中芯国际2025年前三季度迎来了双增长，与台积电的差距缩小了吗？

我们再来更新一家热门公司的财报，中芯国际的知名度已经不需要介绍了，作为芯片国产替代的绝对主力，其重要性，甚至是受各方追捧的程度，都是其他上市公司难以企及的。企业嘛，最终还得看业绩，中芯国际也一样，我们今天就来看一看吧。

2025年前三季度，中芯国际的营收同比增长18.2%，继续创下前三季度的新纪录，在近600亿规模，还能取得近两成的增速，当然是比较牛的了。还是需要介绍一下其所“对标”的台积电的情况，2025年前三季度，台积电的营收为2.763万亿新台币（按2025年前三季度末折算，约合人民币6468亿元），同比增长36.4%，大象似乎也能起舞。

中芯国际的核心业务是“集成电路晶圆代工”，其他业务很少；中国区市场的占比超八成，这就从2023年就达到的占比，我个人觉得早年那种六成左右占比的更健康，但环境如此，确实没有更好的办法。第二大市场是美国区，还有少量的欧亚区等市场。

归母净利润在连续两年下跌后，也恢复了四成以上的反弹，虽然38.2亿元的水平，还不及峰值年份的一半，但那时主要是疫情导致的行业短期大繁荣，不可能是常态。如果排除这些特殊年份，中芯国际的净利润表现还是能达到市场平均水平的。

还是需要和台积电对标一下，2025年前三季度，台积电的归母净利润为1.212万亿新台币（按2025年前三季度末的汇率折算，约合人民币2832亿元），同比增长51.8%。不管是营收，还是净利润，中芯国际都需要继续努力追赶才行。

毛利率的波动相当剧烈，2023年和2024年的净利润持续下跌，正是因为毛利率处于下降通道之中。2025年前三季度的毛利率大幅反弹，是导致净利润反弹的重要原因。现在的毛利率应该是可持续的正常水平，2021-2024年是“大繁荣”和繁荣消退后的回调过头，均属特殊时期的表现。

从2019年以来，销售净利率都是优秀级的水平，2024年触底后，2025年前三季度也开始了反弹，但反弹幅度没有同期的毛利率反弹高。净资产收益率的表现一直不如销售净利率，这当然是太多的资源支持导致的结果；没办法，这个指标就是要算投入的。2023年以来的及格水平，只能希望在以后年度持续改善了，2025年前三季度已经提升了1个百分点，算是开了个好头。

主营业务盈利空间的波动当然是比较大的，2022年达到了夸张的24.3个百分点，2024年就跌得几乎只剩下零头了。2025年前三季度反弹后为10.6个百分点，仅高于2024年，离更早的年份还有一定的距离。

营收增长的好处是很明显的，期间费用占营收比的下降和毛利率的反弹，甚至“税金及附加”占营收比都略有下降，三种利好因素共同作用，就促成了主营业务盈利空间的较大幅度提升。

在其他收益方面，每年都是大额净收益的状态，主要是政府补助比较高，有些年份的投资收益也不错；损失项主要是“资产减值损失”，几乎没有“信用减值损失”。2025年前三季度的净收益较2024年有明显下降，主要是收益项一般集中在四季度，但“资产减值损失”确实要高一些，就算和2024年前三季度相比，2025年前三季度的净收益水平也是有所下降的。

“经营活动的现金流量净额”一直都是净流入的状态，但每年的固定资产类投入规模很大，基本上都需要补充融资来解决这些需求。

经营性的长期资产规模一直都在增长，2024年末就超过了2000亿元，2025年三季度末仍有近200亿元的增长。除了固定资产增长之外，在建工程的规模仍有800多亿元，后续的在产能方面，仍会有较大幅度的提升。这方面与台积电的差距不足3/4，比营收和净利润的差距要小得多。也就是说，如果把现有的硬件发挥好，似乎也能取得较大的业绩提升，至少在硬件上的条件已经差得不是太远了。

长短期偿债能力都没有问题，就算主要是得益于融资等方面的支持也没有太大的问题，毕竟在政策资源等方面的保障，主要也就是这些措施了。至于说怎么发挥好，还需要长期努力才行。

中芯国际当然也需要有息负债的配合，在2024年末，有息负债的规模突破800亿元之后，增长变慢了。毕竟有息负债是有成本的，融资的规模与需求匹配即可，后续需要还可以再增加。

存货的规模在2025年三季度末创下了新高，周转天数上升并不明显，也不是最长的，这方面的变化，总体上仍是在正常波动。

芯片这一行，业务链上的相互欠款并不严重，汽配行业那些坏毛病暂时还没有传染到这一行。中芯国际的应收账款周转天数平均在30天左右，最近两年期末不足30天，客户们还是相对老实的，毕竟干这一行，特别小的客户不会太多，赖账的比例是相对比较低的，甚至可以忽略坏账损失。

当然也有不太好的迹象，那就是“合同负债”（主要是“预收货款”）的规模仍在大幅下降。2024年末，可以说是大繁荣消退后“还账”期的延续，2025年三季度末似乎已经没有这类影响了。虽然这并不一定就意味着后续营收就要下跌，但客户们对其产能需求锁定的急迫性不如以前那么高了。

作为国内第一的芯片代工厂，中芯国际在各种资源优势的倾斜下，总体表现还是过得去的。但和全球第一的同行相比，2025年前三季度的差距并没有明显缩小，甚至还有扩大的风险，仍需要继续努力追赶才行。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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