科创板2025年三季报分析：盈利持续提升

来源：王杨策略研究

来源：2025年11月17日外发报告《科创板2025年三季报分析：盈利持续提升——科创&海外市场策略深度报告》

分析师：王杨 S1230520080004

林琪 S1230525070002

来源：浙商科创&海外策略团队

摘要

核心观点

科创板2025年三季报披露完毕，盈利相较于中报进一步提升，TMT和医药贡献显著。

整体维度：盈利转负为正

整体法下，科创板2025Q3营业收入增长7%，归母净利润同比为8%，较2025H1分别提升3个和24个百分点。具体到不同指数，科创50归母净利同比的降幅收窄，由H1的-42%收窄至Q3的-19%；科创100则由 H1的152%回落至Q3的135%；科创200的归母净利同比有所提高，从H1的1%提升至Q3的3%。

进一步观察影响较大的个股，根据25Q3相较于24Q3的归母净利润差额，改善最为显著的前十家公司集中在电子和医药行业。

行业维度：TMT表现亮眼

剔除公司数量少于5家的行业，整体法统计各行业的归母净利同比，汽车、计算机、通信、电子归母净利同比居前，分别为139%、131%、63%与56%。具体来看，计算机、通信、电子等科技行业归母净利增速居前，主要源自AI产业快速发展，特别是上游算力环节景气加速释放。汽车行业公司数量少，整体法口径下，九号公司电动两轮车业务的快速增长，带动行业盈利改善。电力设备仍为主要拖累行业，如果剔除电力设备行业，科创板的三季报归母净利增速提升至38%。

景气前瞻：供需持续向好

就产能扩张来看，通过上市公司财报中“在建工程和固定资产之和”作为观测产能的近似指标，并在整体法下统计环比变化。统计2025年三季报数据，二级行业层面约八成行业产能扩张率为正。

就在手订单来看，通过上市公司财报中“合同负债和预收账款之和”作为观测在手订单的近似指标，并在整体法下统计同比变化。统计2025年三季报数据，在手订单较上年同期实现翻倍增长的行业有生物制品、地面兵装Ⅱ、光学光电子。

风险提示

新兴产业进展不及预期。统计口径误差风险。

正文

1 整体维度：盈利转负为正

整体法下，科创板2025Q3营业收入增长7%，归母净利润同比为8%，较2025H1分别提升3个和24个百分点，表明Q3科创板块营收与盈利持续改善，与此同时，净利同比自2023年以来首次转负为正。

更进一步，我们按照2025年9月15日科创指数成分调整后的最新构成，采用整体法口径，分别统计科创50、科创100与科创200的25Q3净利润同比。具体来看，科创50归母净利同比的降幅收窄，由H1的-42%收窄至Q3的-19%；科创100则由 H1的152%回落至Q3的135%；科创200的归母净利同比有所提高，从H1的1%提升至Q3的3%。

观察影响较大的个股，根据25Q3相较于24 Q3的归母净利润差额，改善最为显著的前十家公司集中在电子和医药行业。其中，医药行业中，百济神州-U提升最为显著，提升金额达48亿；电子行业中，寒武纪-U提升最为显著，提升金额达23亿；而中芯国际、生益电子、澜起科技等公司，主要集中在AI算力领域；此外，九号公司-WD、中邮科技、利元亨、奇安信-U、艾力斯等也位列改善前十大个股。

2 行业维度：TMT表现亮眼

从行业来看，盈利方面，汽车与TMT板块居前，电力设备仍为主要拖累。具体而言，剔除公司数量少于5家的行业，整体法统计各行业的归母净利同比，汽车、计算机、通信、电子归母净利同比居前，分别为139%、131%、63%与56%。

具体来看，计算机、通信、电子等科技行业归母净利同比居前，主要源自AI产业快速发展，特别是上游算力环节景气加速释放。汽车行业公司数量少，整体法口径下，九号公司电动两轮车业务的快速增长，带动行业盈利改善。电力设备仍有一定拖累，如果剔除电力设备行业，科创板的三季报归母净利增速提升至38%。

3 景气前瞻：供需持续向好

通常而言，产能扩张一定程度上映射了公司对于行业和未来景气的信心，在手订单则反映了下游对市场需求的判断。基于此，我们立足于2025年三季报的产能和订单两指标，对潜在高景气行业进行挖掘。

就产能扩张来看，我们通过上市公司财报中“在建工程”和“固定资产”之和来作为观察公司产能的近似指标，并在整体法下统计环比变化。统计2025年三季报数据，二级行业层面约八成行业产能扩张率为正。

就在手订单来看，我们通过上市公司财报中“合同负债”和“预收账款”之和来作为观察公司在手订单的近似指标，并在整体法下统计同比变化。统计2025年三季报数据，在手订单较上年同期实现翻倍增长的行业有生物制品、地面兵装Ⅱ、光学光电子，且这三大行业在手订单同比较H1亦有所好转。

3.1 产能扩张情况

我们通过上市公司财报中“在建工程”和“固定资产”之和来作为观察公司产能的近似指标，并在整体法下以环比口径测算科创板内各行业产能扩张率。

就统计结果来看，2025Q3科创板产能较2025H1增长0.1%，二级行业维度约八成行业产能扩张率为正，整体扩张趋势向好。

就扩张率来看，排名前五行业为小金属、其他电源设备Ⅱ、元件、非金属材料II、摩托车及其他；就边际变化来看，24个二级行业的25Q3产能扩张率较25H1改善，集中在基础化工、医药生物、电子。

3.2在手订单情况

我们通过上市公司财报中“合同负债”和“预收账款”之和来作为观察公司在手订单的近似指标。具体来看，25Q3在手订单较上年同期实现翻倍增长的行业有生物制品、地面兵装Ⅱ、光学光电子，且这三大行业在手订单同比较H1亦有所好转。

4、风险提示

1、新兴产业进展不及预期。假设AI和创新药等新兴产业发展不及预期，那么将对科创板景气有显著影响。

2、统计口径误差风险。针对科创板的盈利、供给、需求、超预期线索等，存在多个观察口径，不同统计口径之间有一定偏差。

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