“木门大王”杀入芯片战场！会是下一只“10倍股”吗？

图源：梦天木作公众号苗野｜发自北京一纸公告背后，是一家老牌家居企业在行业寒冬中的艰难求存。11月5日晚间，梦天家居连发两条公告，一条是公司拟通过发行股份及支付现金方式收购芯片企业上海川土微电子控制权，另一条是实控人余静渊夫妇正在筹划公司控制权转让事项。这两项重大交易“不互为前提”，但同步推进，这意味着梦天家居可能同时迎来主营业务与管理层的双重更迭，“亚洲木门大王”余静渊即将离开他一手创立的梦天家居。梦天家居的股票自11月6日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。以停牌前15.7元的股价计算，这家总部位于浙江嘉兴的木门企业市值约为34.96亿元。“这反映了当前传统家居行业面临的经营困境。”市场人士认为，梦天家居从家居跨界到芯片行业，主要是为了应对主业增长疲软和寻找新的增长点，其计划形成的“家居+芯片”双主业结构，对公司的治理能力、资源分配和财务管控提出了极高要求。业绩承压梦天家居的跨界转型与易主计划并非空穴来风，而是其主营业务持续低迷下的无奈之举。梦天家居成立于2003年，主要从事木门、墙板、柜类等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售。2021年，公司登陆A股市场，但上市后的表现不尽如人意。营收连续三年下滑是不争的事实。公开数据显示，2022年至2024年，梦天家居实现营业收入分别约为13.89亿元、13.17亿元、11.17亿元，同比下滑8.60%、5.16%、15.22%。2025年前三季度，梦天家居营收继续同比下滑2.93%至7.73亿元。净利润表现同样不容乐观。2022年至2024年，公司实现归属净利润分别约为2.2亿元、9572.96万元、6126.11万元，缩水超过七成。尽管2025年前三季度公司实现归属净利润同比增长37.6%至5630.31万元，但扣非净利润却同比下降0.02%至3687.01万元。这一数据并非公司主营业务的盈利改善所致，主要源于公司缩减期间费用的开支，同时通过投资理财增厚利润。曾经的“木门大王”在行业中逐渐失去优势，欧派家居、索菲亚、金牌家居、志邦家居等从橱柜、衣柜领域切入木门赛道，市场份额不断被蚕食。2021年，欧派家居木门业务收入实现反超，到2024年已是梦天家居木门收入的两倍。索菲亚的木门业务也在2024年正式超越梦天家居。面对主业下滑，梦天家居自2019年起提出从“木门”到“木作”的战略转变，并于2023年正式将品牌升级为“梦天木作”，但转型效果有限。2025年上半年，梦天家居木门业务收入同比减少2790万元，而柜类和墙板业务合计增加1869万元，未能弥补木门业务下滑的缺口。梦天家居的困境并非个例，而是整个家居行业在房地产产业链调整下的缩影。“房地产市场连续几年下行，并对上下游产业链产生影响，导致市场需求不振。”梦天家居在半年报中提到。跨界芯片面对主业增长乏力，梦天家居将目光投向了芯片领域。川土微电子成立于2016年，是一家专注高端模拟芯片研发设计与销售的高科技公司，产品涵盖隔离与接口、驱动与电源、高性能模拟三大产品线。创始人陈东坡持股约15%，其是浙江大学电路与系统专业博士，创业前曾是上海交通大学微电子学院副教授。公司的股东包括知名半导体投资机构元禾璞华及比亚迪、上汽集团等上市公司。值得注意的是，川土微电子原本有独立上市的计划，公司在2025年6月召开了股改创立大会，随后在7月完成股改，这一举动被解读为企业迈向IPO的重要一步。最终，川土微电子却选择了通过与上市公司重组的方式实现证券化。“川土微电子或是看中了上市平台更快的资本化路径。”有分析认为，2023年以来半导体行业面临的周期调整，可能使一级市场融资环境发生变化，从而影响了川土微电子的独立上市计划。对梦天家居而言，收购川土微电子并非其首次跨界芯片领域。2025年3月，公司就曾向重庆凌芯微电子有限公司增资7000万元，增资完成后持股35%。这家公司成立于2024年9月，主要从事半导体分立器件制造与销售。某券商分析师认为，高端模拟芯片虽然市场空间广阔，但与梦天家居现有主业协同效应有限。这次交易的估值和对价尚未确定，如果最终交易溢价过高，很可能损害上市公司原有股东的利益，相当于由现有股东为这次高风险的跨界“买单”。与跨界并购同步推进的，是梦天家居实际控制人的退出计划。梦天家居是典型的浙江家族企业，实控人为余静渊和范小珍夫妻。从股权关系来看，两人合计持有上市公司55.91%的股份，按停牌前市值计算，这些股份价值约19亿元。市场人士认为，梦天家居的双重资本运作，既可为上市公司引入有实力的资产，又为实控人提供了退出通道。如果收购川土微电子成功，梦天家居将变身芯片概念股，有望获得更高的市场估值。但这条转型之路布满荆棘。首先，跨界并购面临显著的整合风险。家居与芯片两个行业在技术、管理、文化等方面存在巨大差异，梦天家居需平衡主业协同与标的独立性，对管理层将是巨大考验。其次，标的估值与独立上市路径的选择也值得关注。川土微电子估值尚未最终确定，若最终溢价过高可能引发股东争议。川土微电子历经多轮融资，股东数量多达50位，协调各方利益并非易事。从木门到芯片，梦天家居的跨界并购折射出传统家居企业在行业拐点中的集体焦虑与突围尝试。无论结果如何，这家曾经的“木门大王”都已走到十字路口。

责任编辑：苗野