迈瑞医疗披露招股书，赴港募资拟投全球研发等

《星岛》见习记者 黄冬艳 广州报道

11月11日，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（300760.SZ；以下简称：迈瑞医疗）公告称，其已在港交所披露IPO招股书，正式启动赴港上市进程。

数据显示，2022-2025年上半年，迈瑞医疗的总收入分别为304亿元、349亿元、367亿元、167亿元；对应净利润分别约为96.11亿元、115.78亿元、117.4亿元、52.33亿元。受国内医疗器械市场深度调整影响，整体营收及利润均有不同程度的增长压力。

从利润率变化来看，这种压力更为明显，同期整体毛利率分别为62.2%、64.2%、63.1%、61.7%；净利润率分别为31.6%、33.1%、32%、31.3%。

▲迈瑞医疗各业务收入明细，来源：招股书

但随着海外业务比重逐渐超越国内，迈瑞医疗已将拓展重心转向国际市场，此番寻求香港上市，便是为了推进全球战略布局、建立国际资本运营平台及提升综合竞争力。

在招股书中，迈瑞医疗表示，过往业绩期间，其总研发投入已达128亿元，未来赴港上市募资将主要用于全球研发投入，战略性聚焦推进高端产品线和打造数智医疗生态系统，以及进一步提升全球销售网络及供应链能力。

17年超140亿收购，搭海外供应链

10月底披露的最新业绩数据显示，今年第三季度，迈瑞医疗国际市场的营收同比增长11.9%至约46亿元，占总营收的比重首次过半，达到50.6%。

从发展历程来看，迈瑞医疗一直通过收购整合实现国内，尤其国外业务的快速布局。据《星岛》记者不完全统计，2008年至今，迈瑞医疗已先后完成至少14笔收购交易，涉及金额超140亿元人民币，当中用于海外市场扩张的至少有70亿元人民币。

2006年美国上市后，该公司先后重金控股了美国Datascope、美国Zonare、芬兰HyTest（海肽生物）等多家公司，涉及监护、体外诊断、原材料供应等领域，提升国际市场业务收入的同时，得以快速构建海外供应链平台。

但这也导致近几年迈瑞医疗商誉值直线飙升，从2020年末的12.25亿元，急速膨胀至2025年三季度末的114.65亿元，五年内增长超8倍。

在招股书中，迈瑞医疗多次强调，目前其已在全球14个国家布局本地化生产项目，并在11个国家启动生产，且在北美、欧洲、亚洲、非洲和拉美等地区约40个国家设立了64家境外子公司，尤其在美国，已实现近乎100%的本地化运营。

仓储物流建设方面，迈瑞医疗已有1个全球总仓、11个区域仓和39个国家/地区仓，“有效提升了供应链的韧性与市场响应速度。”

海外业务比重增加，贸易周期拉长

海外本地化制造能力、全球仓库网络、区域生产布局，这些均被视为迈瑞医疗未来进一步扩大国际市场收入规模的关键。

不过，《星岛》记者在招股书中发现，随着海外市场比重的增加，迈瑞医疗在贸易周期上的“战线”也逐渐被拉长。

考虑到海外销售增长需求及当前全球贸易政策的不确定性，迈瑞医疗在2024年开始有意增加库存储备。2022-2023年其存货分别为40.25亿元、39.79亿元，但2024年同比增加了19.55%至47.57亿元，截至2025年6月末，则进一步增加到53.44亿元，较2024年全年还要高。

基于此，截至2025年6月末，迈瑞医疗的存货周转天数显著增加至156.3天，2022-2024年，则基本保持在127天左右。

迈瑞医疗在招股书中表示，截至2025年9月30日，其已出售或动用截至2025年6月30日存货中的32.47亿元或60.8%。

▲迈瑞医疗存货周转变化情况，来源：企业招股书

与此同时，随着海外客户数量及收入贡献增加，而该类客户的结算周期通常较长，迈瑞医疗的贸易应收款项周转天数，也呈持续增加态势。

2022-2025年上半年，迈瑞医疗分别录得贸易应收款项及应收票据分别约为人民币26.86亿元、33.08亿元、32.48亿元、36.8亿元；同期贸易应收款项及应收票据的周转天数分别为28.3天、33.8天、37.6天、45.7天，截至2025年上半年的周转天数，较2022年末增加61.48%。

迈瑞医疗方面表示，其已就中国和海外业务建立并实施全面的信用风险管理系统，截至2025年9月30日，上述36.8亿元贸易应收款项中，约29.22亿元或79.4%已结清。

四年分红333亿，债务增加20%

披露IPO招股书数天前，迈瑞医疗还宣布，将在11月11日派发2025年第三次中期分红，约为16.38亿元。至此，该公司今年已累计分红达56.15亿元。

《星岛》记者统计发现，过去几年，迈瑞医疗每年都保持高额分红，2022-2025年，分红总额高达332.87亿元。

从现金流来看，2022-2024年迈瑞医疗的经营现金流净额分别为121.41亿元、110.62亿元、124.32亿元，但2025年上半年同比减少了53.84%至39.22亿元，原因除同期利润项目调整外，还包括存货的大幅增加，以及贸易应收款及营收票据的增加等。

这也导致迈瑞医疗同期的在手现金浮动明显。截至2025年6月末，迈瑞医疗的现金及现金等价物约为168.88亿元，较2024年末的149.08亿元增加了13.28%，但与2024年同期相比，则减少了约10%。

负债方面，截至2025年9月末，迈瑞医疗的金融债务总计约35.86亿元，较2024年末增加了20.13%，另外同期未动用银行授信额度约为62.69亿元。

▲迈瑞医疗金融债务情况，来源：企业招股书

股价方面，由于9月份已有赴港上市消息传出，此次正式披露香港招股书并未在资本市场引起太大波澜。

11月11日，迈瑞医疗A股低开低走。截至发稿前的中午1点左右，股价报208.6元/股，跌幅0.36%，总市值2521.15亿元。

编辑 | 方俊杰

终审 | 潘凌燕