈利空间上，受原材料成本拖累，海亮股份毛利率长期偏低，2023—2025年前三季度分别为4.1%、3.3%、3.8%，核心原材料铜在成本结构中占主导地位，虽采用“原材料价格+加工费”定价模式，仍难以完全规避铜价波动影响；现金流与负债方面，2023—2024年经营活动现金流净额连续两年为负，分别为-8.54亿元、-23.54亿元，2025年前三季度转正至667.8万元；截至2025年第三季度末，该公司杠杆比率为117.8%，流动负债为221.59亿元，现金及现金等价物仅为41.68亿元，偿债压力较大。

本次港股IPO募集资金，拟主要用于摩洛哥及印尼生产基地建设扩张、前沿铜基材料研发、智能制造升级、战略投资并购、全球品牌推广及补充营运资金，助力完善全球化供应链、突破高端材料技术瓶颈、降低贸易壁垒影响。

需要注意的是，招股书中还提到了海亮股份面临的发展挑战：一是原材料价格波动风险突出，铜作为大宗商品，价格受宏观经济、地缘政治等因素影响，若无法将成本上涨完全传导至客户，将进一步挤压利润空间；二是行业竞争激烈，加工费低叠加高端产品领域竞争加剧，可能影响公司市场份额与盈利水平；三是海外经营不确定性较大，美国对铜制品加征50%关税，部分海外子公司仍处于亏损状态，且面临汇率波动、政策法规变化等风险；四是研发投入呈下降趋势，截至2025年前三季度研发开支降至8360万元，长期技术竞争力有待强化，且存货周转天数延长、应收账款偏高，营运效率需进一步提升。

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