长虹美菱Q3净利下滑近四成，254亿营收为何难阻市值滑落？

悬殊的市值分化背后，折射出市场对长虹美菱盈利质量、增长可持续性及业务结构的忧虑

投资时间网、标点财经研究员 习羽

2025年三季度财报的披露，再次凸显了长虹美菱（000521.SZ）2024年“营收增长却盈利承压”的业绩矛盾问题。报告显示，公司前三季度营收同比增长11.49%至253.93亿元。然而，归母净利润则同比下降8.20%。

长虹美菱2025年前三季度业绩情况

数据来源：公司公告

营收与净利润的背离，也映射在长虹美菱与白色家电头部企业悬殊的市值差距上。

作为一家创建于1983年的老牌家电企业，长虹美菱的产业布局广泛涵盖冰箱（柜）、洗衣机、空调、生活电器、生物医疗及商用冷链等多个领域。据同花顺统计，截至2025年上半年，长虹美菱的营收规模在A股白色家电行业（冰洗板块）中位居次席。然而，规模的领先并未转化为市值的优势。截至2025年10月30日，长虹美菱流通市值约为67.24亿元，约相当于海尔智家（600690.SH）市值的3%、海信家电（000921.SZ）市值的1/5、TCL智家（002668.SZ）市值的60%。且年初至今，长虹美菱股价累计下跌超10%，总市值较历史峰值已下跌逾四成。

有分析指出，这种悬殊的市值分化背后，折射出市场对长虹美菱盈利质量、增长可持续性及业务结构的忧虑。

A股白色家电上市企业市值前十名

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，自2025年至今，长虹美菱的盈利能力呈现持续下滑的趋势。财报数据显示，公司前三季度各季度净利润增速分别为16.92%、-9.66%及-38.58%。

从外部环境来看，家电行业整体需求疲软是拖累长虹美菱业绩表现的重要背景。近年来，受房地产周期下行及居民消费意愿偏弱的双重影响，家电市场整体增长乏力。以空调为例，奥维云网监测数据显示，2025年9月空调线下零售量同比暴跌38.1%，线上销量也同步下滑29.0%。

在当前市场收缩的大环境下，行业龙头企业通过价格带下沉策略进一步加剧了市场竞争，与此同时，代工客户的需求也呈现出一定程度的收缩。尽管长虹美菱在第三季度采取了较为积极的价格策略，但依然难以完全抵消需求阶段性回落所带来的冲击。

国泰海通证券研报中引用的数据显示，据产业在线统计，2025年第三季度长虹美菱家用空调内销、出口出货量分别同比下降37%和40%。同时，参考奥维云网数据，公司冰箱、洗衣机业务2025年第三季度零售量分别同比下降29%和21%。

深入剖析长虹美菱的业务架构，不难发现其面临的核心瓶颈主要表现在两大方面：业务结构相对单一以及毛利率的持续走低。目前，长虹美菱的家电业务板块贡献了高达99.24%的营业收入，其中空调和冰箱（柜）作为两大支柱产品，占据主导地位。

2025年上半年，空调业务以115.75亿元收入占比64.05%，并实现36.18%的同比增长，成为公司最主要的增长引擎。冰箱（柜）业务收入为45.45亿元，占比25.15%，同比下滑4.1%。尽管洗衣机业务保持了32.70%的较快增长，但其营收占比仅为5.76%。此外，厨电、生物医疗等其他业务的占比均不足4%，且部分业务出现负增长。

为维持空调业务的增长势头，公司加大研发及销售投入。长江证券在研报中指出，2025年第三季度，公司销售费用率为5.05%，同比增加0.14个百分点，研发费用率为2.70%，同比增加0.64个百分点。此外，由于汇兑损失增加及利息收入下滑，截至2025年三季度末，长虹美菱财务费用同比增长99.85%。

而这种盈利能力弱化的趋势在资产质量方面同样得到了印证。投资时间网、标点财经研究员注意到，截至三季度末，长虹美菱应收账款同比增长66.56%，这反映出公司为维持销量而采取了更为宽松的信用政策，一方面可能加剧潜在的坏账风险，另一方面也对其业绩产生影响。

根据公司公告，长虹美菱2025年1—9月资产处置净损失金额为618.98万元，计提资产减值准备金额为8243.53万元，计提信用减值准备金额为2533.99万元，以上合计将减少公司2025年1—9月合并利润总额1.14亿元。

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