信胜科技IPO：境外销售迷雾被关注

《投资者网》张伟

Wind数据显示，截至1月19日，国内三大证券交易所共有8家拟上市（IPO）公司上会，7家过会，浙江信胜科技股份有限公司（下称“信胜科技”或“公司”）被暂缓审议。公司成为2026年首家被暂缓审议的IPO公司，引发关注。

相关文件显示，北交所要求信胜科技补充披露募投资金的使用情况，防范利益输送；同时要求保荐机构及申报会计师对存在“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”情况的全部销售客户进一步核查，确认销售收入的真实性。

此前两轮IPO审核问询中，信胜科技的境外销售真实性及可持续性、募投项目实施合理性等问题被监管反复问询。目前来看，信胜科技何时再上会、能否过会，并最终在北交所上市，还存在不确定性。

“夫妻店”留不住财务总监

信胜科技位于浙江诸暨。诸暨号称“中国刺绣机产业基地”。信胜科技正是一家专业从事电脑刺绣机研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业。

《招股书》显示， 2004年1月，王海江、姚晓艳夫妇创立信胜科技，凭借深耕电脑刺绣机细分领域的技术积累，公司逐步成长为行业骨干企业。

2024年9月，信胜科技在全国股转系统（即新三板）挂牌并进入创新层，最终冲击北交所上市，拟公开发行不超过4370万股，募集资金4.49亿元。

股权结构上，信胜科技呈现出极强的家族集中特征。截至《招股书》（上会稿）签署日，实际控制人王海江、姚晓艳夫妇通过直接和间接的方式合计控制信胜科技99.05%的表决权。公司的非家族成员股东为李建成，持股比例0.95%。

此外，王海江的表弟陈徐彬、王校军分别担任信胜科技的销售经理、信息主管。王海江的表哥陈少军是行政专员，舅舅徐明永是保安，姑父王益民是子公司易瑞得的保安，姨父陈波是子公司信胜机械的董事。姚晓艳的堂弟姚泉君是公司的生产组员，表弟徐佳龙是销售员。

“家天下”的信胜科技，其财务总监却人事变动频繁。2019年至2025年，信胜科技换了三任财务总监，分别为陈海峰、廖凯敏、严玉婷（在职）。

该情况也被北交所关注，要求说明多次更换财务总监的原因，主要负责财务工作的人员在本次申报前离职的情况及原因，结合相关情况说明公司财务及内控制度是否健全，会计基础工作是否薄弱，公司治理机制运行是否稳定。

《招股书》显示，陈海峰因自身发展原因离职、廖凯敏因个人身体和家庭原因离职。信胜科技表示，严玉婷自2019年6月加入公司后历任财务副经理、财务经理，可胜任公司在未来发展中对财务总监的相关要求，故聘任为财务总监。

值得一提的是，信胜科技的部分高管还有券商从业背景。比如，现任董秘杨蒋伟曾就职于中信建投、华泰证券；独立董事伍恒东曾任职国信证券，并在杭州园林担任证代、董秘等职。公司本次IPO的保荐机构（主承销商）正是国信证券。

境外收入真实性存疑被问询

信胜科技表示，公司拥有国内领先的电脑刺绣机制造技术和行业地位。营收构成显示，信胜科技的产品分为平绣机（包含服装机、花边机、家纺机等），特种机（包含混合机、烫片机、毛巾机等）两大类。

2022年至2025年上半年（下称“报告期内”），服装机、花边机的营收合计在信胜科技主营收入中的占比从83%增至92%。从明细上看，报告期内，公司营收主要依赖于服装机、花边机两个大单品，家纺机、混合机等产品的营收占比较低。

得益于人们生活水平提高，对穿着需求增加，带动纺织业发展，提振对上游刺绣机需求的增加，信胜科技的业务飞速发展。财报显示，信胜科技的营收从2022年的6亿元，到2024年超过10亿元，2025年上半年为6.55亿元，2022年至2024年的净利润从5000多万元升至1.2亿元，2025年上半年接近8800万元。

不过在监管看来，信胜科技境外销售收入的真实性存疑。

第一轮IPO审核问询时，监管要求说明“境外销售真实性”；第二轮问询中，信胜科技被要求说明“关于LIBERTY等客户销售增长合理性”。IPO上会被暂缓审议后，北交所要求保荐机构及申报会计师对存在“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”情况的全部销售客户进一步核查，以确认公司销售收入的真实性。

从IPO审核到暂缓审议，监管三次问及境外销售情况。报告期内信胜科技的境外销售收入占比超过50%，外销客户集中在印度、巴基斯坦等市场。其中，LIBERTY在印度的市占率接近10%，M.RAMZAN在巴基斯坦的市占率超过20%。

信胜科技预计，公司2025年的营收为13.5亿元至15.5亿元，同比增长31%至50%，扣非净利润为1.9亿元至2.2亿元，同比增长62%至87%。对此监管要求说明业绩大幅增长的驱动因素，以及境外市场需求增长的可持续性。

募资安排存在利益输送？

募资用途显示，信胜科技本次IPO拟募资4.49亿元，用于扩大产能（两项）、信息化升级、研发中心建设、补充流动资金等五大用途。但从资金安排、实施主体到项目必要性看，似乎存在不合理之处。

据悉，扩大产能（两项）包括：年产1.1万台（套）刺绣机机架建设项目、年产33万套刺绣机零部件建设项目，分别募资2.5亿元、0.74亿元，合计超过3.2亿元，占募资总额的72%。两个项目的实施主体是信胜机械、信顺精密。企查查股权信息显示，信胜科技对这两家公司的持股比例分别为57%、51%。

其中，信胜机械的问题值得一说。信胜机械目前有三位股东，分别是信胜科技（持股57%）、宁波融湾（持股23%）、李建成（持股20%）。李建成在信胜机械担任法人、董事和经理。2023年9月，信胜科技与宁波融湾合计将信胜机械20%的股份转让给李建成。另一家公司信顺精密的小股东为李益顺和陈益芬。

《招股书》提到，IPO募资到位后，信胜科技拟通过借款方式向子公司（即信胜机械和信顺精密）投入资金，而非增资。信胜科技表示，相关项目投资金额较大（合计超过3.2亿元），信胜机械与信顺精密的其他少数股东的资金实力相对有限，故没有进行同比例增资的计划；如信胜科技通过增资方式实施募投项目，将稀释少数股东的股权，一定程度上影响其经营管理积极性。

对此，监管要求信胜科技补充披露关于通过向子公司借款实施募投项目的主要情况；信胜科技及子公司有效管控募集资金使用、防范利益输送、保护上市公司及中小投资者利益的相关措施。

另一方面，信胜科技募资补充流动资金的必要性不足。

本次IPO拟募资5000万元用于“补流”，而截至2025年6月末，信胜科技的货币资金高达3.72亿元，同时将1.92亿元用于购买理财产品，也就是说，信胜科技账上资金超过5亿元，现金流充足。

2021年至2023年，信胜科技还累计分红7350万元，按实控人的持股比例计，这些分红基本流入了王海江家族的腰包。近两年，监管加大了对于“一边分红理财、一边募资补流”的审核力度，信胜科技的再上会，可能受此影响。

信胜科技对此或许也有所“顾虑”。据《招股书》（申报稿）显示，信胜科技原计划募资9000万元用于“补流”，上会时缩减了4000万元。市场有观点认为，“不差钱”的情况下，公司不妨主动砍掉募资“补流”项目，增加IPO通关成功率。（思维财经出品）■

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