这就是牛市

港美股都只能收复一半的失地，真牛市还得看我大A，收盘基本全部收复失地。

看了个段子，说各个行业都觉得，凭什么要我跌？

老登股认为我都没涨，今天肯定不跌，说不定涨起来护盘。 创业板科创板认为这次是我们主动反制，本轮牛市主线就是科技，国家队肯定不可能让科技直接熄火。 中概认为目前互联网估值平均才20pe，最多小跌。 有色认为周期远没结束。 黄金白银股认为期货都没跌，对应标的肯定不会跌。

一个个都这么牛逼哄哄，今天没跳空高开就不错了，哈哈。

段子归段子，接昨天文章，我觉得接下来市场还是需要面对最大的问题是：估值不便宜了。

不管是看PE的历史分位数，还是看股债利差，或者是看市场成交额的纵向横向比较，各个指标给出的结论都差不多。最温和的是股债利差，历史百分位也是50%~60%区间，也是因为这几年债券利率大幅下行。

如果参看历史上估值不便宜的时候，一般后续对应着几种走势：

第一，直接走疯牛。全民炒股，一起嗨翻天，然后泡沫破灭。

这种情况在当前严监管的体系下，概率是非常低的。现在监管抑制炒作的方法，有很多种。比如说直接下场指导各券商，调高热门股的融资抵押率。

第二，结构性行情。17年和21年就是很典型的代表。

结构性行情需要有非常典型的中观数据做支撑，比如17年火爆的顺周期数据，21年新能源产业链每周的价格指数等等。

这种在当下的宏观环境里，概率是非常高的。

第三，走熊。22年，18年等都是如此。

直接走熊一般需要宏观环境的逆转，比如货币政策的急转弯，全球经济或者地缘政治的剧变等。

美联储的降息周期内，全球货币政策不大可能有大的变化。地缘政治方面，这几年硬刚美国的手段，以及效果，都比前几年好了很多。

我记得18年刚开始贸易战的时候，市场从没见过这种架势，打到现在打了七八年，什么架势股民没见过。

最近的稀土管制实际上就是前几年美国的“长臂管辖权”，还记得这个词儿的应该都是老股民了。

所以值得讨论的就是第二种情形：结构性行情。

当前已经明牌的是，结构性行情的领头羊就是AI。没有明牌的是，不知道A股里AI的估值多高才算高。

跟21年新能源行情最大的不同是，本轮AI是中美共振的，所以直接参考美国的AI即可，21年新能源只有中国搞得如火如荼。

A股不讲估值，但是美股是比较讲估值的，所以直接盯着美股炒就行了。

看绝对值，以及分位值，都不算低。

估值高位的情况下，比较合适的策略是看隐含波动率，波动率比较低的时候就做趋势，波动率比较高的时候就做震荡，当前的波动率是比较高的。

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