站在盈利门口，小鹏凭什么冲

小鹏汽车（9868.HK）发布2025年Q3财报。总营收达到203.8亿元，净亏损收窄至3.8亿元，较去年同期的18.1亿元，大幅减少。毛利率首次突破20%，超越了特斯拉（18%）和比亚迪（17.6%）。

从小鹏汽车今年前三季度的营收结构看，财报背后的“增长引擎”正在悄然改变。

小鹏汽车2025年前三季度财报统计

季度

总营收

归母净利润

卖车收入

服务/技术收入

Q1

158.11亿元

-6.64亿元

143.7亿元

毛利率10.5%

14.4亿元

毛利率66.6%

Q2

182.74亿元

-4.78亿元

168.8亿元

毛利率14.3%

13.9亿元

毛利率53.6%

Q3

203.81亿元

-3.81亿元

180.5亿元

毛利率13.1%

23.3亿元

毛利率74.6%

Q4

预计：营收215亿元 - 230亿元

卖车业务，量涨利跌

从Q1的9.4万辆，到Q2的10.3万辆，再到Q3的11.6万辆，交付曲线稳步抬升，1-10月累计交付达到35.5万辆。

支撑这波销量的核心是两个板块：一个是持续热卖的MONA M03，单10月交付就超过1.5万辆；另一个是SUV矩阵的整体发力，G6、G9以及全新G7的组合，其中G6今年前10个月累计交付6.5万辆。

但高销量并没有给卖车业务带来更高利润。原因并不复杂：价格战太狠。

走量车型利润薄，高端车型表现不及过去。用一个简单的比喻，小鹏之前靠“高客单价的海鲜大餐”赚钱，现在更多靠“高翻台率的麻辣烫”。量是有了，但利润率自然下滑。这是所有国内新能源品牌共同面对的现实，卷价格、卷配置、卷补贴，“肉搏战”已经成行业默认打法。

技术服务，利润奶牛

真正把整体毛利率推上20%台阶的，是“技术服务”这条新增长曲线。卖车业务营收180.5亿元，毛利率13.1%，而技术服务收入23.3亿元，毛利率高达74.6%，几乎是卖车的六倍，成为拉升整体盈利质量的关键。

在2025小鹏科技日上，小鹏汽车宣布定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。而首批合作伙伴——大众、高德，已经开始为业绩做出实质贡献。

与大众的合作是主要驱动力。 今年8月合作范围全面扩展，小鹏的电子电气架构开始进入大众的新能源、燃油和插混平台，并按量产节点计入授权收入。大众也是小鹏第二代VLA自动驾驶平台的首发客户，并采用小鹏图灵AI芯片，未来的技术收入具备规模化潜力。

此外，小鹏与高德推进Robotaxi全球生态合作，小鹏开放SDK，高德负责流量与运营。虽短期对财务贡献有限，但构建了自动驾驶商业化路径，为未来软件和出行服务打下基础。

整体来看，小鹏正从“卖车主导”走向“卖车+卖技术”双驱动模式，后者正在显著提升企业盈利弹性。

何小鹏在业绩会上说，公司的目标是在四季度实现盈亏平衡。

站在盈利门口，靠什么冲？

在稳固国内市场的同时，小鹏也将目光投向更广阔的国际市场。而小鹏的下一站，是全球化。

在海外市场，小鹏选择“先做渠道深度，再推销量”的打法。小鹏通过与汽车分销企业Inchcape、欧洲经销商集团Hedin集团合作进入进入了波兰、瑞士、捷克、斯洛伐克等新兴市场。此外，小鹏海外中心持续扩网，目前挪威16家、瑞典12家、丹麦8家。三季度新增海外门店56家，自营充电站2676座，覆盖52个国家和地区，三季度海外累计交付突破2.9万台。同时，德国慕尼黑研发中心落成，印尼、奥地利启动本地化生产，预计销量将在东南亚、欧洲多地开始显现。

同样，小鹏的技术输出，正在全球化、本地化生产全面并行推进。大众与小鹏合作的首款纯电SUV已于2025年11月10日正式登陆工信部申报目录。与此同时，据传小鹏为了进入韩国市场，已经在韩国设立法人机构，并与现代汽车沟通技术服务合作。

从“卖车赔钱”到“技术赚钱”，小鹏的这步棋，能不能在Q4真正走通？市场在等待答案。

星河商业观察