湘财证券：10月固定资产投资累计同比继续下滑 A股指数窄幅震荡下行

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　　来源：湘财证券股份有限公司

　　核心要点：

　　2025.11.10-2025.11.14 日，A 股指数窄幅震荡下行据Wind 数据，2025.11.10-2025.11.14 日，我们关注的6 个A 股指数窄幅震荡下行，最终：上证指数微跌0.18%、深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%、沪深300 下跌1.08%、科创综指下跌2.30%、万得全A 微跌0.47%。

　　周振幅最大的是创业板指的4.92%。

　　A 股指数上周窄幅震荡下行，具体原因有：一是近期美联储12 月降息概率快速下降，导致美股上周冲高后快速回落，拖累全球多数权益市场走势，对A 股也形成一定负面影响；二是技术上来看，上证指数近期围绕4000点整数关口上下震荡，显示该位置压力依然较重；三是具体板块方面，科技板块依然处于回调后震荡整固状态，市场热点短期相对分散。我们认为市场整体处于“慢牛”运行状态，随着中美贸易冲突风险短期下降，11 月份市场大概率继续呈现宽幅震荡，逐级上升态势。

　　一级行业涨多跌少，二级行业能源金属、元件累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：

　　综合、纺织服饰，周涨幅分别为6.99%、4.41%。而周涨跌幅居后的板块是：

　　通信、电子，周涨跌幅均为-4.77%。

　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是酒店餐饮、综合Ⅱ，周涨幅分别为7.16%和6.99%。2025 年以来累计涨幅居前的是能源金属、元件，累计涨幅分别为92.91%、85.55%。而周跌幅居前的是元件、家电零部件Ⅱ，周跌幅分别为-9.25%和-6.97%。2025 年以来累计跌幅居前的是专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-13.51%、-9.45%。

　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，上周涨幅居前的是棉纺、酒店，周涨幅分别为14.49%和9.49%。2025 年来累计涨幅居前的是印制电路板、通信网络设备及器件，累计涨幅分别为116.64%、114.60%。周跌幅居前的是被动元件、印制电路板，周跌幅分别为-9.72%、-9.15%。2025 年以来专业连锁Ⅲ、铁路运输跌幅居前，跌幅分别为-13.51%、-13.17%。

　　宏观数据方面，前10 月固定资产投资累计同比增速继续下滑据Wind 数据，固定资产投资完成额2025 年前10 个月累计同比增速为-1.70%，相对9 月份的-0.50%，进一步下滑。从固定资产投资完成额主要构成来看，累计同比增速均处于下降状态：基础设施建设前10 月累计同比增速1.51%，相比9 月份的3.34%，下滑了1.83 个百分点；制造业前10 月累计同比增速2.70%，相比9 月份的4.00%，下滑了1.30 个百分点；而房地产开发投资完成额前10 月累计同比增速-14.70%，相比9 月份的-13.90%，也在继续下滑。具体原因在于：一是2024 年10 月基数较高；二是2025 年以来，外部环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收益下降，市场经营主体投资决策趋于谨慎，民间投资放缓，影响了固定资产投资整体增长速　　度。

　　投资建议

　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，A 股市场大概率继续以“慢牛”态势运行。

　　短维度来看，虽然10 月份主要宏观数据依然偏弱，但国际上中美贸易短期有所缓和，国内四中全会顺利召开，预期11 月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势。整体经济建议关注：反内卷相关的传统制造领域；与碳达峰相关的大环保板块，以及“十五五”首次提出航天强国相关细分领域。

　　风险提示

　　国际方面：一是美国对贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是中东地区伊朗和以色列冲突持续；俄乌战争短期难以结束，且存在转变为俄罗斯与欧盟之间正面冲突的可能性。

　　国内方面：一是中美贸易领域冲突暂缓，但不确定性依然存在；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，可能影响我国增长目标的实现。