很快挂牌的明略，研发投入三年降了8成

刚刚，明略科技正式启动全球发售，预计将于11月初在港交所主板挂牌，成为又一家以AI与数据智能为核心能力的上市企业。

值得留意的是，最新全球发售文件显示，过去三年，明略的研发投入从2022年的7.51亿降至 2025 年上半年的1.50亿元（2023、2024年分别为4.74亿、3.53亿），累计降幅接近80%——但毛利率却一路攀升，从 2022年不足50%提高至 55.9%，创下历史新高。

并且，截至6月30日，2025年总收入6.44亿元人民币，对比2024 年上半年收入仅5.65 亿元（运营亏损8450万元，毛利率 50.6%。），同比增长 13.9%，首次实现运营利润610万元。

支撑其转亏为盈的核心，首先在于产品结构和经营重心的重塑。根据文件可知，营销智能与营运智能两大主线收入变得更加均衡。2025年上半年，营销智能收入占比约55%，营运智能约41.7%，行业AI解决方案仅保留在3.3%左右。这种产品结构的优化不仅推动毛利率持续走高，也显著改善了现金流状况，成为明略“经营转折”的关键支点。

其次，从产品形态看，明略的AI能力也完成了从“模型研究”到“商业系统”的落地。2019年起将元学习用于人脸识别，2021年推出可衍生子模型的元学习框架，2022年引入“事件—时间—空间”三维知识图谱，2023年推出HRAG（超图检索增强生成），2024年再度创新推出HMLLM（超图多模态大语言模型），实现图像、语音、视频、脑电图、眼动追踪等多模态数据的融合。

并且，这些技术不再停留在算法展示层面，而是被广泛嵌入到秒针系统、智能门店运营系统、基于腾讯生态的私域工具等核心产品中——营销侧可通过AI模型生成预测性广告素材并优化投放，营运侧可借助智能模型提前识别设备故障或库存风险，企业用户因此能在更低算力、更高效率下获得实时洞察。

也就是说，2025年上半年标准化产品贡献的收入增长足以抵消定制服务下降的部分，而AI增强后的产品能力又带来了客户粘性的提升。

根据文件，明略服务的企业已覆盖快消、食品饮料、汽车、3C、连锁零售等多个行业，同时开始渗透制造与轨道交通等更重场景。来自最大客户的收入占比从2023年的24.4%下降至18.9%，前五大客户占比降至31.4%，客户集中度显著降低，业务结构更稳健。

与此同时，明略的私域数据运营能力进一步强化。其基于企业微信与微信生态的“私域工具”，能为客户提供从内容生成、用户触达到销售转化与CRM绩效分析的一体化解决方案。文件明确，明略与腾讯生态的协同在深入推进，能帮助品牌在公私域之间打通数据链路，并利用AI进行自动化营销决策。

除此外，在公司治理层面，明略维持不同投票权架构（WVR），但创始人吴明辉在最新方案中自愿将表决权上限定为30%，远低于可行使的53.5%。这一举措有效消除了投资者对控制权集中的担忧，使其顺利通过港交所创新企业的审查要求。

资本层面，明略保持与腾讯、红杉中国、淡马锡等核心股东的长期合作，同时引入新的基石投资者。募资用途明确：40%用于产品开发、35%用于研发、15%用于营销、品牌推广及销售团队扩充，10%用于营运资金及一般公司用途。

对比阶段，明略的最大不确定性曾在于盈利能力与标准化进程。

如今，从财务指标到产品结构，已展示出较为清晰的转变路径：毛利率提升、运营转正、客户集中度下降、AI模型商业化落地，整体经营风险显著下降。

这或许说明，资本市场所看重的，正是这种“从增长到经营”的成熟信号。对此，你怎么看？

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