外资真要走？揭秘中国投资魅力的真相！

本篇文章来自于三井物产战略研究所的一篇研究报告，该报告从相对客观的角度分析了外商直接投资FDI在华的投资趋势，报告质量较高。

但是该报告太过书面化、专业化，我在原文的核心观点论点上进行了一点点本土化的改造，使之更符合国内的阅读习惯，日版原版及中文翻译版放在了评论区，如需自取。

外商直接投资（FDI），简称外资，对我国的经济腾飞起到了加速器和催化剂的关键作用。

目前仍然是我国经济的重要支柱，贡献了全国近三成的贸易额，约两成的税收（《中国外资统计公报2025》），更不用说创造的就业、带来的技术转移与产业升级。

但是近两年，“外资撤离中国”“中国失去投资吸引力”这样的论调频繁出现在各类国际媒体的报道中。

尤其是当数据摆出来时，的确让人感到触目惊心。

2021年，中国吸引外资高达3441亿美元，创下历史纪录，但到了2024年，这个数字骤降至45亿美元。

（备注：我国外资统计有两种口径，分别是国家外汇统计局以及商务部。

国家外汇统计局数据：外资子公司偿还母公司贷款，也计入资金流出。2024年债务性投资大幅流出（-540亿美元），但股本投资仍保持流入（585亿美元）

商务部数据：指在华企业接受的外资出资及一年以上借款总额。2024年为8262亿元，同比下降27.1%）。

乍看之下，似乎中国已从“世界工厂”走向了“资本荒漠”。

然而，如果仅仅用“外资撤离”来概括这场变化，未免过于简单。

深入观察可以发现，外资在中国的布局正经历着一次转折：既有撤退与观望，也有新的投入与深化。

一、外资“撤离”背后的真实原因

境外很多媒体将外资“撤离”的原因简单归结为：

①中国经济增速放缓；

②中美贸易战等地缘政治风险；

③《反间谍法》、跨境数据转移限制等中国的政策与法规风险。

我国的商务部外国投资管理司司长朱冰解释为：

①随着国内劳动力、土地成本上升，一些成本敏感型、劳动密集型的外资在全球范围调整布局、转移产能。

②外资企业面临的市场竞争越来越激烈。一些外资企业竞争优势弱化，选择逐步退出中国市场。

③不少外资企业顺应国内产业升级的趋势，积极调整在华投资布局。

④地缘政治因素对资本流动的影响显著上升，部分跨国公司将部分新增投资分散至其他国家。

上述理由确实是当前外资企业普遍面临的课题，但这些理由并不足以解释为何外商直接投资FDI规模会在2022年后突然急剧减少。

三井物产战略研究所给出的一个理由是，主要因为中美十年期国债利率差处于“倒挂”状态，即美国十年期国债收益率显著高于中国。

再加上中、美、日股市表现的差异，共同推动了资金快速、大规模地从中国流向海外。

我们从下表可以看出，外资规模最大的2021年，中国十年期国债利率约为3.1%，美国约1-1.5%，这段时间我国吸引了大量的外资。

但是在2022年第二季度，中美之间十年期国债利率趋平，当时外商投资规模开始大幅下滑。

正如下图红线所示，当中美十年期国债利率差处于“倒挂”状态时，外资规模也处于低位。

二、外商投资行业版图变化

如果将过去十年的外资投向做一个横向对比，可以发现中国投资版图的巨大转变。

2013年，房地产在外资投资中的占比接近四分之一。

到了2023年，这个比例跌到7%。与之相反，科技研发与技术服务的占比在十年间扩大了近八倍，接近整体的两成。

房地产：2013年占比约四分之一，随着市场萎缩，2023年降至7.2%。

科学研究与技术服务：占比大幅提升，2023年达到18%，是2013年的约8倍。

这并不难理解。

房地产红利早已见顶，而中国在新能源、医疗健康、智能制造等方面展现出的快速迭代能力，却让许多企业看到新的增长点。

尤其是在新能源车和相关供应链上，中国形成了全球领先的产业集群，这对外企来说依旧有着不可替代的吸引力。

事实上，从下表中近年投资案例来看，外资重点投向医药、医疗器械、电动车、自动驾驶、半导体、氢能等高科技领域。

这些都瞄准了中国的“成长型产业”。

从这个角度看，“撤资”与其说是放弃，不如说是一次“调仓”。

资本在从传统行业抽身的同时，把更多资源押注在中国的未来产业上。

三、外资“本土化”转变

与撤退形成对照的，是部分外企的“深耕”。

特别是德国企业，近年来在中国推进所谓的“本土化3.0”。

所谓本土化3.0，并不仅仅是把生产线搬到中国，而是将中国市场作为全球战略的一部分。

换句话说，不只是“在中国为中国”，而是“通过中国提升全球竞争力”。

一些德国车企和工业巨头在新能源汽车、自动化技术等方面不断加码，正是这一思路的体现。

更现实的考虑是，当一些外企选择退出，中国市场的竞争反而有所缓和，留下来的企业或许能借机获得更大的份额。

这种“逆风加仓”的逻辑，在跨国公司内部并不少见。

四、结论

放到全球范围来看，中国在FDI格局中的地位依旧举足轻重。

2023年，中国吸收的外资占全球比重为12.3%，仅次于美国，位居世界第二。

虽然2024年出现了明显下滑，但这并不意味着中国的全球位置就此丧失。

今天的中国，不再是过去那个高速增长、红利显著、外资可以轻易获利的市场。

新的竞争格局正在形成，东南亚和印度在不少跨国企业的布局中被视为更优选项。

但这并不等于中国失去了所有优势。

庞大的中产阶层、完备的产业体系、快速的技术迭代能力，依旧是难以替代的竞争力。

除了美国，很难找到另一个同时具备这些条件的市场。

与其说“外资撤离中国”，不如说外资正在重新评估中国。

有人抽身，有人坚守，也有人在加码。

资本正在一场全球博弈中寻找平衡点。

这背后既有中国经济自身的周期性问题，也有国际格局的外部冲击。

真正决定未来走向的，不是单一的数据曲线，而是中国如何在开放与自主、增长与风险之间找到新的平衡。

对于跨国公司来说，中国仍是一块难以割舍的市场；而对于中国来说，能否留住并善用外资，不仅关乎眼前的增长，更关系到未来几十年的国际竞争力。