内外资机构共识：2026年中国股市将延续涨势

来源：上海证券报

◎记者 汪友若

1月5日，A股迎来2026年首个交易日。

2025年最后一个交易日，沪指收报3968.84点，实现11连阳。从年线来看，上证指数2025年上涨18.41%，为2020年以来的近6年最佳年度表现；深证成指、创业板指年线分别上涨29.87%和49.57%。

2025年末的11连阳为2026年开局积攒了饱满的市场情绪，而过去一年市场出现的诸多积极变化，如AI的创新突破、“反内卷”政策不断推进，以及企业盈利的改善，都为2026年中国股市的进一步上涨奠定了坚实基础。展望2026年，看多中国资产，特别是看多中国的科技资产正成为内外资机构的一致共识。

内资券商：从估值重估走向业绩驱动

“从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。2025年市场既赚到了预期差带来的‘估值的钱’，也挣到了‘业绩的钱’。估值预期差来自对中国自主科技能力的重估，而超预期的业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以及AI推理需求爆发。”中信证券在报告中总结。

展望2026年，中信证券认为，虽然2025年末沪指走出11连阳，但市场整体的“躁动”仍然非常克制。大部分前期兑现收益的资金目前还在等待入场时机，这也意味着在没有重大超预期风险的情况下，市场难有明显的调整。站在开年时点，人心思涨的环境下市场震荡向上的概率更高。

中期维度下，中信证券建议投资者以“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思维布局。“A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。”中信证券首席A股策略分析师裘翔此前在2026年资本市场年会上表示。他认为，A股公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场。“十五五”期间，中国企业在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股行情持续走强的基础。

中金公司策略团队则将2026年A股定义为“乘势笃行”：国际货币秩序重构逻辑进一步强化，AI革命进入应用关键期，我国创新产业迎来业绩兑现，上述趋势将继续支持中国资产表现。与此同时，经历一定估值修复后，2026年A股基本面重要性将继续提升，全球资金和国内居民资金动向也是不可忽视的因素。

外资机构：结构性改善支撑更广泛的上涨行情

外资机构同样对中国股票市场的2026年充满信心。

“我们预计中国股市将迎来又一个丰年，因为2025年许多有利的驱动因素将继续支撑市场。”瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪在报告中写道，这些驱动因素包括以AI为代表的创新领域发展、政策对民营企业与资本市场的支持，以及国内外机构投资者的潜在资金流入。

亚洲新兴市场板块中，摩根大通、花旗私人银行维持对中国市场的超配评级。高盛研究团队则预测，中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅。这一涨幅的主要驱动力为企业盈利增长，高盛认为中国企业盈利2026年及2027年将分别增长14%和12%。

富达国际在《2026年全球资产展望》中直言，种种迹象显示，中国可能正开启一场更为广泛的上涨行情。富达国际表示，中国市场在2026年具有较强吸引力，持续的政策支持正在创造结构性投资机会。中国本土企业在技术与创新方面进展迅猛，但竞争格局尚未显现拥挤，相关企业估值也处于低位。与此同时，“反内卷”政策有望推动企业盈利重新回归实质性增长。

在摩根士丹利看来，中国市场将从2025年的“跃升”迈向2026年的“可持续发展”。该机构在报告中称：“中国权益市场的结构性改善正稳步推进，这包括了股东回报提升举措、政府对民营经济的明确支持，以及更为重要的——AI和智能制造领域中领军企业的崛起，这些企业能够积极参与甚至引领全球科技竞争。我们预计，2026年中国市场将力争实现稳定和可持续发展，之后为进一步的重大积极突破扫清道路。”

AI仍是核心主线 大类资产配置继续关注黄金

具体配置方向上，AI成为内外资机构一致关注的焦点。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在最新观点中分析称，先进制造业和科技自立自强将成为2026年中国股市新的增长引擎。目前AI和科技是中国股票市场长期盈利增长的关键动力，科技板块（约占MSCI中国指数一半权重）业绩表现韧性愈发凸显。科技产业研发投入持续增加，加快科技自立自强及创新进程，带动数字经济占GDP的比重不断提升。

中信证券看好2026年科技板块出现新一轮系统性行情，认为AI产业需要新的应用拓宽商业化场景，建议重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用等方向。此外，中信证券认为2026年还有两大线索值得重视：一是资源与传统制造产业提质升级，将份额优势转化为定价权，带动利润率持续抬升，这包括有色、化工及新能源等行业；二是中企出海与全球化，大幅打开利润增长想象空间和市值天花板，这包括机械、创新药、电力设备等板块。

大类资产配置方面，中金公司建议继续超配中国股票与黄金。该机构认为，中国股票将继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，黄金则持续受益于美联储宽松周期与全球货币秩序重构。不过中金公司也提示称，在2025年已经大幅上涨之后，黄金当前估值偏贵，建议投资者减少追涨杀跌操作，逢低增配。

瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆向记者表示，供应受限、需求增长、地缘政治扰动以及全球能源转型等长期趋势，将会支撑大宗商品2026年继续表现。瑞银财富管理尤其青睐铜、铝和农产品，也看好黄金作为投资组合多元化的工具。