上半年业绩承压 周大生欲线上引流打造产业新业态

近日，周大生珠宝股份有限公司（简称“周大生”，002867.SZ）披露了与关联方共同投资设立合资公司暨关联交易的公告。在上半年业绩整体下降的背景下，周大生试图通过线上引流，打造黄金珠宝产业新业态。

欲通过线上引流打造新业态

根据此次合作框架，周大生拟与无忧传媒集团有限公司（简称“无忧传媒集团”）、海南金生无忧文化产业投资中心（有限合伙）（简称“海南金生无忧”）、公司副董事长及副总经理周飞鸣共同投资设立合资公司，注册资本5000万元。

其中，周大生以货币方式出资2250万元，占注册资本的45%；无忧传媒集团出资1500万元，占注册资本的30%；海南金生无忧出资950万元，占注册资本的19%；周飞鸣出资300万元，占注册资本的6%。不过，截至公告披露日（9月8日），上述合资方尚未签署投资合作协议。

周大生介绍，近年来，黄金珠宝消费市场呈现“线上化、场景化、国际化”发展趋势，短视频和直播带货成为行业品牌突围的核心渠道。海南自贸港“零关税、低税率”政策，为供应链整合提供便利。

因此，基于“流量+供应链”“内容+产品”的互补逻辑，周大生计划以海南为战略支点，与合作方设立合资公司，通过“线上线下融合、境内境外联动”打造黄金珠宝产业新业态。

据悉，合作公司的业务板块，将聚焦于构建以周大生品牌矩阵为主的店播矩阵和内容矩阵，扩大珠宝品牌店播的规模化效应。同时围绕公司与合作方的IP资源，构建“达人矩阵+品牌供应链”直播生态，实施“直播引流+门店转化”模式。

值得注意的是，此次合作公司出资方之一周飞鸣，系周大生实际控制人周宗文与周华珍之子，同时担任周大生副董事长及副总经理，长期主管公司电商业务和跨境业务。此次作为合资公司的股东，周飞鸣将与周大生形成利益共同体。由于周飞鸣为公司关联方，根据深交所股票上市规则相关规定，周大生本次共同投资事项构成关联交易。

上半年营收规模降幅超四成

公开资料显示，周大生主要从事珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内具备规模的珠宝品牌运营商之一，主要产品包括黄金首饰、钻石镶嵌首饰等。在行业人士看来，结合公司上半年业绩表现，周大生此次布局或是应对业绩下滑的无奈举措。

今年上半年，由于全球外部宏观环境的影响，国际金价持续高位运行，对黄金珠宝终端消费形成明显干扰，消费者在金饰消费中趋于理性和谨慎，非刚需类消费行为普遍延迟。金价上涨成为周大生金饰产品销量下降的主要因素之一。

公司半年度报告显示，期内累计实现营业收入45.97亿元，同比下降43.92%；累计实现营业利润7.28亿元，同比下降5.83%；实现归属于上市公司股东的净利润5.94亿元，同比下降1.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.81亿元，同比下降0.66%。

从产品类别来看，公司素金类产品受金价上涨冲击最为直接，同比下降幅度较为明显，上半年素金类产品实现营业收入34.15亿元，同比下降50.94%。

公司自营、电商业务表现则优于整体。期内，公司累计实现营业毛利额为13.95亿元，同比减少1.12亿元，降幅7.44%。公司自营线下业务实现销售毛利额3.12亿元，同比增长24.55%；线上（电商）业务实现销售毛利额3.54亿元，较上年同期小幅下降0.88%。

值得注意的是，近年来周大生线上营业收入占比逐渐提升。上半年，公司线上全渠道营业收入11.68亿元，较上年同期下降1.94%，但其电商渠道收入占报告期营业收入比例已经达到25.41%。

另一方面，得益于报告期产品结构调整及金价上行带来的定价红利，周大生上半年整体毛利率提升至30.34%，较上年同期提升11.96个百分点，一定程度上对冲了收入规模下滑带来的盈利压力。

渠道端短期承压明显

影响周大生上半年业绩表现的另一个因素来自渠道端。期内，行业下游加盟经销客户在金价高企、消费者金饰购买力疲软的叠加影响下，多数采取观望态度，影响了短期补库存的意愿。

如果以渠道划分营业收入，周大生上半年加盟业务共计实现营业收入24.25亿元，同比下降幅度达到59.12%。在高金价环境下，公司下游加盟客户普遍降低补货频次，渠道信心有待恢复。

为此，公司上半年显著缩减加盟店数量，增加了自营店的数量。截至2025年上半年底，周大生终端门店数量为4718家，其中加盟门店4311家、自营门店407家，终端门店数量较2025年初净减少290家。

周大生门店数量净减少部分，主要是针对加盟店的撤减。上半年，周大生撤减终端门店494家，占报告期末门店总数的10.47%。其中，加盟门店撤减462家。进一步研究发现，公司加盟店撤店当中因选址重开或变更经营主体的撤店数量为67家，剔除该因素影响后报告期加盟店撤减数量为395家，加盟门店撤店率为9.16%。

门店的调整在周大生上半年业绩当中也有所体现。半年度报告显示，公司关闭门店在期内对应营业收入4554.20万元，这些门店在上年同期对应的营业收入33375.55万元。以此计算关闭门店对报告期营业收入相对影响额为28821.35万元，占报告期营业总收入的6.27%。其中，关闭自营门店对报告期收入影响额为4210.39万元，占报告期营业收入的0.92%；关闭加盟门店对报告期收入影响额为24610.96万元，占报告期营业收入的5.35%。

值得注意的是，从店效分析来看，周大生加盟店效益下滑明显。上半年周大生自营平均单店营业收入为224.28万元，同比下降21.30%；平均单店毛利为78.67万元，同比增长6.04%。报告期公司加盟业务单店平均主营业务收入53.93万元，同比下降56.33%；平均单店毛利13.88万元，同比下降16.48%。

在金价高位震荡导致行业终端承压的情况下，周大生通过加大布局直营门店逆势开店，期望重塑业务结构。与此同时，公司开始加大力度向电商业务拓展。周大生在近期的投资者活动记录中介绍，公司已确立自营新战略，未来计划开设更多自营店；电商业务将朝品牌矩阵方向横向发展，且乐观预计下半年电商业务表现将优于上半年。

机构分析认为，从行业层面来看，金价波动较大影响黄金饰品消费需求，头部品牌之间的竞争加剧。尽管周大生上半年进行了业务结构的调整优化，但仍待业绩层面的进一步验证。

近期，针对公司渠道调整规划、电商业务布局展望以及下半年业绩预期等情况，记者联系采访周大生方面，并将书面采访提纲发至周大生，但截至记者发稿，尚未收到回复。