忽视美债日债联动的人，正在错过美日下一波巨浪

汇通财经讯——周五（9月19日），全球债券与外汇市场在美联储与日本央行（BoJ）政策分化的驱动下呈现复杂动态。本文从美债与日债的高相关性入手，结合基本面与技术面，剖析美元兑日元走势及美日债市联动逻辑，展望未来趋势。

汇通财经APP讯——周五（9月19日），全球债券与外汇市场在美联储与日本央行（BoJ）政策分化的驱动下呈现复杂动态。美国10年期国债收益率（UST 10y）稳定在4.10%-4.14%区间，市场对美联储10月降息25个基点的预期高达92%。与此同时，日本央行维持政策利率0.5%不变，但7-2投票分歧及ETF减持计划推升日本10年期国债（日债 10y）收益率至1.64%，创2008年7月以来新高。美元兑日元（USD/JPY）在148.00上方震荡，逼近布林带上轨148.415，多头动能占优。

本文从美债与日债的高相关性入手，结合基本面与技术面，剖析美元兑日元走势及美日债市联动逻辑，展望未来趋势。

美债与日债：高相关性下的联动机制
美国国债作为全球定价基准，其收益率波动对日本国债（JGB）的影响尤为显著。历史数据显示，日债 10年期收益率与美债10年期收益率相关系数长期保持在0.9以上，源于日本作为全球最大美债持有国（持仓约1.13万亿美元）及国内低利率环境的双重驱动。2025年9月19日，美债10年期收益率报4.10%-4.14%（GC开盘4.19%，较前日回落2个基点），反映市场对美联储降息预期的消化。

日本央行政策会议则引发市场震动，尽管维持0.5%利率不变，但两位委员（高田肇与田村直树）投票反对并主张加息至0.75%，推升10月加息概率至55%（较昨日32.5%显著上升）。受此影响，10年期日债收益率飙升至1.64%，2年期收益率突破0.90%，创2008年6月以来新高。

日债收益率快速上行与美债联动的逻辑清晰：美债收益率波动通过全球资本流动和利率预期传导至日本。日本机构投资者（寿险公司、养老基金等）持有巨额美债，当美债收益率上升时，往往触发日债配置调整，推高日债收益率。此外，日元汇率波动进一步放大效应。美元兑日元报148.069，逼近近期高点149.134，反映美元强势与日元疲软的叠加影响。日本央行宣布每年减持3300亿日元ETF的计划虽规模有限，但市场对其加速抛售的预期加剧日债卖压，可能进一步推高收益率。有机构指出，日本央行政策转向可能引发全球债券市场重新定价，日债收益率的快速上行将持续受美债牵引。

美元兑日元：政策分化与市场驱动
基本面：货币政策分化主导
美联储与日本央行的货币政策分化是美元兑日元走势的核心驱动力。美联储9月降息50个基点后，市场对10月再降25个基点的预期达92%（联邦基金期货数据）。SOFR期货（SRAZ25-SRAZ28）显示预期SOFR利率将从4.41%（10日均值）回落，0x3期限OIS报3.901%，较SOFR均值低51个基点，降息预期已充分定价。反观日本，核心CPI连续三年超2%目标（8月报2.7%），日本央行内部加息分歧加剧，12月加息概率升至77.5%。行长植田和男虽未明确表态加息，但对经济下行风险的谨慎措辞未能平抑市场对政策转向的预期。

日本国内政治也增添不确定性。自民党领导选举临近，高市早苗与小泉进次郎的政策主张聚焦经济刺激与投资增长，但对货币政策影响有限。高市早苗的“负责任财政扩张”可能间接支持日元，但短期难以改变日本央行谨慎基调。美债收益率的稳定与日债收益率的快速上行，叠加日元疲软，支撑美元兑日元多头格局。

美日债市与汇率的交互影响
美债与日债的高相关性不仅影响各自收益率，还通过汇率传导至美元兑日元。日本机构若因日债收益率上升（1.64%）回流国内债券，可能减少美债需求，推高美债收益率（4.14%+），进而支撑美元强势。反之，美联储降息预期的深化可能限制美债收益率上行，缓解美元兑日元的上行压力。用户分析称，日本央行加息预期的升温可能在短期内压缩美元兑日元的上涨空间，但美日利差（4.10% vs 1.64%）仍支撑多头格局。

日本央行ETF减持计划与收益率曲线控制（YCC）的潜在调整是关键变量。若减持加速或YCC放松，日债收益率可能进一步上行，吸引资本回流，缓解日元贬值压力，但需警惕对美债市场的外溢效应。美债市场方面，20年期债券需求减弱（溢价降43个基点至35个基点），暗示市场对长期收益率的敏感性上升，可能加剧美元兑日元波动。

技术面：震荡中的突破临界
美元兑日元240分钟图表显示强势震荡格局。当前交投于布林带中轨147.131上方，逼近上轨148.415。MACD指标DIFF线（0.201）高于DEA线（0.067），金叉形态在零轴上方延续，表明多头动能占优。关键支撑位在147.131-147.500（布林带中轨与21日均线重叠），阻力位在148.415-149.134（布林带上轨与前高）。

汇价接近布林带上轨，MACD双线在高位运行，显示短线超买风险。若带量突破148.415并企稳149.134上方，可能上探150.00心理关口；若遇阻回落，147.131-147.500区间将提供支撑。季末资金流动可能加剧148.00-149.00区间波动，需关注突破方向。

未来趋势展望
未来一周，美元兑日元与美日债市的走势将在政策预期与市场情绪博弈中演进。美债10年期收益率预计在4.10%-4.20%区间震荡，美联储降息路径明朗化将限制上行空间，但“关税言论”可能推升避险情绪，支撑收益率企稳。10年期日债收益率受加息预期驱动，可能上探1.70%，但受低流动性与YCC干预限制，涨幅或放缓。美元兑日元在技术面支撑下有望测试149.134阻力，突破后可能挑战150.00；若遇阻回落，147.131-147.500区间将提供支撑。

市场需关注9月24日日本财务省与一级交易商会议、10月2-3日植田和男讲话及10月4日自民党领导选举结果，这些事件可能进一步影响日债与日元走势。美元兑日元的多头格局在政策分化与技术动能支撑下短期占优，但需警惕日本央行政策转向与季末资金流动带来的波动风险。

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