中金：刚果(金)发布钴配额 战略重估正当时

智通财经APP获悉，中金发布研报称，据生意社、亚洲金属网，截至10月11日，钴中间品、MB钴、金属钴价格较2月24日涨幅分别为185%、107%、123%。二是考虑到部分矿企签订长协订单，钴产品价格或由掌握钴原料现货的平台主导，少数平台掌握定价权或加剧价格波动并提升价格弹性。其中嘉能可、刚果(金)政府平台、欧亚资源配额占比分别为20%、17%、11%。2025-2027年全球钴行业供需有望处于持续偏紧态势，钴价中枢有望系统性抬升。建议关注华友钴业(603799.SH)、洛阳钼业(603993.SH,03993)等。

中金主要观点如下：

配额主要分配给矿企、刚果(金)政府平台，冶炼厂无配额

总量方面，今年剩余时间钴出口配额1.81万吨；2026/27年各出口9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额。结构方面，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企获得主要配额，三者合计占比达62%；EGC、STL、ARECOMS政府平台配额合计占比17%；当地钴冶炼厂无直接配额。

供需收紧有望推升钴价，钴战略价值重估正当时

供应方面，2026/27年的钴年度总出口配额占2024年刚果(金)钴产量仅44%，基本配额占比仅40%。需求方面，三元电池在高端长续航市场具有明显优势，渗透率有望逐步触底，固态电池产业化推进有望打开三元电池的需求空间。中金认为，2025-2027年全球钴行业供需有望处于持续偏紧态势，钴价中枢有望系统性抬升。刚果(金)钴出口禁令主要有两个意图，提振钴价遏止战略资源低价外流，及通过管控战略资源提升国际话语权。

供应大幅收缩推动原料价格涨幅更大，掌握钴原料现货的平台或主导市场价格，并提升价格弹性

一是2024年刚果(金)钴产量占比达76%，其供应收缩50%以上对全球供应造成较大影响，钴原料表现出更大涨幅。据生意社、亚洲金属网，截至10月11日，钴中间品、MB钴、金属钴价格较2月24日涨幅分别为185%、107%、123%。二是考虑到部分矿企签订长协订单，钴产品价格或由掌握钴原料现货的平台主导，少数平台掌握定价权或加剧价格波动并提升价格弹性。其中嘉能可、刚果(金)政府平台、欧亚资源配额占比分别为20%、17%、11%。

风险因素

刚果(金)钴限量提价措施不及预期，下游需求不及预期。