恒科大跌！今年双十一史上最烂？

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这可能是最后一届双十一了。

作为一个完整经历了双十一演变的互联网大厂投资者，我还是挺唏嘘的。

最早的时候，双十一还叫光棍节。

平台之所以选择在这天打折，是因为有对象的都出去少儿不宜了，所以光棍节当天打折，是给光棍们发福利。

那时候的双十一是真正的购物节，折扣是真大，周期也只有一天。

别的品牌我不知道，优衣库和耐克，是真五折。

你得提前几天把商品加到购物车（否则就显示没货了），然后在双十一0点的时候拼手速结账。

网速慢一点，可能3000的购物车，就只能买上1000了。

那时候我还在读大学。平时宿舍12点就断网，但双十一当天，全校很人性的1点才断网。

相比之下，现在的双十一简直就是行为艺术。

我一查才知道，本届双十一的周期竟然是从10月79号开始算的。国庆大促，促完马上就接双十一，一秒钟都不耽搁。

再这么搞下去，以后干脆春晚《难忘今宵》唱完就开始双十一，一直持续到第二年春晚开始。你就是抽空坐趟牢都不一定能错过双十一。

时间长也罢了，它套路还多。各种优惠券规则复杂到可以直接拿去搞全球人工智能竞赛，英伟达直呼芯片还得升级。

而等你领完券种完花搞清楚一切套路后定睛一看，嘿，怎么比8月还贵了10%？

当双十一成为全球最大耍猴真人秀的时候，这个购物节好像也就没什么继续存在的必要了。

2

当然，电商平台不会承认自己在耍猴。

相反，它们还在讳败为胜

我们来看各家平台的公关都是怎么吹牛的。

如果我小时候就有它们这么能说瞎话，至少能免掉一两百顿打。

首先，全电商平台已经连续4年不公布GMV（商品交易总额）了

而GMV，是最核心的数据。

第一，它和税收相关，不好作假。

其次，它是最核心的指标，没有其他定语。

定语越多，含金量越低的道理，我想大家都懂。

而从22年开始，所有电商平台就心有灵犀地同时不再公布GMV了。

这就好比期末考试结束了，我跟我妈汇报我语文考了多少、相对于同桌进步了多少名、数学选择题正确率提高了多少，但最后的总分和排名怎么问都不说。

你猜猜，我妈揍不揍我？

不仅不公布最核心的GMV，在仍然对外公布的数据里，这些数据依旧水分十足。

以京东为例，京东说：

“3C数码AI产品迎来爆发，AI平板成交额同比增长200%，大屏AI手机同比增长150%，AI眼镜、AI音箱、AI家庭存储同比增长100%；家电家居闪电新品成交额同比增长150%”

看起来好像数据很棒对不对 ?

可是你去看看，这段话里有多少定语？

AI平板增长200%，那所有平板是多少？不知道。

手机更搞笑，“AI手机”的数据都不公布，必须再加上“大屏”这个定语来修饰才敢说数据。

最后那个“家电家居闪电新品”更是不知所谓，纯粹是你京东想怎么定义都行。

这种数据，能有多少价值？

京东如此，其他平台的战报也差不多。

反正只看平台给的战报，全是同比大两位数甚至三位数的大增。

简直跟秦二世看战报一样，怎么赢着赢着，义军要打进咸阳了？

那本届双十一的数据到底怎么样呢？

虽然电商平台不给整体数据，但自有第三方平台去做统计和估算。

根据星图数据给出的数据，今年双十一综合电商平台的销售总额同比增长了12%。算上即时零售（美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等 ），则同比增长了14%。

看起来是不是还不错？

但是，去年双十一是从10月14日至11月11日，共计29天

而今年双十一，是从10月9日到11月14日，共计37天。

除一除，今年双十一的累计天数增长了27%。

时长增长27%，销售总额只增长12%。这个数据到底好不好，一目了然。

我建议，明年双十一周期可以从2026年11.11，横跨11年，一直统计到2037年11.11。这样算了话，保守估计下个双十一至少可以增长1111%。那才真是秦始皇摸电门——赢麻了。

3

双十一数据拉胯，是多方因素共振的结果。

一方面，宏观经济还没有完全复苏，居民资产负债表还没有修复完成。

另一方面，电商税的推出，让之前野蛮生长的中小电商商家，直接乱了手脚。

简单地说，就是买家没钱买，卖家不敢卖。

在这样的情况下，淘宝京东拼多多等平台的收益，当然就会受到影响。

再加上之前三季度外卖补贴大战的庞大现金支出还没有体现在财报里，预计大厂的三季报、年报的数据都不会太好。

我很之前就跟大家说过，咱们的互联网大厂固然有科技的成分，但至少到目前为止，其主营业务还是与全民消费息息相关 。

或者说，单说主营业务，中概互联其实是个顺周期行业。

在AI出故事的时候（今年年初），在美联储降息的时候（今年三季度），这些互联网大厂会有不错的阶段性涨幅。但当这两件事都不发生的时候，它就难免受到基本面的拖累。

基本面看中国经济，资金面看美联储降息节奏，第二增长曲线看AI产业演绎。

中国经济、美联储、AI，这三者彼此间的相关度较低，却又同时作为影响中概互联涨跌的重要因子。

在过去，中国经济、美联储、AI这三者从来没有同时出现过利好。这就造成中概互联的涨幅很难有较强的持续性。反倒是三者偶尔齐刷刷出利空时，能把标的砸出个很吓人的黄金坑。

不过展望后市，我相信中国经济、美联储、AI未来一齐出利好的概率会变得越来越大。

算个命，明年一季度末，港股互联网很有可能会迎来一波主升浪。

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