分歧明显！索通发展不超21亿元的境外项目回报周期超10年，有董事投弃权票直指三大核心风险

每经记者：彭斐 每经编辑：魏官红

索通发展（603612.SH，股价22.57元，市值112.42亿元）欲加速拓展“出海”版图。

12月14日，索通发展召开董事会，审议通过了关于与阿联酋环球铝业公司（EGA）签署合资协议并在当地建设300kt/a预焙阳极项目（一期）的相关议案。然而，这项总投资额不超过2.95亿美元（折合人民币约20.84亿元）的重大决策并未获得全票通过，董事郎诗雨投下弃权票。

郎诗雨认为，本次对外投资属于重大境外投资事项，存在项目总投资额高、回报周期偏长、不可控因素较多等问题，项目的实施存在一定的风险，基于审慎原则，对上述两项议案投弃权票。

这一异议迅速引起上海证券交易所的监管关注，要求公司就弃权票背后的深层原因及项目经济效益进行补充披露。

12月18日晚间，索通发展在回复公告中详尽拆解了项目的财务模型：预计投资回收期为10年～11年，内部收益率约为11.4%。

在“出海”战略已成行业共识的背景下，索通发展如何在巨额投入与10年漫长回报期之间寻找平衡？

董事郎诗雨三问境外投资项目

在12月14日召开的第五届董事会第二十四次会议上，索通发展审议了《关于对外投资暨与阿联酋环球铝业公司（EGA）签署合资协议的议案》及相关授权议案。表决结果显示，两项议案均以“8票赞成、0票反对、1票弃权”的结果通过。

投下弃权票的董事郎诗雨明确表示，该项目属于重大境外投资事项，基于审慎原则，对上述两项议案投弃权票。

上海证券交易所随即向索通发展下发《监管工作函》，要求公司就弃权票涉及的事项进行补充披露，并说明内部决策是否存在重大矛盾和分歧等。

12月18日晚间，索通发展公告披露，在郎诗雨后续向公司提供的进一步说明中，她详细列举了三大核心风险。

首先是项目总投资额高。公告显示，索通发展与EGA共同出资在阿联酋设立合资公司，在阿联酋建设300kt/a预焙阳极项目（一期），暂估项目总投资额不超过2.95亿美元，折合人民币约为20.84亿元。

郎诗雨指出，与公司拟在山西省阳泉市盂县建设200kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目的暂估项目总投资不超过9亿元相比，该境外项目的投资总额和单吨投资额高于国内项目。

其次是回报周期偏长。预测数据显示，项目完全达产后，投资回收期约为10年～11年。由于筹备及建设周期长，资金投入后无法快速产生现金流，郎诗雨担心这可能影响公司短期的现金流及盈利稳定性。

最后是不可控因素较多。作为索通发展的首个海外项目，公司目前没有海外建设与运营经验。郎诗雨强调，在政治、地缘、法律、社会文化等方面存在诸多不确定性，可能导致额外成本；当地社会文化、习俗、社区关系协调难度，以及跨文化沟通的差异可能引发用工矛盾，增加项目管理成本等。

索通发展的回复公告显示，郎诗雨经审慎判断该对外投资项目的风险与收益，认为项目前景存在不确定性，故行使弃权权利。

历时七年筹划：索通发展回应决策独立性

面对董事的质疑与监管的关注，索通发展在回复公告中展示了项目的经济效益前景与战略必要性，力证决策的审慎性。

从项目发起阶段（2018年～2022年）来看，索通发展与EGA早已开展业务，公告称：双方具有深厚的互信基础，2018年索通发展与EGA初步探讨合资建设预焙阳极工厂的可行性。后续索通发展赴中东（阿联酋、阿曼、巴林）地区考察后，完成项目初步论证。

从经济效益角度看，索通发展披露的数据显示，公司对项目持有55%的股权，资金来源为自有资金及银行贷款。公司预测，项目完全达产后，每年可实现营业收入约2.24亿美元，实现利润总额约1880万美元/年，实现税后利润约1598万美元/年，投资项目的内部收益率为11.4%。

索通发展表示，阿联酋项目产能为30万吨/年，结合公司历史销售数据及合作预期，预计可实现满产满销，主要满足EGA及中东、欧洲、美洲和非洲地区未来新增电解铝产能的阳极产品需求。在税率适用上，公司参考了2025年生效的15% DMTT所得税率（高于阿联酋现行的9%）。公司已对项目面临的实施难度和可能面临的市场变化风险等进行了充分审慎评估。

在战略机遇方面，索通发展认为：全球铝产业正迎来供需格局重构的关键节点，预焙阳极“出海”已进入重要战略机遇期。

“一方面，因中国电解铝有4500万吨产能总量控制，新增产能空间被严格锁定；另一方面，随着全球工业制造升级、新能源等新兴领域需求扩容，铝的下游应用场景持续拓宽，市场需求稳步增长，供需两端的结构性失衡，使得自产能总量控制以来，铝价长期维持高位运行，电解铝企业盈利水平持续向好。”索通发展还提到，阿联酋具有重要的区位优势，合资公司产能立足中东，辐射欧洲、非洲及美洲市场。

《每日经济新闻》记者注意到，合作伙伴的深度绑定，是索通发展信心的另一来源：EGA是全球最大的高纯铝生产企业，也是阿联酋除石油、天然气之外最大的工业企业。目前EGA的电解铝产能约为270万吨；EGA与公司的业务合作近20年，是公司的优质客户和国际合作伙伴。

针对郎诗雨董事提出的建议，索通发展还表示：将聘请相关中介机构，包括但不限于境外律师事务所、会计师事务所、设计机构等，充分研读阿联酋法律法规，在符合法律法规的前提下，尽可能采用国内成熟工艺设备，降低总投资成本。