Metals Focus：预计2026年黄金价格将继续上涨

智通财经APP获悉，Metals Focus发布的最新贵金属周报指出，2025年，贵金属整体涨势十分亮眼。截至10月中旬，黄金价格年内上涨66%，多次刷新历史高点，最新峰值突破4,380美元/盎司。这轮强劲表现主要受到多重因素推动，包括：新一届美国政府上任后关税政不确定性持续；市场对美国债务可持续性的担忧加剧；美元持续走弱；各国央行增持黄金；以及市场对美联储降息的预期升温。预计2026年黄金价格将继续上涨，并再创新高。与2025年的走势一致，美国贸易政策的持续不确定性及其对全球经济的影响，预计仍然会是左右黄金市场情绪的关键因素。

贵金属价格表现指数

*2025年1月3日=100

数据来源： 彭博社

黄金投资也将受益于利率下行，因利率下降降低持有黄金的机会成本。未来12个月内，受关税推动的通胀压力可能在初期加剧，随后逐步缓解，这一过程或将导致实际利率出现更明显的下降。此外，受美国财政前景恶化及市场对美联储独立性持续担忧的影响，市场对美元与美国国债的信心估计也很难显著恢复。

地缘政治紧张局势预计仍将持续。再加上宏观经济层面的广泛不确定性，投资者对资产多元化配置的兴趣预计仍将保持强劲。各国央行持续的购金行为也将为金价提供坚实支撑。尽管央行的购金规模可能低于2022—2024年的历史峰值，但出于减少对美元依赖的考量，央行整体仍将维持高于历史平均水平的净买入规模。

Metals Focus预测，黄金价格将在2026年挑战5,000美元/盎司关口。2026年全年黄金平均价格将到达约4,560美元/盎司，较上年同比上涨约33%。

白银的走势预计将受到与黄金相同的多重因素推动，包括政策前景的不确定性、全球经济增长放缓的风险以及避险资产需求的上升。受投资与印度需求强劲、结构性供需缺口以及政策不确定性导致大量白银库存滞留美国等因素影响，伦敦市场的实物银供应短期内预计仍将相对紧张。尽管部分行业已开始在创纪录高价下减少白银使用，但许多工业应用仍需时间调整，这意味着整体需求不会立即大幅下降。此外，因节约用银与替代材料造成的部分需求减少，将被其他领域的稳健需求所抵消，尤其是银条和银币投资需求，预计将在印度强劲买盘的带动下，明年有望重拾增长动力。

金银价格比

数据来源： 彭博社

随着伦敦市场实物银供应持续紧张，短期内白银价格预计将继续跑赢黄金。然而，自2026年年中起，黄金有望重新领涨，主要因为白银的实物供应紧张状况将逐步缓解，且高价也可能抑制部分领域的白银需求。随后白银价格在2026年下半年可能将突破60美元/盎司，全年平均价格有望达到57美元/盎司。

截至目前，铂金价格年内已上涨逾80%，主要受黄金价格上涨及供应持续紧张的带动，这一趋势预计将延续至2026年。受关税政策影响，大量金属被运往美国，投机性和避险性买盘流入中国。在关税实施前，存放于伦敦或苏黎世的金属可在全球范围内自由流通，几乎不存在物流障碍;而如今的贸易壁垒打破了这种格局，促使更多库存被本地化持有。这一变化即推高了整体库存需求，也影响了传统贸易中心可流通的金属供应。预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺。不过，铂金价格波动将更多受到黄金价格走势、投资需求及库存水平的影响。预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元，同比上涨34%。

铂钯实物供应盈余/短缺

数据来源：彭博社，Metals Focus

钯金也加入了贵金属板块的普涨行情，截至目前，年内涨幅超过70%。不过，由于其长期基本面相对疲弱，钯金早期的涨势一度落后于铂金和黄金。然而在过去一个月，钯金价格显著反弹，主要受关税风险带动—其中包括《232条款》调查，以及由Sibanye-Stillwater与美国钢铁工人联合会(United Steelworkers Union)共同提交的反倾销申诉。这些因素共同推高了近期钯金价格的强劲表现。预计这些短期因素将在2026年初触发一轮短暂的钯金价格飙升，最高或触及2,000美元/盎司。但随着贸易流向逐步调整，偏弱的基本面预计将重新主导市场，钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司，同比上升约20%。预计2026年钯金市场仍将延续供应短缺，但随着金属回收供应增加及汽车行业需求放缓，缺口规模将有所收窄。

三种其他铂族金属(铑金、钌和铱)的实物供应短缺预计在2026 年将有所缓解。其中，主要受到铑回收供应增加，以及钌和铱部分终端使用领域需求放缓的推动。铑的供需缺口预计缩小近一半，由于地面存量偏低，市场仍将维持紧张局面，短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能。预计铑全年平均价格约为7,500美元/盎司，同比上涨23%。钌供需缺口预计将缩小约三分之一，主要受化工需求下降影响，同时充足的地面存量预计将足以弥补短缺缺口。钌全年平均价格预计为780美元/盎司，同比上涨5%。随着电子产品对铱的需求减弱，铱的供需缺口几乎将消失，价格预计仅小幅上涨约5%，至4,600美元/盎司左右。

其他铂族金属需求覆盖月数

数据来源：Metals Focus