风暴眼中的日元 是否会引爆新一轮金融危机？

国际形势波诡云谲，地缘政治危机和金融风暴交织在一起，将日本推上了火山口。

最近一段时间以来，日本国债和日元持续暴跌，竟然将手握1.37万亿美元外汇储备的日本逼入死角。

今年1月中旬，日元一度跌近1美元兑160日元关口，吓得高市早苗下场喊话，声称“将采取一切必要措施应对市场的投机性和极度异常波动。”

就连大洋彼岸的美联储都开始坐不住了。据媒体援引知情人士透露，纽约联储上周五在美国财政部的指示下，致电各大金融机构询问美元兑日元的汇率报价。

这一举动被市场解读为“美日联手保日元”的重要信号。受此影响，日元小幅反弹至155元左右，暂时解除跌破160元关口的危机。不过，从更长的时间维度来看，日元贬值已成大势所趋，在过去5年时间里日元兑美元从100元左右跌至目前超150元。

实际上，在2024年4月，日元兑美元一度跌破过160关口（最低至160.24），为1990年4月以来首次触及该水平。最后在日本政府斥资近1000亿美元购买日元，才得以将汇率拉回到155元附近。这意味着，在短短5年时间里，日元兑美元贬值超过50%。

而让日本政府更为头疼的还是国债抛售潮。近一段时间以来，日本10年期、20年期、30年期、40年期国债收益率齐刷刷创新高。

1月20日，日本40年期国债收益率上升超过5个基点，首次突破4%的关口，是该债券推出以来的最高水平，也是日本三十多年来各期限主权债券中首次出现这一收益率水平。同一时间，日本10年期国债收益率也飙升升至2.330%，达到近27年来的高位。

国债收益率飙升往往是市场抛售所致。简单来说，就是因为风险上升，所以投资者要求更高的收益率。

一直以来，日债市场都非常平稳，利率长期处于极低水平，使得东京在全球投资者眼中既是廉价资金来源，也是全球动荡时期的避风港。然而，现在日本债市“避风港”的地位出现了动摇，反而成为搅动金融市场的风险因素。

国债收益率大幅上扬，也让日本原就岌岌可危的国家财政雪上加霜。目前，日本政府债务规模已经达到了1323.72万亿日元（约合9.2万亿美元），连续九年刷新历史最高纪录，债务占GDP的比重高达263%，位居全球首位。

在如此庞大的政府债务规模之下，每增加一个百分点的利息对会形成巨大的利息支出。然而当下高市早苗政府为了迎合极右翼分子和政治选票，还在疯狂拉高日本政府债务规模。

在去年10月份接替石破茂以后，高市早苗正在酝酿推出自新冠疫情暴发以来最大的经济刺激措施。一份草案文件显示，日本首相高市早苗的政府正在制定一项总额为21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划。

同时为了拉拢选票，高市早苗承诺暂停食品消费税——这项税收每年为日本带来约5万亿日元（约合323.6亿美元）的财政收入，但对于如何弥补由此产生的财政缺口，高市早苗并未给出明确方案。

巨额的财政支出计划与财政缺口下，日本政府需要依赖额外发行政府债券，这加重了对日本政府财政状况恶化的忧虑，并可能导致进一步的抛售潮出现。

当然，日本央行可以通过购买国债来支撑市场，但这又会向市场注入货币，引发日元贬值，同时刺激通货膨胀。目前，日本通胀形势不容乐观，大米价格连番上涨，居民基本生活受到冲击，这也是高市早苗取消食品消费税的重要原因。

为了应付通货膨胀和日元贬值，日本央行可以提高利率，但这又会进一步刺激国债收益率上行，在增加政府债务压力的同时，还会提高社会融资成本。

最后摆在日本政府面前的似乎只有动用外汇储备，买入日元抛售美元这一条路。虽然这可以一定程度上支撑日元，但是对缓解国债危机和通货膨胀于事无补，而且还可能引发美国政府不满。去年美国发动关税战后，日本大幅抛售美债美元，就曾被视为“偷袭珍珠港”事件。

实际上，无论是外汇还是国债，市场信心根本上来自于对国家和政府的信心。日本遭遇外汇和国债双重危机，本质上是因为市场对日本政府信心的缺失。