第六次冲击IPO，资本市场不欢迎货拉拉？

港交所披露文件显示，同城货运平台货拉拉（上市主体拉拉科技）于10月27日第六次更新港股招股书，这是其自2021年首次递表以来，时隔四年再度向资本市场发起冲击。

最新数据显示，2025年上半年公司营收达9.35亿美元，同比增长31.8%，全球交易总额（GTV）59.67亿美元，同比增长17.7%，但国内核心业务变现率持续走低成为其上市之路的主要挑战。

招股书显示，截至2025年6月，货拉拉业务已覆盖全球14个市场的超400个城市，平均月活商户1970万，月活司机约200万名。2025年上半年平台促成已完成订单量超4.55亿笔，同比增长34%。财务表现方面，公司2024年已实现盈利，全年营收15.93亿美元，净利润4.34亿美元，同比分别增长19.39%和27%。

值得关注的是，境内外市场呈现分化态势。中国内地货运平台服务变现率从2023年的10.3%降至2025年上半年的9.2%，连续三年下滑。招股书解释，这主要源于平台推行司机降费政策，包括降低拼车及长里程订单抽佣比例，2025年相关减佣投入已超2.8亿元。

与之形成对比的是，海外品牌Lalamove变现率稳定增长至15.9%，境外收入占比达9.5%，成为重要增长引擎。据行业数据，2024年境外同城货运市场规模约为中国三倍，全球公路货运数字化渗透率仅2.4%，未来增长空间显著。

为缓解单一业务依赖，货拉拉加速多元化布局，2025年上半年零担、企业版等多元物流服务收入占比升至40.1%，较去年同期提升9.6个百分点。同时，平台持续投入司机权益保障，相关措施已覆盖超170万司机，包括参与职业伤害保障试点、优化抽佣规则等。就在招股书更新前一个月，市场监管总局曾就反垄断问题约谈货拉拉，要求其规范算法公平性与经营行为。

从2021年首次递表至今，货拉拉估值经历大幅波动，此次第六次冲击IPO面临着资本市场对其盈利模式可持续性的审视。分析认为，公司需在国内市场合规成本攀升与海外扩张投入之间找到平衡，如何将海外市场的高变现率经验复制到更多区域，同时提升国内业务的单位经济效益，将是其能否成功上市的关键。

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