并购重组“黄金时代”来临 战略性新兴产业领跑

来源：证券时报

　　证券时报记者 杨霞

　　2025年，金融强国战略被写进“十五五”规划建议。并购重组对于助推建设金融强国具有重要意义。近日，由证券时报社主办，五粮液、中泰证券协办的“第十九届上市公司价值论坛暨2025新质生产力巡礼宜宾行”在四川省宜宾市举办，会上发布了《2025上市公司并购重组报告》，全景式呈现了当前并购市场的新趋势、新特点，为企业把握并购机遇、防范整合风险提供了指引。

　　并购重组开启“新时代”

　　金融强国战略下，资本市场枢纽功能强化，并购重组成为优化资源配置、推动产业升级的关键工具。2024年“并购六条”出台后，并购市场进入“黄金时代”，交易数量和金额同比大增，重大资产重组案例频现。

　　数据统计显示，“并购六条”发布一年以来，首次披露的并购重组案例总数达到4891起，与2024年9月24日前一年相比增加了约500起，增幅接近10%；重大资产重组首次公告案例数和金额也同比大幅增加。从具体案例来看，单笔交易规模频创新高，2025年中国船舶吸收合并中国重工交易规模超过千亿元，交易金额排名前10的案例规模都在百亿元以上。

　　从并购重组活跃的深层次原因来看，一方面，拟IPO企业为上市公司并购重组提供了较多的优质资源；另一方面，并购重组的活跃也为一级市场资金退出提供了重要的渠道，有利于一级市场资金更好地支持实体经济。此外，产业转型升级需求、部分上市公司近年来业绩承压等都催生了并购需求。

　　代表硬科技实力的科创板公司是本轮并购潮的主力，这和监管政策的支持密切相关。2024年6月发布的“科八条”，更大力度支持科创企业开展产业链上下游的并购重组，鼓励收购优质未盈利“硬科技”企业，并提供融资、支付方面的支持。“科八条”发布后科创板公司并购重组数量骤增，政策推动作用明显。

　　从并购重组的区域分布看，长三角和珠三角是本轮并购潮的重要集中地区，广东省案例数居首位，其次是浙江、江苏、北京、上海，均为上市公司数量较多的区域。究其原因，一方面，排名居前的地区上市公司数量具备绝对优势；另一方面，地方政府密集出台政策支持当地企业开展并购重组。据不完全统计，自2024年底至今，北京、上海、天津、安徽、广东、四川等多地相继出台了支持企业并购的相关文件或政策举措，从发展目标、支持领域、资金来源、服务保障等方面对企业并购重组提供全方位支持。

　　政策红利逐步显现

　　并购重组已成为推动产业延链补链、促进结构升级的重要引擎，直接影响着创新产业的发展机遇与产业转型成效。政策红利是推动本轮并购重组活跃的重要因素。

　　2024年以来，主管部门密集推出多项举措，包括“科十六条”“科八条”“并购六条”和《上市公司重大资产重组管理办法》等系列重磅政策。主要内容围绕并购重组中的堵点与难点，通过简化审批流程、拓宽支付工具及方式、提高监管包容度等，着力优化制度环境，为上市公司吸收合并开辟绿色通道，为资本市场注入新的动能。

　　在一系列政策改革支持下，并购重组效率提升明显，包容性逐步增强。首先，审核效率显著提升，审核时间大幅减少。其次，业绩承诺要求及支付机制进一步优化。对于业绩承诺的强制性要求逐步放宽，支付机制方面，通过延长批文有效期、分期支付股份等安排，为上市公司并购交易提供更灵活的操作空间。

　　新兴产业并购活跃

　　战略性新兴产业是本轮并购潮的主战场，半导体、高端制造、医药生物等领域并购活跃。从行业分布来看，主要有以下几方面特征：

　　第一，高端制造业加速并购重组。中国高端装备制造业正通过并购重组加速向“智能化、国际化、集群化”跃迁。“并购六条”发布以来，首次披露的高端制造业并购重组案例总数达到186起，较此前一年增加百起左右。

　　第二，生物医药行业迎来并购潮。生物医药行业并购重组迈入“快车道”，交易数量和规模显著扩大，战略整合深度不断增强。在资本市场改革深化和创新药政策利好的双重推动下，生物医药上市公司并购重组“量价齐升”，多家药企积极通过并购重组优化资源配置、补强产品管线、提升市场竞争力。

　　第三，新能源产业加速整合。新能源产业趁着政策东风迎来并购潮。从细分领域来看，光伏行业加速洗牌，多家光伏龙头企业启动并购重组，典型如TCL中环、通威股份等。锂电、绿电产业链加速整合，进一步提升行业集中度。

　　第四，半导体产业链重塑。半导体行业作为硬科技的典型代表，是本轮并购潮的主角，头部企业加速整合做大做强，传统行业积极跨界进入新赛道。数据显示，2025年以来，A股市场半导体产业（上市公司或并购标的属于半导体行业）的并购重组事件数量超过120起，预估全年将超过去年128起的水平；交易金额合计1809亿元，较上一年增加600多亿元。半导体并购潮不仅反映了企业突破技术瓶颈、扩大市场份额的迫切需求，更标志着中国半导体产业从“规模扩张”向“质量提升”的关键转型。同时，活跃的并购市场能够为优质半导体企业带来估值溢价，将进一步激励行业创新投入，有效推动国内半导体行业的发展。

　　央地国资频落子

　　央国企是我国经济的重要支柱，在众多关乎国家安全和经济命脉的关键领域占据主导地位。在本轮并购浪潮中，央国企也扮演了重要角色。尤其是“并购六条”发布以来，央国企并购数量和金额齐升。数据统计显示，“并购六条”发布以来，央国企首次发布并购重组公告1575起，较此前一年增加200起左右，总计交易规模约1.6万亿元，较上一年同期增加6000多亿元。其中重大资产重组43起，较上一年增加10起。

　　央国企作为收购方的并购重组特点凸显，主要体现在关联交易占比提升。“并购六条”发布以来首次披露的并购重组交易中，关联交易占比达44.97%，较上一年同期增长3个百分点。

　　国资并购重组作为国企深化改革、优化资源配置的关键举措，本轮国资并购主要有以下特点：

　　一是加速内部整合，提升资源利用效率。通过收购集团内部其他企业的股权，将分散的资源和业务集中，聚焦主业做大做强，同时可以有效解决同业竞争。2024年以来以解决同业竞争为目标的内部整合，是央国企并购重组的重要主题。

　　二是锚定产业升级，国企并购纵深推进。本轮央国企并购重组更趋于理性，产业并购、“硬科技”并购、市场化并购是主旋律。以“传统行业整合”和“战新产业并购”为主题的外延并购步伐加快，半导体、生物医药、信息技术等新质生产力标的成为央国企重点的收购对象。

　　三是市场化并购提速。央国企充分发挥引领作用，在并购交易中大胆尝试，为市场创造了许多经典的首创案例，为后续的并购设计提供了参考。

　　四是通过收购上市公司、设立并购基金等多种方式开展“资本招商”，已成为地方政府推动产业升级和区域经济发展的重要抓手。