【百强透视】沪上阿姨净利狂增五成，中价下沉赛道能撑起长期增长吗？

2026年开年，港股现制茶饮板块迎来"开门红"。

沪上阿姨（02589.HK）发布的2025年业绩预告表现亮眼，预计全年净利润同比大幅增长50%至60%。强劲的盈利增长直接点燃其股价，1月19日盘中一度涨超6%，截至发稿上涨2.06%。蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）股价亦上涨。

作为中价现制茶饮的代表企业，沪上阿姨此次业绩爆发并非偶然。在行业集中度持续提升、各价格带竞争日益分化的当下，这家深度耕耘下沉市场与北方区域的茶饮品牌，正依靠精准的市场定位与高效的运营体系，在激烈赛道中抢占先机。但同时，加盟商管理、产品同质化竞争等行业共性难题，依然考验着公司的长期增长潜力。

利润激增超50%，多因素推动业绩爆发

根据沪上阿姨发布的业绩预告，公司预计2025年度实现净利润4.95亿元（单位：人民币，下同）至5.25亿元，同比增长50%至60%，全年预计增速较上半年已实现的增速（20.9%）大幅提升，显示出强劲的增长势头。

公司同时预计，年内录得的经调整溢利（非国际财务报告准则计量）同比增长约34%至41%，该增幅略低于前述净利润增幅。

支撑沪上阿姨业绩高速增长的逻辑，首先源于其多品牌战略与门店网络扩张的协同效应。

近年来，沪上阿姨积极加码多品牌矩阵布局，以覆盖不同消费场景与客群需求。除主品牌"沪上阿姨"外，公司还布局了"茶瀑布"和"沪咖"等品牌。其中，"茶瀑布"在定价和门店选址上更为灵活，旨在更好地捕捉下沉市场需求。

在门店扩张方面，随着现制茶饮行业进入"淘汰赛"阶段，中小品牌因供应链能力弱、资金有限等问题加速退出市场，市场份额持续向头部品牌集中。沪上阿姨享受到了市场红利。根据红餐网数据，截至目前，沪上阿姨门店总数已突破1万家，达10369家，规模仅次于蜜雪冰城和古茗；业务覆盖全国357座城市，城市覆盖率达95.71%。多品牌发展策略与持续的渠道扩张，共同推动了公司营收与利润规模的增长。

此外，降本增效措施的持续推进，为沪上阿姨的盈利增长注入了关键动力。通过优化供应链布局、提升采购规模化水平，公司的毛利率已从2022年的26.7%稳步提升至2025年上半年的31.4%，已基本达到同期蜜雪集团和古茗的毛利率水平，这反映了沪上阿姨在过去几年中成本控制和运营效率提升的阶段性成果。

中价下沉赛道：潜力广阔但挑战并存

与蜜雪集团聚焦低价赛道、奈雪的茶侧重高端市场不同，沪上阿姨与古茗、茶百道等企业均锚定中价赛道。公司主品牌"沪上阿姨"的价格带介于7至22元之间，子品牌"茶瀑布"的价格带则为2至12元，整体主打"高质中价"定位。

这一价格带精准契合了当前主流消费群体的核心需求，既追求产品品质与消费体验，又对价格保持一定的敏感性。

浙商证券在研报中指出，现制茶饮行业高客单价承压、低价带同质化严重，中价带凭借"高质价比+更包容的产品结构"成为占比最高的价格带，预计2028年零售额占比为48%。2024-2028年，中价现制饮品GMV的CAGR预计可达21%。

作为该赛道的领先企业之一，沪上阿姨将三线及以下城市视为重要的增长引擎，通过密集的门店网络与本地化的产品创新，加速抢占市场份额。根据其2025年半年报，公司在三线及以下城市的门店数量已达4824家，占总门店数的比例进一步提升至51.1%。

然而，赛道前景广阔并不意味着发展一帆风顺。赛道前景广阔只是为沪上阿姨提供了一个巨大的舞台，但聚光灯下，它必须与更强的对手共舞，并且不能出现任何重大的失误。它的战斗已经从外部赛道的竞争，转向了更艰难的"自身能力的锻造"与"商业模式的精耕"。

具体而言，沪上阿姨面临的挑战同样清晰：一方面，加盟商管理压力逐渐显现。

公司加盟店闭店数量有所增加，2025年上半年增至645家；新开加盟店数量增长也放缓，由2024年同期的1184家下降至2025年上半年的905家。加盟模式是公司快速扩张的核心，但加盟商的盈利状况直接影响门店网络的稳定性。随着下沉市场竞争加剧，部分区域出现门店密度过高、单店客流被分流的情况，加盟商盈利压力可能影响其扩张积极性。

另一方面，行业性的价格战与产品同质化问题依然突出。为争夺市场，部分品牌采取降价促销策略，而茶饮产品创新易被模仿，这不仅压缩了企业利润空间，也对品牌的持续创新能力和差异化建设提出了更高要求。

尽管面临诸多挑战，但沪上阿姨亮眼的盈利表现及其在中价下沉赛道的深厚积累，依然获得了市场的广泛关注与认可。近日，在2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届"港股100强"颁奖典礼上，公司成功荣获"年度最受关注IPO公司"大奖。

"港股100强"评选深耕市场十余载，已成为反映港股市场价值的重要标杆与投资风向标。未来，"港股100强"将继续发挥其行业观察与价值发现的作用，助力投资者发掘优质标的，共同推动香港财富管理市场的繁荣与发展。

作者|遥远

编辑|Danna