财报前瞻 | 告别烧钱扩张？迪士尼(DIS.US)“提质增效”战略迎来关键检验

智通财经APP获悉，迪士尼(DIS.US)定于周四(11月13日)美股盘前公布2025财年第四季度业绩，投资者正密切关注首席执行官Bob Iger以成本削减、价格上调及流媒体转型为核心的重组计划是否正推动盈利实现更可持续增长。

尽管面临影院业绩同比走弱、传统电视业务持续承压及新游轮延期交付等挑战，但主题乐园、游轮与流媒体业务的强劲表现预计将部分抵消这些负面影响。根据华尔街预测，本季度盈利可能暂遇回调，营收增速也将放缓。

具体来看，市场普遍预期迪士尼Q4总营收为228.3亿美元，上年同期为225.7亿美元;调整后每股收益达1.07美元，上年同期为1.14美元。

按业务划分，娱乐业务营收将从上年同期的108.3亿美元放缓至104.9亿美元，乐园及体验业务营收为88.0亿美元，较上年同期的82.4亿美元有所增长，体育业务营收达39.8亿美元，上年同期为39.1亿美元，Disney+订阅用户数将从1.253亿增长至1.301亿。

关键看点

涵盖主题公园的体验部门仍是迪士尼最强劲的利润引擎。分析师指出，尽管面临来自环球影城新园区“史诗宇宙”的竞争，迪士尼在美国本土的游客量仍保持稳定，并且，新游轮启航及飓风影响消退也使游轮业务持续成为增长动力。原定下月首航的“迪士尼探险号”已推迟至2026年3月，尽管这将减少短期利润，但不会对长期增长前景造成影响。

在流媒体领域，包含Disney+与Hulu的直接面向消费者部门预计将连续第二个季度实现运营盈利，这凸显了Iger从“追求订阅用户增长”向“扩大利润率”的战略转变。据悉，两大平台将于明年正式合并。

值得注意的是，此次业绩更新恰逢Disney+与Hulu的新一轮涨价——调价于10月21日生效，这是公司连续第四年涨价。管理层此前设定的目标是，在9月结束的财年内，实现超过13亿美元的流媒体运营利润。

摩根士丹利预计，到2026财年全年，这一数字将攀升至约28亿美元。驱动因素包括每用户平均收入(ARPU)提升，以及Hulu与Disney+技术架构整合所带来的效率提升。

不过，分析师仍将关注9月《吉米・坎摩尔直播秀》停播事件的后续影响。此前，节目主持人的争议言论引发了合作方抵制和网友呼吁取消迪士尼订阅的行动。美国银行认为，得益于账单周期因素及节目迅速复播，该事件在第四财季可能仅导致少量用户流失，对2026年初的影响也较为温和。

体育业务方面，迪士尼于8月推出的全新流媒体应用ESPN Unlimited(月费29.99美元)，这是公司体育战略迄今最大的一次革新。另据报道，迪士尼周三表示，计划将ESPN品牌引入亚洲市场，通过Disney+增播体育赛事并逐步推广ESPN服务。

摩根士丹利预估，到2026财年末ESPN Unlimited将吸引约300万用户，创造约5亿美元新增年收入，有助缓解与YouTube TV转播纠纷造成的6000万美元季度损失。部分受影响用户预计将转向Hulu+Live TV 和ESPN Unlimited。

尽管流媒体业务因持续增长一直是投资者关注核心，但市场同样会紧盯迪士尼旗下传统电视网络的表现。同业公司如华纳兄弟探索频道(WBD.US)近期公布的季报显示，其电视网络业务(尤其是广告收入)因观众持续从传统电视套餐转向流媒体而进一步萎缩。迪士尼此前多季度财报也指出，其线性电视网络运营利润与广告收入呈下降趋势。

最后，投资者还将密切关注CEO接班人选动向，公司预计将于明年初公布继任者。