铜价潮起：供需失衡与地缘博弈下的新牛市！

字数 4563，阅读大约需 23 分钟

早在去年9月份，我就预估铜价会有一波大幅的增长。

我又于10月30日再次预测。

市场也确实如预测一样，各种大宗商品呈现轮动的状态，银价已于上周突破了100美元，而金价则突破5000美元。
但现阶段，还会有人犹豫，铜价已经这么高了，还会再涨吗？就如同我在9月份预测的时候遭到很多的人质疑一样。
但我想说，这次的预测一定会！

这样的判断绝不是拍脑袋得出的结论，而是从中美博弈、供需平衡包含地缘政治因素，以及资本的分析得出的清晰指向。

首先，我们从中美博弈的角度，来分析铜矿的战略地位以及双方博弈的结果。

铜不仅是工业金属，更是战略资源与地缘政治博弈的重要筹码。在中美竞争加剧的背景下，两国围绕供应链、贸易政策、资源控制展开的战略互动，正在深刻影响全球铜市场的价格发现机制与长期走势。

1）关税政策与贸易壁垒重塑全球供应链结构

自 2024–2025 年以来，美国政府针对关键金属实施了包括铜在内的贸易调查与关税政策，将铜纳入“国家安全资源”范畴，对进口铜及铜制品提出高额关税威胁。

这些政策效应包括：
• 价格结构分化 —— 在美国施加关税预期下，COMEX库存激增、交易套利与库存重分布导致 COMEX 与 LME 价格出现历史性价差。 比如：COMEX2025年年初库存为88500吨，但到年底时已经提高到445180吨，增长了5倍，而上海的现货库存则从年初的114300吨，减少到12月的71738吨，同样的情况在伦敦上演：伦敦的铜库存从年初的259050吨减少到年底的148475吨。
• 贸易流重构 —— 传统美洲铜供应正在被迫转向中国与亚洲市场，同时中国买家在高价阶段大幅进口替代国产。
• 库存错配的价格信号扰动 —— 这种关税与博弈背景下的买盘提前布局，会短期推高价格，这种短期的价格波动虽然并非完全反映供需基本面，但也反映了预期。

核心结论：
中美贸易摩擦与关税策略本身就成为铜价格上行的重要“非供需”推动因素，形成所谓的“地缘政治溢价”。这意味着铜价不仅受传统供需推升，而且由战略对抗引发的结构性错配放大了价格波动与高位区间的概率。

2）供应链分裂下的替代与重定向策略

在美国高关税与贸易限制压力下：
• 中国加速多元化供应链，包括从非洲、俄罗斯等地区大量进口铜矿与精矿；
• 同时推动国内资源自主开发与海外权益矿产布局，减少对美国及北美供应体系的依赖；
• 而美国则试图通过对盟友与新伙伴（如刚果矿产合作）来构建替代资源来源。

这种重定向逻辑意味着：

全球铜供应链正在分化为“美国主导体系”与“东亚主导体系”两条路线。

这种体系分裂不仅影响价格，还可能导致：
• 区域性价格溢价出现（如美国市场溢价 vs. 亚洲市场折价）；
• 全球库存分布与交割体系出现长期结构性错配。

3）中国作为加工与库存中心的战略地位增强

中国目前是全球最大的铜精炼与加工中心，在全球精炼铜市场的影响力巨大。根据国际贸易数据：
• 中国约占全球铜精炼产能的近一半；
• 对铜废料（scrap）进口依赖度高；
• 在贸易壁垒环境下，一旦外部供应受压，中国会优先处理国内需求与库存调整，从而影响全球流动性与价格发现。

因此，中美博弈的一大关键是：
谁能掌握更多的加工能力和库存控制权，谁就能影响全球铜定价机制。

中国在这一点上的优势正在被长期巩固，而美国短期内难以通过关税独自建立起等量级的加工体系，这本身对铜价构成长期支撑。

4）中美博弈与市场心理对价格的放大效应

除了实物供需与贸易政策外，市场预期与博弈心理本身也正在推动铜价溢价形成：
• 预期美国会实施更严厉的贸易限制措施 → 市场提前囤积；
• 中国可能通过政策保障铜供应 → 下游提前采购；
• 投机资本押注政治驱动的价格分化策略。

除了中美博弈的成本，铜作为战略资源，其供需的失衡也是导致铜价上涨的重要原因。

一、全球铜需求：结构性增长才是真正的主线

过去把铜视作周期性工业金属的思维已经过时。今天铜的需求已经从传统用途向能源转型、数据中心与数字基础设施、智能制造与国防现代化等更广更深层次扩展。

1. 清洁能源与电气化是长期动力

大家都知道，很多国家都参与了巴黎气候协定的签订，并制定了双碳目标，而为实现这个目标，能源的方向成为共识，这也是化石燃料替代成清洁能源（水、风、光、氢、核）的共同方向，这推动了铜的需求。S&P全球研究指出，全球铜年需求预计从2025年的约2,800万吨增长到2040年约4,200万吨，增长幅度达到约50%。这一增长主要来自电动汽车、可再生能源、输配电系统、储能系统等电气化领域对铜的高密度使用。

其中：
• 电动车每辆约使用 80kg 铜，是传统燃油车的约 5 倍；
• 输电网升级、新能源发电设施（风电、光伏）对铜的需求大幅提升；
• 新建设施更依赖高质量铜材和连接件。

这种需求不是短期扩张，而是未来十年核心产业基础设施的必需品。

2. AI 数据中心的铜需求增长不可低估

AI 与超算基础设施也是新层级的铜需求来源。《J.P. Morgan 全球研究》指出，仅 2026 年数据中心对铜的需求就可能增加 47.5 万吨，这还不包括未来十年持续扩建的容量。

此外，中国与全球大规模建设未来数据中心、算力基础设施，将持续抬升对高速布线、母排、散热系统等高铜密度部件的需求，美国约有5427座数据中心，而中国目前仅有449座数据中心，仅占美国的1/10，如果中国需要与美国再AI竞争中崭露头角，数据中心的高速增长将是一个不争的事实。

3. 其他增长因素：机器人、国防及工业现代化

除清洁能源与数字基础设施外，机器人自动化、国防装备现代化也在长期拉动铜消费。这类设备单机铜含量远高于传统机械，且增长稳健。

综合来看，铜需求不仅靠传统建筑、制造业，更靠新产业增量推动。

从军工来说，美国的国防预算每年增速在6%，2025年达9800亿美元，而特朗普的计划是在2027年大幅提高到1.5万亿美元，欧洲也不甘示弱，2025年在2024年的3430亿欧元基础上增长了11%，达到了3810亿欧元，随着美国对北约盟国国防开支的要求以及俄乌战争的持续，这方面的开支将持续。从军工股票大幅上涨就可见一斑（2025年，德国莱茵金属上涨153%、意大利莱昂纳多上涨110%、法国泰利斯集团上涨69%）。

二、铜供应：结构性瓶颈正在形成

铜需求快速增长之时，供给端却面临多层约束：

1. 资源增量缓慢

全球主要铜矿矿石品位持续下降，老矿增产空间有限且出现品位下降的趋势，新矿开发周期长至 10–15 年甚至更长，难以快速跟上需求增长。

2. 产能增长有限且地缘风险高

据 ICSG 与 UBS 预测：
• 2025 年全球铜供应增长仅 1.4%，并预计 2026 年依然偏低；
• 市场将从原来预测的轻微盈余转向实际供给缺口；
• 2026 年全球精炼铜缺口可能在 150,000–407,000 吨之间。

这些数据说明供给已无法显著扩张，尤其在关键矿区（如智利、秘鲁、刚果（金）等地）存在政治与环境制约。

3. 长期缺口格局

更长期看，S&P 及多个研究预测：
• 到 2040 年全球铜供应不足可能达 1,000 万吨；
• 即使铜回收量翻倍，也难填补缺口；
• 预计铜产量短期内可能在 3,300–3,500 万吨附近峰值后趋稳或放缓增长。

这意味着价格上行并非单纯周期回归，而是长期供需错配下的结构性趋势。

上面我们提到了铜的供应短缺，当然，短缺的原因不光是因为铜矿品味下降，投资不足，还有一个很重要的原因，就是铜这个重要的资产，产地居然非常集中于少数国家。
下面我从地缘政治与国家层面系统分析全球铜矿供给格局，以及这种格局如何影响未来铜价的走势和市场风险。

全球铜矿生产格局：高度集中，结构性分布

主产国集中度极高
根据最新统计，全球铜矿产量高度集中在少数国家：
• 智利约 5.3 百万吨，占全球约 23%（2024–2025 年产量）。
• 刚果（金）约 3.3 百万吨，占约 14%。
• 秘鲁约 2.6 百万吨，占约 11%。
• 中国约 1.8 百万吨，占约 8%。
其他如美国、印尼、俄罗斯、澳大利亚等也在前 10 名之列。
这十个国家约占全球产量 80% 以上。

这种高度集中意味着全球铜供应一旦某个主要产区遭遇政治、社会或自然因素扰动，就能迅速传导至全球价格。

主要铜矿产区的地缘政治风险

智利：最大产量，政治与资源政策的关键变量
智利长期稳居全球第一大铜生产国，约占全球 23–24% 产量。
主要风险与不确定性包括：
• 资源国有化与税改压力：智利国内存在对矿产更大国有控制的呼声，近期政策环境有所变化。
• 水资源短缺与环保压力：铜矿开采高度依赖水资源，环境约束正在加剧。
• 基础设施瓶颈与投资周期长：大型矿山扩产需要十年以上周期。
影响铜价的逻辑：如果智利产量增长不及预期，全球供给缺口将放大，推升铜价中枢。

刚果（金）：最快增速但极具政治风险
刚果（金）已成为世界第二大铜生产国，占全球约 14% 产量（增长快于秘鲁）。
核心风险：
• 政治冲突与安全风险：矿区常年受武装组织与地方冲突影响。
• 基础设施限制：电力、交通等供给链配套不足。
• 对外资本依赖高：中国企业在刚果矿权参与密集，美方也试图增强合作关系。
刚果（金）产量增速虽快，但若大规模波动或政治收紧，供给大幅下降可能出现极高价格风险溢价。

秘鲁：传统大产国，但增长有限
秘鲁产量约 2.6 百万吨，是长期稳定的第三大供应国。
风险特征：
• 地方社区冲突与环保抗议频发。
• 矿业投资审批与基础设施挑战。
这意味着秘鲁长期增产潜力不大，且可能因社会事件出现短期供给中断。

全球铜资源储量与未来地缘格局
已探明储量还是集中在上述少数国家
全球已探明铜矿储量约 10 亿吨。其中：
• 智利约占 19%（最大储量国）
• 秘鲁约 12%
• 刚果（金）约 8–9%
• 中国约 4–5%。

这表明供应不仅按照当前生产分布，而且未来潜在产能也高度集中于少数区域。

地缘政治如何影响未来铜价趋势

1）供给主权与国家战略定位
近年大国对矿产资源定位从“经济商品”变为战略资产：
• 美国将铜纳入“国家关键矿产”战略，推行矿产自主与国内生产政策。
• 中国通过对刚果等国矿权参与和投资，强化在全球矿产链中的话语权。
这将导致全球供应链分裂与“资源外交”竞争，从而抬高价格风险溢价。

2）地方社会与政策风险有可能断供
铜矿通常分布于政治、社会环境复杂的国家。比如：
• 刚果（金）内部冲突、税制变化可能突然影响大规模产量。
• 智利政府在税收政策与资源控制上可能调整盈利分配模式。
这类风险会促使市场提前定价供应中断的可能，从而推升铜价，即使现实供需没有极端缺口。
核心结论：地缘政治是铜价长期上行的重要驱动力

供给集中度高（少数国家主导）导致市场对任何政策或社会事件高度敏感；
战略定位强化使铜从“周期性大宗商品”变为“地缘战略资源”；
政治冲突与政策变化可能随时制造实际供给缺口或预期性紧张，从而推高价格中枢。

铜价格为何具有持续向上动力？

铜价格长期看涨逻辑基于上述四层结构性因素：

1. 1. 铜价不是简单的供需故事，而是大国博弈的载体

2. 2. 需求端刚性增长：电气化、AI 基建、新能源体系等长期趋势；

3. 3. 供给端刚性约束：开发周期长、矿山扩产困难、地缘与 ESG 风险；

4. 4. 库存与交易机制缺乏快速释放供需矛盾的能力。

例如 J.P. Morgan 研究显示，2026 年市场仍有显著短缺，并预计铜价继续上行。
这不是一个短期“周期顶”，而是长期“结构性定价过程”的一部分。

投资逻辑：谁真正受益这波铜牛？

接下来，我们根据供需逻辑推荐投资方向，并给出策略思考。

1）上游资源端：直接收益于铜价上涨

核心标的：
• 紫金矿业（601899）
拥有丰富铜资源，成本优势明显，铜价提升直接转化为利润增长。
• 洛阳钼业（603993）
铜及相关金属产量高，利润弹性大。

投资逻辑：
铜价上涨 → 成本短期难变 → 利润率扩大 → 估值抬升。

2）冶炼与深加工端：产业链定价权价值提升

核心标的：
• 江西铜业（600362）
国内冶炼龙头，有库存优势与加工费议价能力。
• 铜陵有色（000630）
深加工业务齐全，规模与市场话语权增强。

投资逻辑：
高铜价时期冶炼加工定价权更突出，利润不会被成本完全吞噬。

3）下游需求升级端：铜密度提升者

这些公司不是“铜价多头”，但能借需求端结构性提升获得更大增长：
• 沪电股份（002463）
高速 PCB 高铜密度产品，随着 AI/数据中心需求增长，其业务结构将更高附加值化。
• 生益科技（600183）
覆铜板龙头，高端产品随电子制造升级受益。

投资逻辑：
铜用量密度提升 + 产品附加值提高 → 业绩增长快于铜价。

风险提示与投资策略

⚠ 市场与宏观风险
• 宏观经济下行可能暂时抑制传统需求；
• 美元与利率波动可能影响大宗商品资产价格。

⚠ 技术与替代风险

虽然短期替代难以发生，但长期低成本替代材料与回收技术提升可能部分缓解铜缺口，比如铜铝的替代，国内已经在主张用铝管替代铜管在空调中的应用，还有电力公司用铝缆替代铜线。

⚠ 政策与地缘风险

新矿开发受政策与环保约束，供应波动可能突发。

结论：结构性行情的长期逻辑

铜价格不是“周期性峰值震荡”的结束，而是迈入新结构性上升通道：

需求端：电气化 + AI 基建 + 智能制造 → 强劲且长期增长；
供给端：开发周期与资源约束 → 长期供给紧张；
价格逻辑：由周期性定价转向结构性缺口定价。

在这种环境中，投资者应：
1. 布局上游资源与冶炼加工标的（直接受益）；
2. 关注下游铜密度提升行业（成本上涨的传导）；
3. 做好波动性与周期回调的风险管理。

正是基于上述分析，我才说铜价行情才刚刚开始——真正的牛市，不仅是价格，更是供需格局重构下的长期价值演绎。

感谢点赞➕转发。

早七点准时发文

大家好，我是江南君，一个路见不平一声吼的老boy。

做过监理，行政，金融，设计，干过培训，超市，餐饮，投资，外贸……目前常住越南。

喜欢写点文字，思考点人生，管管闲事。

多年后，当后人问我对社会做了哪些贡献时，我会自豪地说，面对事实，我做了诚实的记录和评论。

为防失联，加好友（67932342）

10万+文章

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【时事】

投资认知类文章