新乡化纤联营公司关联交易激增3倍背后：库存、应收账款增加或为行业反转信号？

2月2日，《每日经济新闻》记者实地调研新乡化纤总部，就市场关注的菌草新业务推进、联营企业关联交易额大幅增长、公司去年三季度财务数据等焦点问题，向公司证券事务代表童心一一进行问询，童心作出相关回应。

当下，公司处于行业去库存周期，但公司因产能扩张带来的高库存、应收账款攀升等问题，能否顺利解决，新布局的菌草业务能否顺利推进，依然存在挑战。

从调研情况来看，公司希望通过提前锁定汇率储备原材料、依托中巴经济走廊拓展海外渠道缓解库存压力；菌草项目虽受生长周期限制前三年难满产，但生物基材料的高附加值属性为长期增长埋下伏笔，而联营企业的满产计划与关联交易增长或成为今年业绩的重要支撑。

值得一提的是，新乡化纤今年以来股价随化工板块震荡上行：截至2月4日收盘，公司股价累计涨幅23.45%。

图片来源：每经记者 黄宗彦 摄

菌草业务刚起步，三年内难以实现满产

培养蘑菇的菌草可以做成袜子。如果不是亲眼所见，很难将这两种完全不同性质的物品联系起来。

2月2日，《每日经济新闻》记者在新乡化纤总部调研时，参观了由菌草提炼的可再生纤维素制成的袜子、湿巾、毛巾等产品。从触感上来说，与其他材质的产品差异不大，但由于其属于生物基材料，可以自然降解，并且具备天然抗菌的特性。

图片来源：每经记者黄宗彦摄

据介绍，菌草是新乡化纤往上游领域的拓展，主要业务模式为公司向客户销售菌草浆。相较木浆、棉浆，菌草浆有一定溢价空间，价格甚至高于竹浆。

近年来，传统化工企业主动探索上下游产业链延伸、试水新材料领域的案例不在少数。新材料领域凭借高附加值、高技术壁垒的产业特性，与传统化工业务的估值逻辑形成显著差异，入局企业的估值体系也有望随之重构，为企业打开新的价值增长空间。

新乡化纤不久前在深交所互动易上表示，公司菌草生物质纤维素产业化项目、菌草生物基材料高值化利用中试研发项目均按照实施计划顺利推进中，相关产品主要为菌草浆粕、四氢呋喃、C8-C15正/异构烷烃。

产品核心优势为抗菌性能，主要聚焦贴身面料及高抗菌需求场景，涵盖袜子、毛巾、一次性湿巾、医用白大褂、床单等领域，后续将按产品品类逐步拓展市场。

公司表示，目前上述项目收入占公司主营业务收入比重极小。

图片来源：每经记者黄宗彦摄

公司证券事务代表童心表示，菌草项目是2025年3月份正式启动种植，按2万亩种植面积计算，最多能提供2万吨菌草浆。但菌草的生长周期在3年左右，因此前三年无法达到满产状态。

联营公司预计关联交易额超去年实际发生额3倍，公司称将推进满产计划节奏可控

1月16日，新乡化纤披露2026年第一次临时股东大会决议公告，会上审议的三项议案——《关于变更回购股份用途并注销的议案》《修订<公司章程>的议案》《公司2026年度日常关联交易预计方案》均以超97%的高同意率审议通过。

其中，《2026年度日常关联交易预计方案》涉及的大额交易增长引起《每日经济新闻》记者注意。

根据关联交易预计公告，新乡化纤2026年拟与新乡白鹭投资集团有限公司、新乡白鹭精纺科技有限公司、新疆锦鹭新材料科技有限公司等关联方发生日常关联交易总额预计达5.37亿元（不含税），较2025年实际发生的4.16亿元增长29.08%。交易内容涵盖原材料采购与产品销售两大类别，其中向关联人采购包装物、强捻丝等原材料预计金额2.67亿元，向关联人销售粘胶纤维、水电汽、电等产品预计金额2.7亿元。

据了解，锦鹭科技为新乡化纤的联营企业，后者持有前者47%股份，并有部分新乡化纤的高管人员在锦鹭科技担任董事。二者之间的关联交易主要是新乡化纤向锦鹭科技销售粘胶纤维。交易价格为市场价，付款方式为按月结清。

值得一提的是，在以上关联交易中，锦鹭科技的预计销售增长最为显著。

公告显示，2025年新乡化纤对锦鹭科技的粘胶纤维实际销售额为3181.73万元，2026年该笔交易预计金额为1.4亿元，增幅超3倍。

而根据新乡化纤披露的信息，锦鹭科技成立时间较短，2024年暂无完整经营数据，2025年1~9月其主营业务收入仅1045.16万元，净资产1.49亿元，同期净利润亏损67.48万元（未经审计）。在此背景下，锦鹭科技2025年从新乡化纤采购粘胶纤维的金额已达3181.73万元，是其同期主营业务收入的3倍，2026年更是计划将采购额提升至1.4亿元，相当于2025年前三季度营收的13.4倍。

童心向包含《每日经济新闻》记者在内的参访人解释称，“锦鹭科技于2024年12月启动建厂，2025年8月生产线正式建成，而此前无实际生产活动，预计此前处于亏损状态。该公司作为新乡化纤的下游企业，投产前便已采购我方产品。”

“2026年，锦鹭科技计划按满产目标推进生产。我方为锦鹭科技的第一大股东（虽持股未超51%，按会计准则未并表），但公司的总经理、法人及财务人员均由我方委派，因此其生产节奏具备较强可控性。”童心说。

童心在会后接受《每日经济新闻》记者采访时补充表示，公司粘胶长丝的直接与间接出口占比达七成至八成。其中，锦鹭科技的客户均位于巴基斯坦，其产品可直接通过中巴经济走廊陆路运输交付。公司在2024年打通了这条陆路运输通道，与锦鹭科技的产业布局形成良好契合。并且，锦鹭科技的另一股东原本计划在东南沿海布局加工环节，但受当地高电价因素影响，最终选择落地新疆——新疆不仅电价更低，且距离巴基斯坦客户更近，综合成本核算具备显著优势。

公司回应库存、应收账款增加：产能扩大及提前采购原材料所致

《每日经济新闻》记者注意到，新乡化纤去年前三季度库存和应收账款均有所增加。

根据新乡化纤2025年第三季度报告，截至9月30日，公司应收账款达17.43亿元，较同年1月1日的14.45亿元增加近3亿元。另外，公司2025年半年报显示，公司存货金额从2024年年末的18.72亿元上涨至20.11亿元。

对此，童心向记者表示，这两项数据均反映出市场需求较为旺盛，公司因此加大了备货力度。产能方面，公司粘胶长丝产能从2024年的9万吨扩展至2025年的11万吨，产能扩大也直接带动了存货储备的增加。

此外，存货增长还受到原材料采购因素影响。公司生产所用木浆以进口为主，2025年三季度期间，人民币出现升值趋势。由于进口木浆需以美元结算，为把握汇率优势、锁定采购成本，公司选择提前备货，这也进一步推高了当期存货规模。

值得一提的是，新乡化纤除了粘胶纤维存在一定高库存现象，公司另一核心产品氨纶纤维当前正面临行业去库存周期。

东北证券在研报中提到，从产能周期角度来看，2010年以来国内经历三轮产能释放周期，2020年开始，在下游口罩、瑜伽服以及出口需求带动下，国内氨纶产能迎来新一轮扩张，并呈现集中化趋势，而本轮新产能释放周期已经进入尾声阶段。并且，在环保趋严背景下，位于东部区域的中小氨纶厂商面临着“关停并转”的局面，随着落后产能的逐步出清行业集中度有望进一步提升。

国内氨纶龙头企业华峰化学在去年12月的投资者调研活动时表示，氨纶头部5家企业的占比约在八成左右，这几年陆续有少部分小的老旧产能退出，对总比供需不会造成大的影响。氨纶处于供过于求的阶段，如果氨纶价格持续在低位，会加速优胜劣汰，有利于集中度的进一步提升。

东北证券在1月28日发布的研报中称，厂商库存仍在高位但去库拐点已现。根据百川盈孚数据，截至2025年12月底，国内氨纶库存达到15.46万吨，整体处于高位水平。但2025年7月以来，氨纶行业库存较高点下降约13%，随着2026年行业供需情况进一步改善，预计氨纶库存有望得到进一步去化。

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