印尼股市“血腥周”：多次崩盘、熔断、交易所CEO“辞职谢罪”

印尼证券交易所总裁Iman Rachman周五宣布辞职，为本周市场暴跌承担责任。这场由国际指数编制商MSCI降级警告引发的市场动荡，导致雅加达综合指数两日内暴跌16%，市值蒸发超800亿美元，触发交易熔断。

Rachman在周五的媒体发布会上表示，"作为对过去几天印尼资本市场状况的问责，我在此宣布辞职。"他希望自己的离任能让股市"改善"。交易所将任命一名代理负责人，但未透露继任人选。

Rachman辞职消息公布后，印尼股市周五上涨1.7%，此前两日累计跌幅收窄至6.5%。投资者仍对监管机构能否满足MSCI要求持谨慎态度。

据华尔街见闻此前文章，此前两日，该指数累计暴跌16%，市值蒸发超过800亿美元。这场市场动荡始于本周三MSCI发布报告，指出印尼交易所在上市公司数据传输方面存在"根本性可投资性问题"，警告若5月前未解决，可能将印尼从新兴市场降级至前沿市场。此后高盛等国际投行相继下调印尼股市评级，引发资金大规模外流。

MSCI警告引发连续暴跌与熔断

MSCI周三发布的报告成为引爆市场的导火索。这家全球主要指数编制商表示，发现印尼交易所在上市公司股权结构透明度方面存在"根本性可投资性问题"，对"股权结构不透明以及可能存在的协同交易行为"表示担忧。其需要更细致和可靠的信息，包括更强的监控措施，以更好地评估证券的自由流通股和可投资性。

问题的核心在于印尼股票的自由流通股比例过低。该国最大的公司交易清淡，由少数富人控制——投资者认为这种结构扭曲了指数并存在操纵风险。这一问题多年来一直是争议焦点，投资者认为某些股票的低流动性使市场大部分区域无法投资且难以追踪。

周三的暴跌超过7%并触发30分钟交易暂停。周四，高盛集团下调印尼股票评级，称失去新兴市场地位的威胁"可能引发大量抛售"。该行警告，在极端情况下可能触发超过130亿美元的资金外流。指数当日再度暴跌10%。

截至本周，雅加达综合指数自周初以来下跌6.5%，创下自1998年亚洲金融危机以来最严重的两日跌幅。

监管机构紧急推出改革措施

为应对市场崩盘，印尼金融服务管理局主席周四宣布，将上市公司的自由流通股要求提高至15%。这一比例较当前水平翻倍，新规将从下月开始实施。监管机构还将检查持股低于5%的股东的关联关系。

印尼经济统筹部长Airlangga Hartarto周五在新闻发布会上表示，政府正加快推进今年证券交易所的去互助化改革，旨在加强治理、提升市场流动性、扩大资本准入并吸引新投资者。这项改革将使印尼证券交易所与已转型为股东所有制结构的全球同行接轨。

政府还准备采取措施提振投资者信心，包括提高保险公司对资本市场的配置上限，以及可能由主权财富基金Danantara参与市场。监管机构表示，与MSCI的沟通一直是积极的，正在等待对方对这些措施的回应，并希望尽快实施。

目前，MSCI对国家市场分类没有最低自由流通股要求，分类取决于可及性和经济发展等因素。但该指数编制机构确实要求证券在一段时间内保持15%的自由流通股才能纳入其可投资新兴市场范畴，但也有例外情况。

结构性问题引发投资者长期担忧

“作为对过去两天事件的问责，我在此宣布辞职，”Rachman在周五的记者会上对记者表示：

“我希望这对资本市场有利，我的辞职能改善我们的资本市场。”

Rachman上任CEO不到四年，曾推动延长交易时间和引入卖空机制以提升流动性，但成效有限。交易所官员此前已尝试激励市场参与者，但印尼股市的根本结构问题仍未得到解决。

此次危机重新引发了对印尼金融市场的质疑。这个市场长期被视为该国快速经济增长的受益者，但投资者对公共财政日益增长的担忧、财政部长的突然离职以及不断扩大的财政赤字已促使许多投资者撤退。2025年9月至11月，全球基金抛售印尼债券，直到12月才重返市场。

总统Prabowo的经济政策加剧了不确定性。今年1月他任命侄子Thomas Djiwandono进入央行，去年解雇了受人尊敬的财政部长Sri Mulyani Indrawati，这些举动动摇了投资者对其管理能力的信心。外资因担心Prabowo扩大财政赤字和增加国家对金融市场干预而加速流出。

数据显示，外资2025年全年净卖出10亿美元印尼股票。印尼盾上周创下16985兑1美元的历史低点，本周回升至16800附近。

投资者信心受挫，前景仍存疑虑

SGMC Capital高级合伙人Mohit Mirpuri表示：

"这应该被视为一次重置，而非指责。压力时期往往加速变革，这为新领导层打开了大门，他们有明确的使命来提高标准、改善市场结构并增强投资者信心。"

他认为必须有人承担责任，更大的图景是重置和交易所以更清晰的标准和治理变得更强大的机会。

Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示：

"概述的改革方向是积极的，但执行情况和任命一位可信的继任者将是决定这些担忧能否完全消散的关键。"

Global X ETFs高级分析师兼联席投资组合经理Paul Dmitriev称：

"政策制定者希望解决这个问题。政府有充分的动机解决这些问题，因为系统性资金外流将是巨大的，可能对市场产生实质性影响。"

周五，汇丰控股成为最新一家因增长担忧而下调印尼股票评级的银行。高盛和瑞银均已下调该市场评级。许多投资者仍在观望，监管机构能否做出足够努力来满足指数编制机构的要求。

尽管股市遭遇重创，官员们坚称该国基本面保持完好，并指出强劲的国内需求和持续的结构性改革是抵御外部冲击的缓冲。总统Prabowo正在密切关注这一进程，凸显其对印尼经济议程的重要性。