华帝股份：老骥伏枥，志在千里

文：互联网江湖 作者：刘致呈

最近，华帝股份的三季报成绩单出来了。

结果有点不尽人意。

前三季度实现营收41.58亿元，同比下滑9.13%，归属净利润3.56亿元，同比下滑11.9%，再一次延续了今年上半年营利双降的局面。

其中，第三季度实现营收13.58亿元，同比下滑7.93%，归属净利润8372万元，同比下滑19.66%，整体也未见扭转之势……

不过稍微可以松口气的是，同期，整个厨电行业的表现好像都不太好看。

比如老板电器，前三季度的营收和净利也分别同比下滑了1.14%和3.73%；浙江美大和火星人们则更夸张，整体下滑幅度均在两位数及以上。

但即便如此，行业逆境之中亦有零星亮点。

比如万和电气，同期，营收同比增长了5.54%，归属净利润增长5.57%……

这么一来，作为曾经的“班级”第一名（厨电第一股），华帝股份似乎还是不能完全归因于外部环境的影响，而需要更深刻的自我审视……

转折点：新兴厨电？

刚看到三季报时，可能很多人都会意外，在今年国补和以旧换新政策的风口带动下，厨电行业的表现怎么还是这么差？

对此，华帝股份在半年报中提到，从去年下半年开始，到今年随着“以旧换新”政策的深入，厨电市场在国补拉动下的增长态势逐渐回落，政策的补偿性拉动效果正在下降。

中译中就是，在近一年的政策补贴刺激下，该买的厨电，用户们基本都买了，所以整体可能就又回到了看房地产行情增长的时代。

除此之外，国民消费信心不足、品牌厨电产品同质化等问题，也都在一定程度上限制了换新需求的释放，加剧了烟灶等核心品类市场的价格内卷……

不过在此背景下，华帝股份的盈利能力却实现了明显突破。

天眼查APP显示：过去四年，华帝的毛利率分别为40.77%、39.52%、41.11%和40.71%，平均约在40%左右。

但今年一季度为42.11%、上半年为43.54%，前三季度为43.29%，平均毛利率约在43%左右，增长显著。

一般而言，毛利率的提升，要么是源于营业成本的大幅缩减，要么还兼具营收结构的调整，即高端产品销售额的增加。

前者很明显，今年上半年和前三季度，华帝股份的营收同比下滑幅度分别为9.71%和9.13%，但对应的营业成本却下滑了14.06%和13.41%，均拉开了不小的差距。

对此，华帝在半年报中表示，“2025年上半年，公司围绕产品力升级，聚焦创新差异化、洁净场景化、成本极致化三大方向，努力提升产品差异化竞争优势……成本极致化方面，老品新品两手抓，完成包含烟机、灶具、燃热等多品类在内的降本项目的导入”。

至于是怎么极致降本的？财报中没有点明，但财报之外却给出了答案。

在此前央广网的专访文章中：华帝的“掌门人”潘叶江曾表示，硬件方面，公司已建成行业领先的柔性多工位伺服生产线，实现了超过80%的无人化生产，生产效率提升66.7%，产能提升150%，能耗降低50%……

相比之下，后者就有点雾里看花了。

虽然华帝在半年报中也提到“Max系列新品上市即上量，高端价位段占比提升明显”“热水器在4000元以上高端价位段实现了关键破局”“烟灶高端价位实现销售额及结构占比双向增长”，但问题是，其品牌高端化的真实数据表现，却始终没有得到太多正面披露。

这在总营收规模下滑，且营业成本被进一步压降的双重影响下，自然就让人有点拿捏不准了。

不过可以肯定的是，和老板电器们比，现在华帝高端化的品牌抗风险能力，还有很大提升空间。

毕竟，今年上半年和前三季度，老板电器实现营收46.08亿元和73.12亿元，对应的毛利率为50.43%和51.8%，整体均远高于华帝股份的市场表现。

那么两者的差距体现在哪呢？从产品销售品类就能看出答案。

在半年报中，华帝的主力营收还是传统厨电“老三样”：烟机、灶具、热水器，三者占比高达86.53%。

剩下的诸如集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等高端新兴厨电品类，更多只是完成了品牌覆盖，规模过亿元的新品类产品为0，且大多数营收占比也都不超过2%。

作为对比，同期，老板电器的吸油烟机、燃气灶的总营收占比为72.96%，虽然整体也比较高， 但关键是，其洗碗机、一体机的营收规模却增长到了约3.38亿元和3.0亿元，总占比为7.33%和6.51%。

同时，在集成灶、消毒柜等各品类产品方面，老板电器的营收规模也超过了亿元。

这实际上就是华帝股份比较薄弱的地方。

在此前的消费升级时代，集成灶、洗碗机等新兴厨电品类的需求得以迅速增长，但华帝由于管理层洗牌等种种原因，没能真正赶上这一厨电行业升级换代的市场风口。

以至于现在，哪怕半年报已经明确点出了未来增长方向，“以嵌入式、洗碗机为代表的品需厨电，表现出较强的增长韧性”“烟灶市场低价内卷加剧，高端市场或有破局”……

但落到品牌市场上，却依然没能实现太大增长。

甚至在此前已经跑出了集成灶四小龙——火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器的背景下，今年上半年，华帝的集成灶品类营收还是仅为2310万元，属实令人感到意外和惋惜……

其实，华帝股份的产品创新和研发能力是相当强悍的。

半年报提到，截至2025年6月底，公司共拥有4690项国家级专利技术，其中发明专利835项，创新能力位居行业前列。

但遗憾的是，过去的创新积累可能更偏向于传统厨电领域，而现在，由于厨电行业整体承压，所以华帝又不可避免地选择了战略收缩。

今年前三季度，其研发费用约1.72亿元，同比下滑12.51%；销售费用为10.58亿元，同比下滑4.31%。

如此一来，新兴厨电的高端化破局时刻，自然也就要不断地延后了。

不过说到底，这就是一个战略选择的问题。

毕竟，在同期华帝股份、老板电器和万和电气等传统厨电玩家们的研发费用率仅为4.13%、3.35%和4.09%的背景下，火星人、帅丰和亿田等后来者们却在不惜血本押宝技术创新，以11.32%、5.76%和5.33%的研发费用率领跑全场，试图从厨电红海市场中杀出一条破局之路。

这对于现在“掉队”的华帝股份来说，是不是也可以逆势加码呢？

华帝和潘叶江，会是下一个美的何享健吗？

作为曾经傲视群雄的“厨电第一股”，华帝股份为什么会从过去的行业“领跑者”，变成现在的“追赶者”？

背后绕不开企业管理层的内耗。

我们长话短说，华帝最开始的创始人有7位：潘权枝（现任董事长潘叶江的父亲）、黄文枝、黄启均、关锡源、李家康、邓新华、杨建辉；所以公司成立之初就立下了一份“君子协定”，股权均分、决策依靠投票、不许亲戚进厂，人称“华帝七君子”。

直到后来，一场收购打破了平衡。

2012年，华帝股份发布公告，计划用“发行股份+现金”的方式向奋进投资收购百得厨卫100%股权，奋进投资由此一跃成为华帝股份的核心股东之一。

奋进投资的背后，正是以潘叶江、潘锦枝、潘垣枝为代表的潘氏家族。

也因为当时的掌舵人黄文枝把潘叶江视为了华帝二代接班人，所以随后，又帮助完成了对公司几位元老们的股份收购/转让，支持其成为大股东上位。

但变故出现在2015年，时任华帝副董事长的潘叶江突然通过董事会投票，反过来罢免了董事长黄文枝，实现了抢先“接班”……

然后就是常见的宫斗戏码，以黄文枝为首的部分“七君子”成员与华帝股份的诉讼拉锯战，以及“老臣”与“新掌门”之间的控制权、公章争夺战等等。

一直到2023年，华帝的内部矛盾才基本尘埃落定。

这其中，或许是受宫斗影响，也或许是市场环境的变化，潘叶江在上任之初提出的营收、市值“双百亿”目标，以及2017年高调宣布的“三年百亿、五年做第一、六年两百亿”等诸多雄心壮志，现在也很少再被管理层所提及了……

不过还是那句话，凡是过往，皆成序章，关键要看的是未来。

时至今日，华帝股份的董事会共有7位董事，其中非独立董事3名均是潘姓，包括潘叶江、潘浩标、潘锦枝；此外，职工代表董事是董事长潘叶江的兄弟潘叶钊，潘浩标之女潘楚欣是华帝股份董事会秘书。

十年时间，华帝变成了一个“集权”的家族式企业。

从客观来讲，家族企业模式本并非原罪，只是在不同阶段带给企业组织的优劣各有侧重罢了。

比如在创业早期，家族成员们的加入能够更快地形成企业凝聚力，整体是利大于弊的。

但是在成熟期，或者说像华帝股份这样处在转型求变期的时候，家族式管理模式可能就是弊大于利了。

毕竟，家族式高度集权虽然决策效率高，但也容易形成“一言堂”，抑制内部的不同声音和创新尝试。

尤其是在厨电，这个需要持续创新，紧跟消费趋势变化的传统制造业，如果企业缺乏开放包容的组织文化，那么品牌在市场战略上就可能会逐渐变得保守和僵化，从而难以应对更多后来者们的猛烈攻势。

事实上，或许是意识到家族式管理的不合时宜，所以近年来，同行的万和电气、美的和九阳股份们都在不断简政放权，引入职业经理人模式。

比如万和电气，赖育文就是这个传统家族企业探索引入的第一个职业经理人总裁，试图实现从“家族控制”到“创始人影响+职业经理人管理”模式的平滑过渡。

又比如美的，创始人何享健很早就认识到，家族成员的能力边界可能就是企业发展的天花板。所以后来美的就在集团内部培养了一批以方洪波为代表的年轻、有专业背景的职业经理人，并通过轮岗、负责重大项目等方式进行长期考察。

随后，70岁的何享健将集团董事长职务交给了时年45岁的方洪波，完全退出经营管理层，完成了所有权与经营权的彻底分离……

一边是从家族集权走到分权，一边是潘叶江和华帝股份在过去巨大争议下，才从分权管理实现的权力集中，现在又如何能“大手笔”地放出去？

不过条条大路通罗马，无论未来作何选择，华帝股份的当务之急都是梳理内部，重新定位品牌战略方向。

毕竟，从外部竞争力来看，现在华帝股份的毛利率确实比不上老板电器，但相比火星人、万和电气、浙江美大、帅丰电器们，却又是轻松碾压。

这说明其品牌影响力依然是在线的。

再加上首屈一指的产品创新研发能力，那么只要华帝的内部组织管理不再动荡、战略方向明确，未来恢复增长还是指日可待的。

免责声明:本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。