东方阿尔法基金刘明的“军工迷局”，一场自毁的豪赌

在公募基金里，投资的风格切换是一个备受关注的现象，而东方阿尔法基金在刘明掌舵下的“军工执念”始终未变，个人风格明显压过体系建设。

就拿东方阿尔法基金旗下的“东方阿尔法招阳混合基金”举例，无疑是一个典型的反面样本。

这只成立于2021年的基金，三年多时间里历经三位基金经理，却始终没能走出持续亏损的泥潭。更引人关注的是，作为一只并非行业主题型基金，它却从成立初期的均衡配置，一路“漂移”成几乎彻底押注军工股的单一赛道产品。数据显示，截至2025年年中，其前十大重仓股中，军工板块个股已高达9只。

刘明的军工“信仰”崩塌

在东方阿尔法基金的成长轨迹中，刘明既是奠基者，也是最大的不确定因素。

他自2021年起管理东方阿尔法招阳，任期超过四年，期间该产品的累计回报为-52.81%，远远跑输基准指数，排名在同类1600多只基金中几乎垫底。

若从投资视角来看，刘明的核心逻辑并不复杂，坚定押注军工。

东方阿尔法招阳在成立初期曾维持相对分散配置，但自2021年下半年起，其持仓迅速转向国防军工板块。从那之后，军工个股的权重一路攀升，成为该基金最显著的标签。

这种“极致集中的信仰”，带来了惊人的后果。2022年至今，无论市场如何变化，该基金几乎从未进行风格切换。即便在军工股阶段性回调、主题热度降温的背景下，刘明依然坚持“看好国防现代化带来的长期机会”。

这种执念的代价，是业绩的持续崩塌。Wind数据显示，刘明任期内基金净值腰斩，规模从峰值近10亿元萎缩至不到3.5亿元。

因公司内部工作调整，刘明今年6月卸任基金经理，该产品由潘令梓独管，接任的基金经理潘令梓并未延续前任风格，而是尝试重新分散配置，但依旧未能扭转颓势。截至目前，潘令梓任职期间该基金再度亏损8.44%，排名接近倒数。

个人风格的极端化：从“选股”到“押注”

如果说东方阿尔法招阳的惨淡表现是偶然，那么另一只产品，东方阿尔法精选则让这种结果显得具有必然性。

同样由刘明长期管理，这只基金在其七年多任期中累计亏损13.16%，跑输业绩基准25个百分点。与之形成鲜明对比的是，接任者吴秋松上任后短短半年，便实现11.81%的正收益。

变化的关键，就在于持仓结构的彻底重构。刘明时代的“东方阿尔法精选”，前十大重仓股中常年被军工股占据一半以上；而吴秋松接管后，军工持仓迅速降至1只，电子、计算机等新兴产业成为主力。这一调整使得产品终于摆脱了长期低迷的净值表现。

可以说，刘明的投资逻辑已经从“选股”变成了“押注”。他并非不懂分散风险，而是过于相信自己的判断。

在他看来，军工行业代表着国家战略安全，是高确定性增长的赛道；但在市场现实中，这个板块的波动性与周期性远超预期，政策兑现周期漫长、业绩兑现不及预期，导致重仓者常年陷入“左侧交易”的陷阱。

刘明的经历，也成为“个人系基金”常见问题的缩影，当创始人兼任投研核心，风格与公司命运高度绑定，一旦判断失误，整个体系都难以自我修正。

体系失衡的“个人系”公募

刘明卸任基金经理后，仍是东方阿尔法基金的法定代表人、总经理、财务负责人和投资总监，这意味着他几乎掌控了公司从战略到投研的所有关键环节。

这种“个人中心制”在小型公募中并不罕见，却极易导致组织失衡。

东方阿尔法基金成立于2017年，由刘明与其团队合伙持股。其中，刘明个人持股高达44.46%，为绝对控股人。公司在2021年曾迎来短暂的高光时刻，管理规模一度突破140亿元，但此后一路回落至目前的82.01亿元，缩水超过4成。

在规模萎缩的同时，公司投研体系也显得捉襟见肘。截至最新数据显示，公司共有8位基金经理，其中5位任职时间不足3年，大多经验有限。公司内部产品结构失衡、明星经理缺乏、品牌影响力有限，这些问题都让东方阿尔法基金的竞争力进一步弱化。

更关键的是，作为创始人的刘明对公司方向具有决定性影响，但他显然没有将投研团队建设作为优先事项。

多位业内人士指出，东方阿尔法基金投研体系存在“人治化”倾向——决策高度集中于创始人个人判断，缺乏系统的风控与投研评估机制。换句话说，这更像一家“以人带司”的公司，而非真正意义上的“团队驱动型公募”。

风格失衡与机制缺位

在公募基金行业的生态图谱里，“个人系公募”向来是一个特殊的存在。它们往往由资深基金经理、研究员或投研总监创立，凭借个人声望与过往业绩起家。但随着行业竞争加剧、投研体系复杂化，这类机构的“创始人中心化结构”越来越难适应当下的市场环境。

一方面，个人系公募在起步阶段容易形成过度依赖——创始人既是投研核心，也是品牌象征；另一方面，这种过度集中又抑制了组织的成长。

刘明身兼多职，他过往不仅负责投资，还掌控运营与财务。在这样的架构下，投研部门缺乏独立性，风控部门难以制衡决策，而后续管理层的接替机制也无法顺畅运行。

从结果看，这种体系导致的风险极高。一个人的投资错误，可能直接拖垮整个公司品牌。

当年刘明管理的产品连续亏损，不仅拖累公司业绩，也削弱了东方阿尔法基金在渠道与代销机构中的声誉。到2025年，公司多只新发基金只能以“发起式”形式发行，足见市场对其信任度的下滑。

如今的东方阿尔法基金，表面上仍是一家正常运作的基金公司，但其面临的核心问题已不仅仅是业绩亏损，而是“制度缺位”。

一家成熟的公募机构，投研决策应当是体系化的结果，而不是个人信仰的延伸；风控应当是制度约束，而非事后总结。

当刘明的军工执念成为东方阿尔法基金的战略风格，这家公募的命运也随之一并被押上。

数据来源：wind。

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。