“男人的衣柜”启动上市，半年净赚超15亿元

记者丨朱艺艺 编辑丨高梦阳

A股男装龙头海澜之家（600398.SH），启动赴港上市计划。

近日，海澜之家公告称，为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，同时打造多元化资本运作平台，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，公司董事会授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作。

对于赴港上市进展，海澜之家相关人士仅回应称，“目前处在前期筹备阶段”。

值得一提的是，海澜之家赴港上市，正值公司海外业务快速推进期，其海外地区营收已从2017年的616.84万元增长至2024年的3.55亿元，2025年上半年也达到2.06亿元，同比增长27.42%。

从“出海”进展看，海澜之家在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场的同时，积极拓宽中亚、中东等新市场。此次赴港上市，能否助力公司国际化进程？

主品牌营收占比七成

海澜之家，正从“男人的衣柜”向“全家人的衣柜”转型。

自2021年提出“多品牌、多品类、集团化”战略以来，公司除了拥有海澜之家(HLA) ，还布局了女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸 (HLA JEANS)”、婴童品牌“英氏 (YeeHoO)”等；同时，在国际品牌合作方面，公司独家代理奥地利运动品牌HEAD(海德) 的中国区业务，独家授权代理阿迪达斯FCC(Future City Concept)系列产品在中国大陆的零售业务。此外，公司还开展职业装定制业务“海澜团购定制”。

在多品牌、多品类布局下，海澜之家的业绩表现如何？

尽管公司2025年上半年营收同比增长1.73%至115.66亿元，但归母净利润同比下降3.42%至15.80亿元，业绩增长面临挑战。

拉长时间线来看，此前的2020年-2024年，公司业绩也有明显波动，营收分别为179.59亿元、201.88亿元、185.62 亿元、215.28亿元、209.57亿元，同比增速分别为-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%、-2.65%。

同一时期，公司归母净利润也经历起伏，分别为17.85亿元、24.91亿元、21.55亿元、29.52亿元、21.59亿元，同比增速分别为-44.42%、39.60%、-13.49%、36.96%、-26.88%。

尤其是，海澜之家近五年的业绩表现，距离其2019年营收219.70亿元、归母净利润32.11亿元的高光时刻，存在较大差距。

从营收构成看，主品牌“海澜之家”是公司主要的营收来源。

2025年上半年，“海澜之家系列”贡献收入83.95亿元，占公司主营业务收入112.38亿元的75%左右。

类似的，2020年-2024年，“海澜之家系列” 贡献收入分别为137.68亿元、151.33亿元、137.53亿元、164.58亿元、152.70亿元，分别占公司整体营收的77%、75%、74%、76%、76%，占比一直稳定在70%以上。

为了寻求业绩新增量，海澜之家加码运动赛道，2023年及2024年通过全资子公司上海海澜之家投资有限公司合计出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理(上海)有限公司51%股权，将其纳入上市公司合并报表范围。

借此动作，海澜之家得以独家授权代理阿迪达斯FCC(Future City Concept)系列产品在国内的零售业务。

2025年半年报披露，截至报告期末，公司授权代理的阿迪达斯门店数量达529家。

除了看好运动赛道，海澜之家近年来另一个重磅动作是与京东联手打造“京东奥莱”新业态，进军高性价比消费市场。

2025年半年报显示，2025年以来，京东奥莱在江苏、山东、河南、河北、安徽、山西、广东等地加速布局， 截至目前，门店数量已达23家。

手握111家海外门店

赴港上市背后，海澜之家的海外业务成色备受市场关注。

海澜之家的海外业务布局始于2017年，公司当年在马来西亚吉隆坡开出第一家海外门店，此后逐步将业务拓展至东南亚市场。

2017年，公司在海外市场实现营收仅为616.84万元，占整体营收的0.03%，而到了2022年-2024年，公司在海外市场实现营收分别为2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元，增速分别高达154.10%、23.98%、30.75%。

梳理来看，几个比较重要的节点为：2022年，海澜之家在深耕马来西亚、越南、泰国、新加坡等海外市场的同时，新拓展老挝市场。

在此基础上，2023年10月，海澜之家正式进军菲律宾市场，在马尼拉SM Fairview商场与Robinsons Manila商场开出门店。

之后在2024年，海澜之家在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等成熟市场的同时，在马尔代夫和肯尼亚开出海澜之家首店。

在2025年半年报中，海澜之家进一步提到，公司积极推动品牌“出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图；2025年下半年，将有序推动中亚、中东、非洲市场的布局，预计在悉尼开出澳大利亚首店。

需要指出的是，相比境内业务43%-45%之间的毛利率，海澜之家2022年-2024年海外业务的毛利率分别高达66.32%、68.89%、68.13%。

海外市场的蛋糕，无疑很诱人。

但可以看到，海澜之家的海外业务规模在营收大盘中的占比仍然很低，2022年-2024年营收占比仅为1.22%、1.31%、1.76%。

2025年上半年，公司在海外地区实现主营业务收入2.06亿元，占比仅在1.83%左右。同时，截至2025年上半年，海澜之家的海外市场门店数已达111家。

针对海澜之家的“出海”样本，国金证券曾于2024年7月发布一份研报，走访了以吉隆坡为代表的东南亚核心城市商圈，以及以海澜之家（HLA）为代表的中国品牌门店。

研报提到，海澜之家在东南亚布局了四种门店，且均已实现盈利：HLA concept男女装集合大店、HLA男装单体店、EICHITOO爱居兔女装单体店、HLA lifestyle即海澜优选店，面积在100-400平方米之间，不同类型门店的年化店效在600万-1500万元人民币不等。

对于海澜之家“出海”的经验，国金证券研报总结为，“公司通过全直营方式搭建海外渠道，直接触达当地消费者”；“抢占核心商圈点位，通过低门店成本和好位置获得了较低的租售比”；“针对东南亚市场本土化改造成功”等等。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨黎雨桐 实习生丁紫祎

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