波动率超100%、一个月跳水11次，白银何时止血?

白银市场近期的剧烈波动正在侵蚀投资者信心，波动率飙升至100%以上，市场急于寻找价格底部。瑞银警告称，极端波动性使得短期定位风险极高，但长期基本面仍然完好。

周五现货白银价格一度暴跌10%，随后收复失地，上涨逾2%至73美元/盎司。白银期货价格则下跌超5%至72.34美元/盎司。今年初白银价格曾创下历史新高，但上周五单日暴跌近30%，此后一直未能站稳脚跟。

瑞银在周四晚间发布的报告中指出，近期暴跌更多是受风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃。但该行强调，由于一个月期白银波动率现已超过100%，短期内可能出现大幅价格波动。瑞银同时警告，如果没有持续的投资需求，白银将难以维持在85美元/盎司上方。

根据路孚特数据，自今年年初以来，白银已录得11次单日涨跌幅达到或超过5%的情况。这种频繁而剧烈的双向波动，令机构投资者对白银的短期前景产生分歧。

短期定位风险高企

瑞银策略师表示，鉴于当前极端波动性，该行不认为在当前价格水平建立白银长期敞口具有吸引力。

由于一个月期波动率接近80%，白银期权价格大幅上升，为投资者创造了通过押注价格底部而非押注进一步上涨来获取收益的机会。瑞银认为，押注白银保持在约65美元/盎司上方的策略在近期看起来更具吸引力，这实际上反映出一种观点：虽然价格可能保持震荡，但短期内深度跌破该水平的可能性不大。

MKS Pamp研究主管Nicky Shiels表示，白银近期表现与过去由实物供应限制驱动的牛市几乎没有相似之处。"白银确实被贴上了模因股票或商品的标签，因为其波动性过大，"Shiels说，同时补充称，虽然白银绝对价格并不便宜，但零售渠道的扩大放大了投机性资金流动。她预计白银将在未来几周消化涨势带来的过度行为，而非立即反弹，价格可能低至60美元/盎司。

长期基本面获支撑

尽管对短期持谨慎态度，瑞银认为白银的长期基本面依然完好：

"较低的名义和实际利率、全球债务担忧和美元贬值考量，以及我们对2026年全球经济增长将复苏的预期，应该会推动价格上涨。"

瑞银继续预计今年白银市场将出现近3亿盎司的短缺，投资需求预计将超过4亿盎司。不过该行警告称，高企的价格可能会抑制工业用途需求。

华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon坚持认为，虽然近期市场情绪严重受挫，但对于能够承受波动的投资者而言，白银的结构性投资逻辑仍然成立。Menon表示，白银的混合属性往往使其在急剧的风险厌恶时期容易受到冲击。

"白银可以被视为一种混合资产，具有贵金属、工业金属和投机元素的特征，"Menon说。"它可能看起来像一种模因资产，尤其是在零售资金大量涌入时，但仍应牢记，它有基本面驱动因素。"

Menon对白银的长期目标价为134美元/盎司，预计将在2027年3月达到。白银广泛应用于太阳能、催化剂和电子产品等一系列工业和技术领域。