从选人到搭积木 FOF迈入2.0时代

来源：证券时报

　　证券时报记者 裴利瑞

　　在公募基金管理规模突破36万亿元之际，依赖个人、依赖明星基金经理的传统模式正在面临严峻挑战，一种更注重体系化、纪律性的“工业化”资管时代悄然来临。

　　浦银安盛基金FOF业务部业务主管、基金经理张川，正是这一转型浪潮中的探索者和践行者。他拥有13年投研经验，曾管理过券商自有资金、企业年金与银行理财、公募基金等多种类型的产品，对不同资金属性和客户需求有着深刻理解。

　　在他看来，FOF投资正从以“选人”为核心的1.0时代，迈向以“多元资产和多元策略”为核心的2.0时代。其根本目标不再是追求相对排名，而是回归本源——为客户提供可解释、可复制、可持续的绝对收益，构建稳健的赚钱体验。

　　FOF迈入2.0时代

　　“过去，FOF给人的印象是‘专业的基金买手’，核心在于挑选出优秀的基金经理，但在市场风格剧烈轮动、许多主动权益产品也面临巨大挑战的背景下，这种‘选人’模式的底层逻辑受到了冲击，FOF的定位也必须随之升级。”张川表示。

　　他将这一新阶段定义为FOF的2.0时代，其核心是从过去对基金经理和产品的画像研究，转变为做多元资产和多元策略的配置，为客户提供一站式的资产配置解决方案，这背后是一套工业化、体系化的投资哲学。

　　“我们认为，一套工业化的资产配置体系，并非宏观、策略、行业研究等模块的简单堆砌，而应该是一套可以落地和传承的规则与流程，最终追求实现业绩的‘历史可解释、当下可复制、未来可优化’。”张川解释道。

　　该体系主要分为四步：一是可投工具梳理，即广泛纳入全球范围内的多元资产和策略，并通过定性与定量分析，明确每类资产在组合中的胜率、赔率属性及功能定位；二是战略配置，基于清晰的量化规则，以风险最分散化为原则，确定各类资产的长期配置中枢权重；三是战术配置，运用客观的择时与仓位管理模型，对初始权重进行适度的战术偏离，以增厚组合收益；四是实时归因监控，建立高频的监控体系，每日拆解组合的收益与风险来源，确保“初心不跑偏”，将控制波动和回撤作为首要目标。

　　他坦言，这套体系始于一种“弱者思维”，因为精准预测每一类资产的走势是极其困难的，但基于多元资产和策略的低相关性去做配置，胜算则会明显提升。

　　值得一提的是，为了更精准地落实配置意图，今年以来，张川的FOF组合逐渐运用ETF作为投资工具。“ETF成本低廉、风格透明，能帮助我们实现‘白盒化’管理。当组合出现回撤时，我们能清晰地知道问题出在哪里，而不是陷入风格漂移的归因困境。”

　　先风险管理再资产配置

　　具体到投资目标，张川认为，无论是机构还是零售客户，其最终诉求并非超越市场的排名，而是获得稳健的绝对收益和安心的持有体验。

　　“客户的痛点往往来自两方面：一是回撤的‘坑’有多深，二是修复这个‘坑’的时间有多长。”张川表示，“提升客户持有体验，可以用一个近似的数学公式来定义——夏普比率，只有先把分母端的风险控制好，再去谈如何通过择时、轮动等方式提高分子端的收益，才有可能做出一个高夏普比率的产品。”

　　这促使他形成了“先风险管理，再资产配置”的核心投资哲学，在他看来，以FOF为代表的资产配置型产品的精髓是驾驭和管理风险，首先强调不犯大错，其次才是预测各类资产的未来表现、增厚组合收益，走与传统股债类产品的差异化之路。

　　比如，他将“黄金+标普”配对组合，对冲风险，降低美元信用的不确定性。经过测算后，这一组合预计能够在风险不提升的情况下，增厚收益，提升夏普比率。

　　他用了一个生动的比喻来描述风险管理与资产配置的关系：“各类风格迥异的大类资产就像散落一地的珠子，本身杂乱无章，而风险管理，就是那根先将所有珠子串联起来的线，使其成为一串项链，在此基础上，资产配置再去打磨这串项链的光滑度与亮度。我们始终坚持先风险管理、再资产配置两步走，先求不犯大错，再求做得更好。”

　　对内赋能对外“桥梁”

　　在投资之外，张川认为，FOF不仅仅是一种产品形态，更是一种服务，是拉近资管机构与销售渠道，最终提升客户体验的“桥梁”和“赋能者”。

　　“FOF的作用可以概括为‘对内赋能，对外桥梁’。”他认为，对内即FOF团队身处市场一线，对全市场的各类产品、策略打法和同业动态有着广泛的覆盖和深刻的理解，可以为公司整体的战略布局和产品规划提供有价值的输入。

　　对外，FOF更是连接资产管理机构与财富管理机构的关键桥梁，尤其是在以招行“长盈计划”为代表的财富管理转型趋势下，银行渠道不再是简单的产品销售方，而是开始向以客户为中心的资产配置服务方转型，在这个过程中，定位清晰、策略稳健、能够承载配置思想的FOF产品，自然而然地成为了实现这一转型的理想载体和工具。

　　张川认为，这也对FOF基金经理提出了更高的要求，既要以系统化思路在投研端做到专业和高效，同时也要在销售和投教端注重内部和外部的沟通，提升客户的持有体验，做到“投、研、销、顾”一体化。