安克创新招股书里的AB面：高增长叙事与供应链裂痕

文 | 节点财经，作者 | 董轩

港股IPO市场的火热，让港交所的敲锣时刻近乎一场“密集巡演”。

毕马威的数据证实，截至2025年第三季度末，港交所收到了289宗上市申请，创下历史新高。

期内，共有67家企业挂牌，累计筹措资金1829亿港元，相较去年同期，无论是新股数量，还是募资规模均显著攀升，增速分别为49%、229%，并位居全球IPO融资额榜首。

好风凭借力，扶我上青云。诚如充电宝“一哥”、跨境品牌“样板间”的安克创新，也在近日递表，拟于港股主板上市。

一、赴港上市，锚定双重红利？

今年7月，安克创新发布公告称，正在对香港资本市场股权融资进行研究论证等工作，到11月，即仅用时不到4个月，其赴港上市的决议就通过了董事会审议。

这样的高效率，在外界看来，似乎很具“激情与速度”，但也精准揭示了安克创新踩中的两个红利关口。

一是前文提到的外部市场环境的“东风”。大河有水小河满，港股的乐观行情，有助于备战IPO的公司抬高估值。

二是从财务表现看，安克创新仍处在高增通道，方便公司讨个好价钱。

招股书披露，2025年前三季度，安克创新实现营收 210.19 亿元，同比增长 27.79%；实现归母净利润19.33 亿元，同比增长31.34%。

回撤视线，2022年—2024年，安克创新的业绩保持稳健上行态势：营收从142.51亿元壮大至247.1亿元，期间复合增速31.7%；归母净利润从9.82亿元攀升至21.14亿元，期间复合增速46.8%。

不过，翻到硬币的背面，安克创新的经营性现金流和负债却凸显承压态势。

2025年前三季度，安克创新经营性现金流为-8.65 亿元，较上年同期下滑 152.38%。其中，Q1为-2.88亿元、Q2为-8.45亿元，Q3为2.67亿元。

这是安克创新继2021年前三季度以来，经营性现金流再度告负，且净流出金额远甚四年前。

图源：安克创新招股书

同期，安克创新的负债体量和结构也发生深刻变化。

截至2025年9月末，安克创新总负债为99.13亿元，资产负债率为49.52%。而在2020年登陆A股时，其当年总负债约为15.19亿元，资产负债率仅为21.75%。

五年时间，是什么造就了安克创新经营性现金流净流出和高负债的局面？源头大概要指向安克创新今年市场层面的一件大事——大规模移动电源召回；以及近几年的激进扩张。

二、一场始料未及的危机

2025年，一场始于上游电芯供应商的质量危机，将安克创新推向风口浪尖。

6月、9月，因为电芯起火，安克创新先后在美国召回115万台、48万台移动电源（充电宝）；时隔一个月，由于电芯切割异物混入，可能引发短路危险，安克创新又在日本召回约41万台移动电源和10万台音响；中国市场，也在6月同步发起召回约47.2万台移动电源。

根据CPSC 2025年9月的公告，安克创新相关产品已造成33起火灾和爆炸事故，导致4人轻度烧伤及财产损失；日本经济产业省数据证实，安克创新涉事产品在当地引发多起安全事件，在日市场份额出现下滑。

尽管在事发后，安克创新迅速切断与代工厂——安普瑞斯的合作，转向宁德新能源（ATL），但“暴雷”的前车之鉴，仍然给公司造成实质性冲击。

据不完全统计，在这次始料未及的危机中，安克创新直接回收成本在4.32亿至5.57亿元之间。

体现在财报上，2025年上半年，安克创新为此计提了1.3亿元的产品质量保证负债，存货跌价准备从2024年末的1.24亿元激增至本期2.38 亿元，这在客观上加剧了公司经营性现金流压力。

而在港股招股书中，安克创新也承认，曾因“第三方制造合作伙伴的质量管控缺陷”发起召回，暴露了“轻资产”外包模式在供应链管控上的系统性缺陷。

更重要的是，连锁反应之下，公司A1680型号移动电源的3C认证证书于2025年3月28日被撤销，Anker SOLIX C300储能电源因“不接受认证机构未事先通知的监督检查”，3C认证被暂停。

换句话说，安克创新不仅遭受了经济损失，还有品牌声誉的重创。

当品控品质出现信任裂痕，如何重塑消费者心智，成为摆在安克创新面前的考验。

三、“多品类”战略仍在途中

提起安克创新，绝大多数人想到的都是移动电源，这既代表了公司在单一赛道的强势统治力，但也折射出其“单条腿”走路的局限——“天花板”不高，成长力有限。

对资本市场而言，一家公司的“天花板”与成长性，恰恰是其估值最为核心的衡量标尺。

安克创新起家于充电宝，充电储能业务作为公司的“基本盘”，其营收占比长期维持在50%+。

图源：安克创新官网

而在意识到问题后，安克创新过去几年把重心放在“多品类”战略，尝试从充电宝向机器人、打印机、投影仪、安防设备“扩圈”。

创始人阳萌也曾提到，“我们的目标是成为消费电子领域的宝洁、或者说德州仪器”。

然而，理想描绘的宏伟蓝图与现实呈现的严峻形势之间，始终横亘着一道由供应链、品控与市场信任共同筑起的无形鸿沟。

2022年，公司内部一度孵化了多达27条产品线，但其中大部分项目竞争力不足，市场反响平平，最后不得不一关了之。

据《节点财经》了解，安克创新的机器人团队也曾数度解散、重组，同样的还有扫地机器人，下了重注，却没有砸出水花。

更为直观的是，2025年上半年，安克创新充电储能类产品销售收入为68.16亿元，占营收的比例仍高达52.97%。

图源：安克创新2025年半年报

概而言之，投入大量资源搞“多元化”，但并未让安克创新的底色有太大改观，其仍是充电宝”一哥“。

与此同时，”多品类“战略对负债的推高作用却已实打实地落地在了报表上。

此番冲击港交所，安克创新表示，本次发行上市所募集资金在扣除发行费用后，将用于（包括但不限于）加大研发投入以提升科技力、进一步推进全球化战略及业务布局、提升国际品牌形象和综合竞争力、其他一般性运营资金等。

在《节点财经》看来，赴港IPO，布局”A+H“，既是安克创新借助资本市场东风、开启新一轮增长的关键一跃，也将其在供应链管控的系统性风险，品牌信任修复的深层挑战，以及”多品类“战略的迟滞，更为清晰地呈现在投资者面前。

如何破解，期待安克创新给出答案。