片仔癀三季报营利双降，4年间市值蒸发约1800亿元

来源：21世纪经济报道

投资快报记者李燕娜 广州报道

片仔癀业绩“断崖”直接引发投资者的集体抛售。公司10月17日披露三季报后，首个交易日10月20日股价低开5.78%，当日收报187.09元。市场情绪在10月22日进一步发酵，片仔癀股价创下近一年新低，当日片仔癀股价一路震荡下行，盘中最低探至180.00元，截至收盘，报181.40元/股，下跌 2.15%，单日成交额达8.98亿元，换手率0.82%，总市值缩水至1094.30亿元。与2021年7月491.88元/股的巅峰相比，片仔癀4年间市值蒸发约1800亿元，缩水幅度达60%。

营收利润双降，增长神话戛然而止

投资快报记者留意到，片仔癀三季报成为近日公司股价下跌的导火索。公告显示，公司前三季度营业收入74.42亿元，同比骤降11.93%；归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下滑20.74%，扣非净利润降幅更达30.38%，这是公司自2006年以来首次出现营收、净利润“双降”的最差季报。公司增长神话戛然而止，击碎了市场的最后一丝幻想。

单季度数据更显惨淡。片仔癀第三季度营收20.64亿元，同比跌幅扩大至26.28%；净利润 6.87亿元，同比下降28.82%，扣非净利润同比大跌54.6%，创下了公司历史最差的单季表现。从逐季趋势看，营收降幅从一季度的-0.92%扩大至三季度的-26.28%，净利润从微增2.59%转为连续两季大幅下滑，业务端压力不断加剧。

现金流情况同步转差。公司前三季度经营现金流净额仅4.87亿元，同比锐减62.53%；应收账款增至9.67亿元，较年初增幅23.05%；而存货规模已突破60亿元，渠道库存周转天数从2023年的68天升至112天，产品销售压力凸显。

多业务线全面承压，核心产品肝病用药业绩下滑

多业务线同步下滑，使片仔癀整体经营陷入全面承压的困境。

从业务结构看，作为公司压舱石的医药制造板块成为业绩下滑主因。公告数据显示，2025年前三季度医药制造板块实现营收40.16亿元，占总营收比重达54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38%。其中，核心产品片仔癀系列的表现尤为低迷。前三季度，作为公司核心品类的肝病用药营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率也同步降至61.11%，较上年同期减少9.68个百分点，较2023年巅峰的78.79%缩水近18个百分点。

肝病用药品类长期以来都是支撑片仔癀高增长的关键，其营收占医药制造板块比重超95%，占总营收的52.14%，堪称“半壁江山”。如今这一核心品类业绩下滑，直接动摇了公司增长的根基。

值得注意的是，除核心医药制造业外，其他业务板块同样未能突围。医药流通板块前三季度营收28.87亿元，同比下降8.45%，毛利率减少4.19个百分点至8.64%；化妆品业务营收4亿元，同比降幅高达23.82%，毛利率减少1.28个百分点至61.79%，既未能成为第二增长曲线，反而因投入加大推高运营成本。

尽管公司此前推出美白、抗衰等系列产品，试图切入高端美妆市场，但受产品消费需求疲软与品牌认知度不足影响，高毛利优势未能转化为稳定增长动力。

业内人士表示，片仔癀盈利下滑的症结仍在主业本身：上游原料价格高位和渠道销售放缓等因素，令核心肝病用药毛利率大幅下滑、库存攀升超过20%，经营现金流锐减。

陷入成本与需求双挤压的困局

曾被市场热捧的片仔癀，如今正陷入成本上升与需求疲软双挤压的困局。

成本端，天然麝香和天然牛黄是片仔癀的两大核心原料，两者占原材料成本的比重达到90%。

核心原料天然牛黄价格从2019年的35万元/公斤飙升至170万元/公斤，涨幅近4倍。天然牛黄因稀缺性被称为“药中黄金”，主要依赖牛胆提取，受养殖周期、政策管控等因素影响，价格长期处于波动上升通道。据康美中药网，截至2025年10月，天然牛黄月价格维持在145万元/千克的高位。尽管目前价格有所回落，但仍较两年前高出123%。

需求端，投资快报记者留意到，在一些电商平台上，片仔癀锭剂每粒零售价与官方设定的760元零售价出现倒挂，甚至有的售价低于600元。产品终端回收价曾在2021年达到巅峰1600元/粒，如今被炒作的“礼品属性”“投资属性”已退潮。

消费市场的理性回归更具杀伤力。年轻人对“护肝神药”接受度降低，转而选择成分透明的护肝产品；商务和中产群体也减少礼品消费，核心客群持续流失。

在主力产品销售承压、新业务突破乏力的背景下，如何平衡成本控制与价格策略，重塑渠道信心，并加快培育真正具有竞争力的第二增长曲线？投资快报记者将持续关注。