黄金税改“风暴”：大品牌的机遇，水贝商家的寒冬？

11月以来，北上广多个热门商圈金饰店的投资金条柜台前挤满了人，出现了50克、100克规格的金条售空的情况，而店员都纷纷为顾客解说黄金新政策对价格的影响，安抚着消费者疯抢和不满的情绪。与此同时，深圳水贝国际珠宝交易中心的商户们正对着新的税务报表发愁，原本靠低价吸引客户的水贝商家突然发现自己的价格优势正在消失。

这场让消费者抢货、商家调价、银行紧急调整业务的“风波”，源于2025年11月1日正式实施的黄金增值税新政。这场自2002年上海黄金交易所成立以来的黄金市场最重大的税收改革，着实让不少人看得一头雾水。

给黄金交易“上税”，投资与消费金“分道扬镳”

黄金增值税到底是什么？简单来说，它就是对黄金交易行为征收的增值税，和我们平时买衣服、家电时交的增值税本质上是一回事，核心区别在于黄金有个特殊属性，它既是能戴的消费品，又是能升值的投资品。

消费者平时买的黄金分两类：一类是用来投资的，比如银行卖的标准金条、金锭，纯度通常在99.5%以上；另一类是用来消费的，比如金项链、金手镯这些首饰，还有工业上用的黄金材料。正因为黄金有“投资+消费”双重身份，税务部门才专门制定了针对性的税收规则，而这次新政的核心，就是把这两类黄金的税收待遇彻底分清楚。

在新政实施前，我国黄金增值税已经实行了20多年，核心规则是“场内交易免税、进项抵扣全覆盖”。简单来说，只要是在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的黄金，卖出方都不用交增值税；企业买黄金作为原材料，还能凭专用发票抵扣13%的税款。但这种“一刀切”的规则，慢慢出现了漏洞，有些企业把投资黄金伪装成消费用途“钻空子”，明明是用来炒作的金条，却当成首饰原材料抵扣税款，导致国家税收流失。

2025年11月1日，财政部和税务总局联合发布的《关于黄金有关税收政策的公告》正式落地，有效期到2027年12月31日。这次新政没有改变“场内交易免税”的大原则，而是在“实物交割出库”这个关键环节下了功夫，简单说就是黄金只要不拿出交易所，怎么交易都免税，一旦提出来变成实物，就得按用途交税了。

如果说旧政策是“不管三七二十一，只要合规交易就免税”，那新政就是“精准分类，该免的免、该缴的缴”，具体来看出现了四个核心变化：

一、旧政策里，黄金不管是用来投资还是做首饰，税收待遇都一样，企业买黄金时拿到的都是13%税率的增值税专用发票。新政第一次明确规定，黄金出库后要分“投资性用途”和“非投资性用途”，更关键的是，这个用途一旦确定就不能随便改了。新政要求，投资性和非投资性黄金的商品编码不一样，发票上会明确标注，要是想变更用途，必须向交易所报备，而且还可能面临税务风险。这意味着，以前有人想把投资金条改成首饰来避税的路子，彻底走不通了。

二、旧政策下，会员单位（比如大型珠宝品牌、银行）卖出黄金时，都能开增值税专用发票，下游企业可以拿着发票抵扣13%的税款。这就导致黄金在中间商手里转手多少次，都不用承担增值税，税负最终只落到终端消费者身上。新政实施后，卖投资性黄金的会员单位只能开增值税普通发票，下游企业不能抵扣进项税。简单说，如果你是一家公司，从会员单位买了投资金条再想卖出去，就得自己承担13%的增值税，而不是像以前那样能抵扣；买非投资性黄金的会员单位从交易所买黄金做首饰，只能拿到6%税率的普通发票，而以前是13%的专用发票，这意味着，企业能抵扣的税款少了7个百分点，成本直接上升。

三、以前，普通个人或非会员机构在交易所买黄金，和会员单位的税收待遇是一样的，都能享受免税或全额抵扣。新政明确规定，除了会员单位之外，所有客户不管买黄金是用来投资还是消费，都统一按“非投资性用途”计税，也就是只能拿到6%税率的普通发票，要承担原材料成本7%的增值税差额。简单来说就是企业以前花1000元买1克黄金原材料，其中已包含13%的增值税，企业能全额抵扣；现在花1000元买，只能抵扣6%的税，企业额外要多承担70元的税负，这部分成本最终可能会转到消费者买的金饰价格里。

四、旧政策里，黄金在交易所内和交易所外交易的税收成本差不多，很多中小商户会通过场外交易拿货，避开复杂的合规流程。新政实施后，场内和场外的税负差距被彻底拉开：场内交易不管是期货还是现货，只要不交割实物，都免征增值税；会员单位交割投资性黄金，还能享受即征即退政策，成本很低。场外交易非会员单位之间买卖黄金，因为拿不到专用发票，没法抵扣进项税，要全额缴纳13%的增值税，成本一下子高了很多。这意味着以前靠场外低价拿货的中小商户，现在要么花高价继续场外采购，要么想办法对接交易所会员单位，否则将不再具备竞争力。

品牌巨头的机会，水贝商户的寒冬？

新政落地后，市场就掀起了连锁反应：金饰涨价、金条售空、银行暂停业务、股市波动，不同群体的命运也因这次税收调整发生了明显分化。

对于普通老百姓来说，影响最直接的就是“买黄金贵了多少”。新政实施后，周大福、菜百首饰等品牌的足金饰价格每克上涨了60-70元，菜百首饰的挂牌价从1168元/克涨到了1238元/克，周大福更是突破了1268元/克。中信建投测算，非投资类黄金企业每克成本增加超60元，这些成本大多会转嫁给消费者。对于准备结婚买三金、给长辈买金饰的人来说，得多掏不少钱。

相比之下，老百姓买投资金条影响不大但要选对渠道。如果通过交易所、银行等交易所会员单位买标准投资金条，价格基本没变化，因为会员单位能享受税收优惠。但如果通过非会员单位买金条，价格可能会涨，因为商家要承担额外的增值税。而如果想把手里的金条变现，最好的方式也是找交易所会员单位，回收价贴近基础金价，折损价格在每克个位数损失；如果找非会员单位，商家可能会以“没法抵扣增值税”为由压价，你拿到的钱会明显低于市价。

对于黄金商户，新政就像一场“压力测试”。如周大福、老凤祥、菜百等大型品牌影响有限，在一机遇下它们还有望趁机扩大份额。这些企业大多是黄金交易所会员，能直接对接交易所采购，享受税收优惠。虽然金饰业务的进项抵扣从13%降到6%，但它们的品牌溢价和规模化优势，能通过涨价转嫁部分成本，而且消费者对品牌金饰的价格敏感度相对较低。

对于中小商户而言，特别是深圳水贝商户，瞬间感觉“压力山大”，价格优势不再。水贝市场的商户大多不是交易所会员，以前靠“非标准化交易+税收模糊地带”，金价能比品牌金店低100-200元/克。新政后，场外交易要全额缴纳13%增值税，再加上反洗钱等合规成本，成本一下子上来了。据巴伦中文网了解，水贝商户透露出来无奈，以前靠低价走量，现在涨价了没人买，不涨价又亏本，只能先减少备货，看看能不能和会员单位合作拿货。

对于银行而言，新政让它们紧急调整了黄金业务。例如，11月3日工商银行暂停了如意金积存的开户、提金等业务，当天傍晚又恢复；同期建设银行也暂停了易存金的实时买入和实物兑换……银行此举主要是为了应对交割环节的税负增加。新政前，积存金提取几乎无税，现在则根据实况可能产生税收，银行需要时间调整系统和定价。不过，银行作为交易所会员，投资金条业务受影响不大，未来会更倾向于推广不含实物交割的纸黄金、黄金ETF等产品。

对于市场投资者而言，实物投机降温，市场转向标准化产品。对于传统的黄金ETF、纸黄金投资者，他们是完全受益的。这些产品属于金融投资，不涉及实物交割，不受新政影响，而且新政引导资金向场内集中，会有更多增量资金流入黄金ETF，规模可能持续扩大。兴业证券测算，规范化的场内交易成本优势凸显，预计会吸引更多投资者选择黄金ETF。

而对于实物黄金投机者来说，购买热情明显降温。以前有些投资者会低价买实物黄金，转手卖给中间商套利，新政后，中间商从非会员单位买黄金要承担增值税，不会再高价收二手黄金，投机空间被压缩。中国商业经济学会副会长宋向清说：“新政就是要抑制实物黄金的投机行为，让黄金投资回归理性。”

黄金税改绝非利空，短期阵痛换来市场“成人礼”

新政实施后，很多人都在问：这到底是利好还是利空中国黄金市场？其实答案很明确：短期有阵痛，长期是利好，总体利大于弊。

短期来看，市场有波动，消费和投机受抑制。消费端的金饰涨价导致短期消费降温。黄金珠宝板块的股票也出现波动，港股周大福、老铺黄金股价单日跌幅超7%，A股潮宏基一度跌停。这是因为市场需要时间消化成本上涨，消费者也需要适应新的价格体系。中小商户经营困难，场外交易减少，可能导致短期市场流动性略有下降。实物黄金的投机空间被压缩，导致部分投机资金会撤离。

长期来看，市场更规范，产品更具标准化，利好本质凸显。新政实施堵住税收漏洞，保证市场公平。以前有些企业利用税收模糊地带套利，既造成国家税收流失，也让合规企业吃亏。新政通过“区分用途+发票管控”，彻底堵住了这些漏洞，让所有企业在同一规则下竞争，市场会更公平。上海金融与发展实验室首席专家曾刚说：“税收公平是市场健康发展的基础，新政解决了长期以来的征管痛点。”

其次，新政有助于引导交易向场内集中，提升市场透明度。新政让场内交易的税收优势凸显，更多黄金交易都会转到上海黄金交易所、上海期货交易所，这会让市场数据更真实，价格更透明。以前国际金价主要看伦敦、纽约，未来“上海金”的基准价会被更多机构参考，中国黄金市场的国际话语权会提升。

最后优化投资结构，降低市场风险。新政抑制了实物黄金的投机行为，引导资金流向黄金ETF、纸黄金等标准化产品，这些产品流动性强、交易成本低，能降低市场的投机风险，让黄金市场更稳定。

黄金增值税新政落地的第二周，首饰金价依旧处于调整阶段，这也是行业从“野蛮生长”走向“规范成熟”的必经之路。未来两年，随着新政的持续实施，中国黄金市场会越来越规范：大型品牌会越来越强，中小商户也必须转型寻找差异化发展的路子，投资者会更理性，“上海金”的国际影响力也会越来越大。总体来看，这场税收改革，不是对黄金市场的“打压”，而是给它举行的一场“成人礼”。（作者｜李婧滢，编辑｜蔡鹏程）