卓正医疗港股打新分析，腾讯是其最大机构股东

来源：市场资讯

（来源：郭二侠说财）

目前港交所有6家公司招股，新股扎堆IPO，都想在春节前赚一把过个肥年，这个时候要是打新赚钱了，那就真的是双倍开心，春节放假期间又有吹牛的资本了。

一、招股信息

二、公司概况

卓正医疗成立于2012年，从深圳一家诊所起步，现已发展成为覆盖中国11个城市及东南亚地区、拥有超过20家医疗服务机构的医疗集团。

与传统追求“大而全”的公立医院或依赖医保的民营医院不同，卓正从诞生之初就定位为“以患者为中心”的中高端私立医疗。其核心逻辑是提供比公立医院更优质的就医环境、更长的医生问诊时间以及更具人文关怀的诊疗过程。

财务数据显示：从2022年到2024年，公司营业收入从4.73亿元增长至9.59亿元，三年间实现翻倍。

更为关键的是，卓正医疗在2024年首次实现盈利，净利润达到8022.7万元，而在2022年和2023年，公司还分别录得2.22亿元和3.53亿元的净亏损。

2025年前八个月，公司净利润进一步增至8321.1万元，表明盈利并非短期现象，而是具备可持续性。

盈利能力提升的背后是毛利率的持续改善。卓正医疗的整体毛利率从2022年的9.3%提升至2025年前八个月的24.0%。

卓正医疗的核心商业模式可以概括为“儿科导流”。公司以相对亲民的儿科服务为切入点，吸引家庭客户，进而将其转化为皮肤科、齿科、眼科等高毛利科室的客户。

儿科是卓正医疗最大的科室，2024年就诊人次达24.75万，但儿科就诊次均费用仅为1195元。

相比之下，皮肤科就诊次均费用高达3334元，牙科次均费用也达到3334元。皮肤科在2025年前八个月已超越儿科，成为公司第一大收入来源科室。

卓正医疗采用线上线下结合的方式运营。实体医疗服务是公司绝对的主营业务，收入占比超过90%；而线上医疗服务收入占比则逐年下滑，2025年前八个月仅占2.1%。

卓正最吸引投资者的点是支付方构成。其收入中约85%来自患者现金支付，12%来自商业保险。这种模式完全脱离了国家医保体系，意味着它不受集采降价、DRG支付改革等政策的影响。在医药行业普遍面临政策压力的背景下，卓正提供了一个极佳的避风港。

卓正医疗自成立以来完成了多轮融资，吸引了多家知名投资机构。腾讯作为最大机构投资方，持有公司19.39%的股份。

三、综合点评

中国私立中高端医疗服务市场高度分散，卓正医疗虽排名第三，但市场份额仅为2.0%。

行业前两名为和睦家医疗和嘉会医疗，市场份额分别为6.8%和3.2%。2024年，和睦家和嘉会的营收分别为33.2亿元和15.6亿元，规模均大于卓正医疗。

在发展前景方面，中国私立中高端医疗服务市场预计将从2024年的4263亿元人民币增长至2029年的8314亿元人民币，年复合增长率达14.3%。这一增长动力来自居民支付能力提升和健康消费升级。

卓正的增长点将来自于，国内城市的进一步下沉，特别是新一线城市。海外市场的探索，如新加坡网点的盈利模式若能成功复制到东南亚其他地区，将打开全新的成长空间。

对比港股同行：如海吉亚医疗（侧重肿瘤）市值79亿港币，估值16倍；锦欣生殖（侧重辅助生殖）市值67亿港币，估值22倍。卓正医疗2025年前瞻估值35倍，高于普通综合医院，但低于专科龙头。考虑到其极高的自费比例和品牌溢价，目前的定价处于合理偏上区间，反映了市场对其未来3-5年高速扩张的预期。

卓正医疗本次IPO发行股份占全部股份比例的7.38%，按招股价上限66.6港元算，募资3.16亿港元，8名基石投资者锁定0.91亿港元，剩余流通盘2.25亿，这个盘子不大。

不过需要特别注意的是，卓正医疗有约420万股老股（占公司已发行股份总数的约6.5%）不受任何禁售限制。既然敢这么玩，背后大概率有资金做局，可以博弈，但丑话说在前头，如果开盘势头不对，一旦破发，别犹豫，立刻止损快跑！

四、预测中签率

卓正医疗目前孖展354倍，最终大概率会超购1000倍，甲乙组各4750手。申购人数按照10万人算，预估一手中签率5%，甲组全部抽签。

卓正医疗乙组按5000人申购算，预估乙二稳中1手。

五、新股评级

卓正医疗的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

牧原股份、大族数控、卓正医疗、澜起科技，4只新股撞车，如果打了澜起科技资金和后面的爱芯元智和乐欣户外也是冲突的。

在我心目中，这4只新股的申购顺序排名是：澜起科技>大族数控>卓正医疗>牧原股份

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