券商业绩预喜股价却滞涨，业内分析三大背离成因

来源：环球网

尽管上市券商2025年业绩预喜，净利润大幅增长，但其股价表现却未能同步跟进，呈现出明显的“滞涨”态势。近期披露的业绩预告显示，多家券商营收与净利双增，但在二级市场上，券商板块去年整体跑输大盘，这种“业绩热、股价冷”的反差引发了市场的广泛关注。

回顾2025年全年，A股市场震荡走高，结构性行情突出。科技赛道表现抢眼，主要指数涨幅显著，而券商板块表现相对低迷，未能跑赢沪深300等大盘指数。然而，从基本面来看，券商行业却展现出强劲的增长韧性。数据显示，上市券商前三季度归母净利润同比增幅超过六成，经纪业务与投资业务收入增加成为主要驱动力。截至目前，多家券商已披露2025年业绩预告或快报，成绩单普遍“喜庆”。

然而，基本面利好并未有效传导至股价，部分投资者对此感到困惑与无奈。有投资者向记者反映，早年入市重仓券商股，经历了初期的普涨后，随后几年震荡回落。尽管近期业绩报告显示公司盈利改善，但持仓仍处于浮亏状态，面临艰难的去留抉择。

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针对这一背离现象，业内分析认为主要原因有三点。首先，券商行情往往具有“提前量”特征。早在2024年第四季度A股启动上涨行情时，券商板块已抢先大涨，提前透支了2025年的业绩增长利好。当正式财报落地时，市场资金倾向于获利了结，进入“卖事实”阶段，导致业绩增长难以推动股价进一步上行。

其次，资金虹吸效应显著。2025年市场呈现极致的结构分化，人工智能、半导体、算力等科技赛道因具备高成长性和广阔的想象空间，持续吸引增量资金。相比之下，券商股被市场视为传统周期品种，缺乏短期的爆发性叙事，导致资金吸引力下降，“牛市旗手”的光环有所褪色。

最后，券商盈利模式仍具有周期性与脆弱性。目前自营业务在券商总营收中占比较高，收益与市场波动高度挂钩，业绩可预测性较低；虽然经纪业务因交投活跃而收入大增，但佣金率已降至历史低位，“以量补价”的逻辑面临挑战，削弱了市场对其长期增长的信心。

对于当前的市场表现，机构观点认为券商板块虽然短期滞涨，但随着资本市场持续高景气，核心指标改善驱使下，全年利润有望维持高增，ROE（净资产收益率）处于上升通道。

格上基金研究员毕梦姌表示，券商股的滞涨是预期与现实时间差的结果。2024年市场已基本消化了2025年的业绩预期，加之券商商业模式对市场交易活跃度依赖较高，缺乏内生增长韧性，导致估值难以持续上行。投资者应避免过度依赖券商股的周期弹性，控制单一板块仓位，对冲行业波动风险。

黑崎资本首席战略官陈兴文指出，在全球经济复苏不平衡及国内经济结构调整的背景下，资金更偏好科技等新兴产业。券商股在牛市初期往往估值修复较快，后续上涨动力不足。投资者应关注金融科技应用、国际化业务拓展等长期趋势，综合考虑宏观经济和市场情绪作出合理决策。