国产GPU龙头沐曦股份上会在即！IPO前研发团队“缩编”

记者 |于婉凝

继摩尔线程创下88天“闪电过会”纪录后，国产GPU赛道另一头部企业沐曦集成电路（上海）股份有限公司（下称“沐曦股份”）的科创板IPO，将在10月24日迎来上市审议的关键时刻。

今年6月30日，沐曦股份提交科创板IPO招股书，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。沐曦股份计划发行不超过4010万股A股普通股，拟募集资金39.04亿元。若沐曦股份此次成功过会，其从上市申请获受理到过会的周期也仅为116天，速度排行前列。

国产替代大背景下，资本市场愿意给硬科技企业更多包容，不过GPU赛道技术门槛高、投入周期长，投资者仍需留意沐曦股份在技术、经营及治理层面可能面临的挑战。

一

前AMD高管打造国产GPU

沐曦股份于2020年在上海正式成立，由深耕GPU领域多年的陈维良创立。陈维良曾在全球芯片巨头AMD任职多年，负责过多代GPU芯片设计及产品线的全球业务，拥有丰富的GPU芯片设计和管理经验。沐曦股份的联合创始人彭莉与杨建同样出身AMD，且彭莉曾是AMD首位华裔女性科学家。

AMD是全球半导体领域能与英特尔、英伟达正面抗衡的少数厂商之一，其在CPU和GPU领域的技术突破已形成双引擎驱动格局，技术底蕴和行业地位不容置疑。

截至招股说明书签署日，上海骄迈直接持有沐曦股份13.30%的股份，为公司第一大股东。上海骄迈、上海曦骥以及陈维良构成一致行动人，合计持有公司22.94%股权，持股比例远高于其他股东；同时，陈维良拥有公司董事会除独立董事之外半数以上成员的提名权，为公司的实际控制人。

招股说明书披露，沐曦股份致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。沐曦股份也是国内少数几家全面系统掌握了通用GPU架构、GPU IP、先进制程GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产核心技术的企业之一。

沐曦股份的发展路线与国际主流保持同步。曦云C500在立项之初即定位为对标英伟达A100的通用GPU。在7月WAIC上最新发布的曦云C600则进一步看齐国际主流形态，配备大容量内存，支持FP8在内多精度混合算力，并构建从设计、制造到封装测试的全流程的国产供应链闭环。而目前正在研发中的下一代旗舰产品C700，则将在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等方面进一步大幅提升，接近英伟达H系列旗舰H100水平。

随着核心产品的成功放量，沐曦股份的商业化进程显著提速。公司最新披露的回复意见显示，截至2025年9月5日，沐曦股份在手订单14.3亿元。

二

IPO前研发团队规模收缩

财务数据方面，2022年至2024年，沐曦股份的营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元。2025年上半年收入9.15亿元，已超过2024年全年水平。

不过，目前公司单一产品收入占比较高，主要收入来源为曦云C500系列的销售。2023年至2025年一季度，公司来自曦云C500系列的收入分别为1546.81万元、7.22亿元、3.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%、97.87%。

GPU芯片研发具有高投入、长周期的行业特征，前期大额研发支出是获得市场竞争力的必要投入。招股书显示，2022年至2025年一季度，沐曦股份的研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元、2.18亿元，占各期营业收入的比例分别高达151857.63%、1317.63%、121.24%、68.01%。

由于高额的研发投入，沐曦股份目前仍处于亏损状态。2022年至2024年，公司归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。2025年上半年归母净亏损约1.86亿元，同比减亏63.74%。根据沐曦股份给出的前瞻测算，其将最早于2026年达到盈亏平衡。

截至2025年3月末，公司合并报表、母公司报表未分配利润分别为-10.48亿元、-9.88亿元。沐曦股份坦言，预计首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

除了高额的研发投入之外，沐曦股份实施股权激励确认股份支付费用，也成为公司亏损的重要因素之一。招股书显示，沐曦股份成立了上海骄迈和上海曦骥两个股权激励平台，并对员工进行了多次股权激励。2022年至2025年一季度，沐曦股份确认的股份支付费用分别为3978.62万元、5762.38万元、4.73亿元、3156.31万元。

值得一提的是，冲刺IPO前，沐曦股份的研发团队规模出现收缩。

2022年至2025年一季度末，公司研发人员数量分别为591人、605人、706人、652人，占员工总人数的比例分别为81.4%、78.78%、75.83%、74.94%。其中，2025年一季度公司研发人员减少54人。对此，沐曦股份称，公司研发人员数量减少主要系人员流动及内部优化所致。

截至2025年8月末，沐曦股份的研发人员已回升至670人，与2024年末相比仍减少36人。

本次IPO，沐曦股份拟发行不超过4010万股，募集资金总额不超过39.04亿元，分别投入到新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目和面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。

三

知名投资人云集

由于尚未盈利，外部股权融资成为沐曦股份“补血”的主要方式。

2022年至2025年一季度，沐曦股份共经历七次增资、八次股权转让以及一次资本公积转增股本，引入了红杉资本、和利资本、国调基金、经纬中国、联想等多家知名机构，私募大佬葛卫东也入局。到最近一次外部股权融资时，其投后估值已经飙升至210.71亿元。

早在2022年7月，葛卫东控制的混沌投资便作为联合领投方，与央视融媒体产业投资基金共同领投了沐曦股份的10亿元Pre-B轮融资。此后，葛卫东又以个人名义现身沐曦股份的后续融资，进一步巩固了在沐曦股份的股东地位。

目前，葛卫东直接持有公司3.98%的股份，并与其控制的混沌投资合计持股7.48%，持股比例仅次于沐曦股份实控人陈维良及其一致行动人。

值得一提的是，沐曦股份IPO前12个月新增的股东中，源庐加佳于2024年8月入股公司。

2024年和2025年一季度，沐曦股份与源庐加佳的交易金额分别为4708.35万元、9095.93万元（合并口径），占公司主营业务收入的比例分别为6.35%和28.39%。其中，2025年一季度，源庐加佳首次进入沐曦股份前五大客户名单。

“股东身份向客户身份转化”的情形本就具有较高的市场敏感性，而沐曦股份基于持股比例低于1%未将该主体认定为关联方，这一操作引来交易所多次问询。

对此，沐曦股份表示，源庐加佳根据其近年来转型数字新基建的战略及具体项目需求，与公司开展算力集群建设相关业务合作，双方合作具有充分且合理的商业逻辑和背景。

值得一提的是，9月26日，另一家GPU厂商摩尔线程科创板IPO申请通过上交所上市审核委员会会议审议。

摩尔线程科创板IPO从受理到过会，耗时仅88天。摩尔线程之所以如此快速获得通过也是受益于证监会推出科创板“1+6”系列政策，通过“1+6”系列政策，上交所正在通过加快审核流程，为具备高成长潜力的硬科技企业走向资本市场提供更高效率的支持。

在天使投资人、资深人工智能专家郭涛看来，科创板“1+6”新政显著压缩硬科技企业上市周期，引导社会资本向高壁垒赛道集聚，形成“技术突破—资本赋能—产能扩张”正循环。此外，快速上市通道助力企业抢占AI算力生态制高点，推动国产替代从单点突破向系统化演进。

郭涛认为，维持高效审核的同时也需坚守“硬科技”定位，细化行业准入标准，重点核查核心技术自主性、商业化前景及供应链安全。监管机构也应平衡企业迫切融资需求与投资者风险承受能力，避免拔苗助长式发展。