章盟主加仓！寒王业绩出炉，营收增长13倍，股民却高呼不及预期...

10月17日，股价一度超过茅台的AI芯片龙头寒武纪公布了第三季度业绩，业绩显示，寒武纪第三季度实现营收17.27亿，同比暴增13.33倍；而前三季度实现营收46.07亿，同比暴增23.86倍。

与此同时，公司实现归母净利润5.67亿，前三季度实现净利16.05亿。经营活动现金流流出9.4亿，前三季度流出2930万；三季度研发投入2.58亿，前三季度7.15亿，营收占比大幅下滑。

此前，寒武纪股价持续爆发，股价一度超越茅台，最高见1595.88元。随之而来的就是市场的质疑声和茅台魔咒的甚嚣尘上，目前茅台股价1455元，确实在寒武纪股价上方。

寒武纪股价暴涨背后，存在多方面原因：1）牛市中，炒的是预期，讲的是故事，市场更是以英伟达市概率给寒武纪估值，尤其在8月中旬， 高盛吹爆寒武纪，给出1835元的目标价，而最牛更是高达3934元，然后就是4天涨幅近30%，然后4天后股价开始了调整。

还有其他多方面原因：2）政策支持我国人工智能+发展；2） 英伟达表示，在本财季，公司未向中国市场销售任何H20芯片，就在近期，黄仁勋表示，受 美国出口管制政策 影响，该公司在 中国AI芯片市场 的份额从95%骤降至0%；

3）另据观察者网，中国计划将人工智能芯片产量提高三倍；4）寒武纪业绩爆发，彼时市场预期很高，全年预期营收高达100亿。不过，随着业绩出炉，前三季度营收46亿，想达到100亿几乎是不可能完成的事情。

这其中自然也稍不了解机构的推波助澜，截至2025年Q2，有1313家机构持有寒武纪，到了2025年Q3具体多少家机构持仓尚在更新中，但是目前公布的13家机构，至少有5家公募对寒武纪进行了减持。

不过，好消息是，顶级牛散章盟主并未减持，且还增持了32万股至640.65万股，成本介乎520元至1600元之间，假设平均成本1000元，本次投资金额大约3.2亿。

此外，章盟主 2024年底建仓了534万股，股价介乎260元至700元；2025年一季度再度买入74.75万股至608.63万股，股价介乎550元至820元。

彼时，金石杂谈假设按均价550元计算，张建平投资金额大约33.57亿，相当于总投资大约36.77亿。目前寒武纪价格1247.68元，章盟主至少盈利翻倍。粗略计算，章盟主盈利金额大约42.25亿。

对于章盟主加仓，有股民解读为重大利好；但是，更多的股民则看空寒武纪，主要两个原因：一是，利润只有16亿，撑不起目前5000多亿的市值，258倍的市盈率；二是，业绩不及预期，业绩环比在下降，利好兑现；这些机构乱炒，这下要全套住了；毛利、净利都降低了。

金石杂谈查询发现，寒武纪2025年Q1营收11.11亿，同比增长42.3倍；2025年Q2营收17.69亿，同比暴增44.25倍；但是2025Q3营收17.27亿，环比增速大幅放缓，营收环比下降。

至于净利润方面，最近三个季度分别实现净利润3.55亿、6.82亿以及5.66亿，Q3利润同样环比下降。

不过，由于芯片有交付周期，是否三季度为传统消费淡季呢？金石杂谈统计发现，21年、22年、23年Q3营收增速均不如当年Q2，不过2024年Q3增速远超2024年Q2。

对于寒武纪的业绩，社区平台传出不具名机构的点评：1）收入符合预期，此前我们反复沟通保底是15亿，最终主流预期应该是15-20之间。（实际交付比确认收入多不少）

2）部分领导关注的净利率，我们还是一贯的观点，建议只看毛利率就行。Q3在580收入占比明显提升的情况下录得54.2%毛利率，我们认为是没什么问题的（Q2是55.9%），大家拍明年一般也都是按照50%上下。

3）存货+预付款合计环比增加9亿，注意Q2环比Q1是持平的，说明公司在【关键物料供应】方面有了新进展。

该机构表示，总体来看，本周大家都担心会爆雷，实际上是平稳落地且不乏惊喜。

所以，大家怎么看呢？是先跌为敬，还是跟随周末富时拉升，恒指拉升的节奏，往上冲一冲？