Mysteel：供需博弈加剧 煤价弱势震荡寻底

进入2025年12月下旬，国内动力煤市场延续供需宽松格局，高库存与弱需求的核心矛盾持续发酵，煤价呈现震荡下行态势。与此同时，年末产地供应收缩预期、寒潮天气扰动等因素交织，市场多空博弈加剧。

一、供需格局：高库存与弱需求形成双重压制

（一）供给端：产地收缩初现 港口库存高企

产地市场呈现“局部收缩、整体宽松”的分化格局。一方面，临近年末，部分煤矿已完成年度生产任务，开始进入停产检修阶段，部分区域因供应收缩报价上调5-10元/吨，形成局部支撑。另一方面，黑龙江大通沟煤矿透水事故引发区域安检升级，虽涉事矿年产规模有限，暂未引发区域性供应短缺，但进一步强化了主产区岁末年初的安全监管氛围，部分高风险矿井生产节奏放缓。从整体产量来看，11月陕蒙等主产区产量创新高后增速已明显放缓，不过当前市场整体供应仍处于充足状态。​

港口环节的库存压力成为压制煤价的关键因素。截至12月23日环渤海八港库存2989万吨，日环比增加8万吨，达到近年同期最高水平，其中秦皇岛港库存维持在731万吨的高位区间，且港口调入量持续高于调出量，库存仍呈累积态势。高企的库存不仅导致港口贸易商出货压力加大，报价持续下行，还引发了疏港压力，进一步加剧市场悲观情绪。

（二）需求端：终端采购疲软 日耗同比下滑

下游需求端持续冷清，成为制约煤价回升的核心瓶颈。电力行业来看，受暖冬气候影响，居民采暖用电需求未如期集中释放，据Mysteel电厂调研数据显示，12月19日全国493家电厂样本日耗煤424.3万吨，同比降18%，部分地区电厂日耗甚至低于三年同期均值。尽管工业生产逐步恢复，但高耗能行业在环保限产及成本压力下开工率提升有限，工业用电需求增长乏力，进一步拖累电厂整体耗煤水平。目前样本内电厂库存可用天数维持在25天以上的安全区间，补库积极性普遍不高，多以长协煤按需采购为主，市场煤采购量持续萎缩。

非电行业方面，化工、建材等行业开工率虽有小幅提升空间，但在煤价下行趋势下，企业多采取“多频次、少量采购”的策略，集中采购需求不足。同时，买涨不买跌的市场情绪主导下，贸易商投机需求也相对有限，整体需求端难以对市场形成有效支撑。

二、核心影响因素：多空因素交织博弈

（一）政策与安检：供应收缩预期增强

临近年末，部分主产省已提前完成年度煤炭生产任务，为避免后期产能过剩及保障安全生产，地方对煤矿生产节奏的调控力度增强，部分煤矿主动降低生产强度或进入检修阶段，尤其是一些资源整合矿井和老旧矿井，受限于安全设施和生产条件，年末收缩态势更为显著。与此同时，国家层面安全生产监管持续加码，聚焦重大灾害治理、重大风险管控、重大事故隐患排查整治和2026年度采掘技术红线备案等重点工作，对不符合安全生产标准的矿井实施停产整改或限产措施。政策与安检的双重约束下，煤炭主产区实际有效产能释放受限，供应端收缩预期正逐步从政策层面传导至市场交易环节。截至12月19日，Mysteel统计462座动力煤矿山周度产销情况，样本煤矿日产周环比减12.6万吨，整体产能利用率下降2%，库存301.5万吨，环比下降0.1万吨，呈小幅波动态势。

天气因素：短期扰动 长期存变量

当前暖冬气候是压制需求的重要因素，但短期天气变化仍存在不确定性。虽已处“迎峰度冬”用煤高峰时期，但全国大部分地区气温显著偏高，居民用电需求增量不足，叠加风电、光伏等新能源出力持续增强，火电日耗远低于去年同期水平，库存去化速度偏缓慢，随着长协煤的稳定进厂，呈现持续向上累加的态势。不过，气象部门预测，12月底至次年1月初可能出现一次中等强度冷空气过程，北方地区气温将明显下降，或对采暖用煤需求形成阶段性提振。但冷空气影响时长及降温幅度仍有待进一步观察，若持续时间较短，需求端回暖力度可能有限，难以从根本上扭转当前供强需弱的格局。

三、后市展望​

短期来看，动力煤市场高库存、弱需求的核心矛盾尚未缓解，煤价仍将维持弱势运行态势，但跌势或逐步趋缓。一方面，产地供应收缩预期增强，贸易商挺价意愿有所提升，不愿低价出货，将限制煤价下跌空间；另一方面，高库存压力、进口煤冲击及需求疲软等利空因素仍将持续发挥作用，市场难以快速反转。预计短期内秦皇岛港5500大卡动力煤价格将在680-700元/吨区间波动。

中长期来看，随着煤价持续下行后性价比优势逐步显现，部分贸易商投机抄底意愿或逐渐提升，非电行业受用煤成本下降支撑，生产积极性或陆续改善。若后续寒潮天气来临，电厂日耗大幅提升，将带动库存消化，市场供需格局有望得到改善，煤价存在止跌企稳的可能。

综合来看，当前动力煤市场正处于“供需博弈、弱势寻底”的关键阶段，短期需重点关注天气变化、电厂日耗及港口库存变动；中长期则需跟踪产地供应收缩力度及需求端的实质性改善情况。

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