泰安城发三季度营收同比下降11.59% 短期债务55.75亿承压

作者 | 城投君

10月31日，泰安市城市发展投资有限公司（以下简称“泰安城发”或“公司”）披露2025年三季度重要财务指标，公司营业收入26.91亿元，同比下降11.59%，利润总额5615.85万元，净利润2256.76万元，总资产406.67亿元，总负债257.38亿元，资产负债率63.29%；净资产149.29亿元，经营现金流量净额-12.34亿元。

泰安城发成立于2008年12月，注册资本和实缴资本均为3亿元，是泰安市重要的基础设施建设和公用事业运营主体之一，承担泰安市级重点项目建设、大量高铁新区和旅游开发区的基础设施和安置房建设任务及泰安市燃气、供热、供水等公用事业、基础设施代建及商品房开发领域。泰安城发是泰安市泰山投资有限公司全资子公司，实际控制人为泰安市财政局。

公用事业稳盘 政府补助2.76亿成盈利关键支撑

公开数据显示，泰安城发2024年营业收入39.91亿元，同比上涨1.42%，利润总额1.06亿元，净利润4526.75万元，同比下降20.37%，总资产399.8亿元，总负债270.7亿元，资产负债率67.71%；净资产129.1亿元，经营现金流量净额-8.84亿元。

2022-2024年，泰安城发分别收到政府补助2.45亿元、2.76亿元和2.76亿元，另有燃气管网建设等专项资金，政府资金注入对公司资本支出和还本付息具有重要支撑。

泰安城发2024年营业收入39.91亿元，燃气收入16.81亿元，占比42.12%；房地产收入10.24亿元，占比25.65%；供热收入4.7亿元，代建收入3.4亿元，供水收入2.02亿元，其他收入2.75亿元。公司供水、供热和燃气等公用事业业务相对稳定，能够形成稳定现金流。公司燃气供应业务受用气用户结构的影响，收入规模呈现波动，毛利率较为稳定。供水业务受折旧等成本较高影响，持续亏损。供热业务受燃料费用变动影响，供热盈利情况持续下滑。房地产业务整体去化情况较好，暂无在建及储备项目；同时，公司代建业务结算回款节奏放缓，但尚需建设投入规模较大，同时需关注代建业务及自营项目后续面临的资金平衡和运营压力。

泰安城发公司399.8亿元总资产由主要业务板块形成的应收类款项、存货、固定资产、在建工程等构成，并呈现以流动资产为主的资产结构，其占总资产的比重超过70%，且公司未来仍将保持这一业务布局，预计其资产结构将保持相对稳定。

近年来，受益于未分配利润的积累与政府的支持，泰安城发经调整的所有者权益规模保持增长。2024年公司资本公积增长8821.57万元。预计未来政府将持续向公司拨付资金，公司所有者权益将进一步增厚，资本实力将进一步增强。

2024年度，公司长期股权投资有所增加，主要系公司回购东方汇智持有的泰安城乡股权4.25亿元。总体来看，公司资产具备较好收益性，但流动性不足，总体资产质量一般。近年来泰安城发债务规模大幅增长，带动资产负债率与总资本化比率快速上升，截至2024年末资产负债率为67.71%，总资本化比率为55%，财务杠杠率较高。随着公司项目建设的逐步推进，公司业务开展对外部融资依赖进一步加大，预计公司净债务将持续增长。

经营和投资活动现金流三年持续为负短期债务55.75亿元

泰安城发经营活动现金流净额为-8.84亿元，投资活动产生的现金流量净额为-20.5亿元，资金缺口较大，加之债务偿还金额逐年增长，进一步加剧了公司对外部融资的需求。公司主要依赖于银行借款和债券发行来弥补资金缺口，需持续关注公司在资本市场的再融资能力及融资监管政策变化。此外，2022-2024年公司吸收投资收到的现金合计2.28亿元，亦是其资金补充的渠道之一。总体来看，公司通过外部债务融资叠加股东注资等方式筹集的资金补充资金缺口，但2024年覆盖力度有所不足。

随着经营业务的持续发展、投资支出的逐年增长，近年来泰安城发债务规模增长较快，2024年总债务157.79亿元，其中银行借款48.17亿元、债券融资83.43亿元、非标融资4.2亿元，票据9.02亿元，其它债务12.97亿元。一年内到期债务55.75亿元，3年以上债务74.73亿元，短期债务占比有所降低，但规模仍较大，债务期限结构有待进一步优化。

公司EBITDA主要由利润总额、费用化利息支出及折旧构成，近年来受债务规模大幅增加的影响，公司EBITDA利覆盖倍数为1.27，对利息支出的保障能力总体有所下降，但覆盖效果仍较好。此外，公司经营活动净现金流持续为净流出，无法对利息形成覆盖。截至2024年末，公司可动用账面资金为6.39亿元，可为公司日常经营及债务偿还提供直接资金来源；同时银行授信总额为76.46亿元，尚未使用授信额度为9.03亿元，尚有一定的备用流动性。截至2025年5月末，公司在手债券批文未使用额度30亿元，预计公司未来的再融资渠道将保持畅通。

资产流动性不足9亿受限资产寻解

受限情况方面，截至2024年末，泰安城发公司受限资产9.51亿元，占当期末总资产的2.38%，包括货币资金9.49亿元和投资性房地产0.02亿元，存在一定的抵质押融资空间。

或有负债方面，截至2024年末，公司对外担保余额为44.08亿元，占同期末净资产的比例为34.15%，被担保单位均系泰安市国有企业，其中，公司对泰安城乡的担保规模为30.49亿元，集中度较高。公司整体担保规模较大，存在一定代偿风险。

n2025年06月20日，泰安市城市发展投资有限公司主体评级为AA+，评级维持，评级机构为中诚信国际信用评级有限责任公司。

中诚信国际在评级报告中指出，需要从以下四点关注泰安城发未来业务发展：第一，资本支出压力较大。截至2024年末，公司在建的代建项目和自营项目未来投资规模较大，公司存在较大的资本支出压力。第二，部分自营项目后续运营不确定性。公司建设的泰山文旅健身中心投资规模大，后续主要通过资产运营来实现收益，当前体育场馆及其商业运营行业面临的经营压力较大，需关注该项目后续经营面临的不确定性。第三，资产流动性不足。公司资产以存货及应收类款项为主，两者合计占当期末总资产超过50%。截至2024年末，公司存货规模114.99亿元，其他应收款为113.14亿元，且其他应收款规模较2023年末增长32.06%。公司资产流动性不足。第四，短期债务占比较高，面临一定短期偿债压力。