甲骨文一度暴涨40%，81岁创始人身价激增数千亿为何如此疯狂？

疯狂，主要来源于公司最新披露的2026Q1数据。

根据财报，甲骨文截止8月底“剩余履约义务”高达4550亿美元，环比5月底的1380亿净增3170亿，增幅229%，相当于一个季度锁定了同行数年才能拿到的合同。

剩余履约义务（Remaining Performance Obligations, RPO）指企业已签订但尚未履行、尚未确认收入的合同价值，反映未来需交付产品或服务的金额。

尽管甲骨文未披露客户名称，但根据现有信息，这个大客户，基本就是OpenAI无疑。

在今年1月白宫举办的项目发布会上，美国总统特朗普公开宣布，日本软银集团、OpenAI和甲骨文三家企业将投资5000亿美元，在美国本土建设支持AI发展基础设施项目，名字命名为 “星际之门”计划。

按此计划，未来AI基础设施的投资，会相当广阔。

而本次OpenAI为训练大模型向甲骨文采购4.5GW AI算力，自2027年起5年共支付3000亿美元，应该就是这个“星际之门”计划的一部分。

所以市场预期好，是一方面。

基于当下的乐观数据，管理层也顺势给出“五年营收路线图”，云基础设施收入2026年180亿，2027年320亿，2028年730亿，2029年1140亿，2030年1440亿，4年复合增速大于50%，且用官方的话叫“大部分已经写进合同”。

如果这个收入真的会在未来的顺利实施，那不得不说，涨40%也是值得的。

还能不能继续涨，我们分几个维度来看。

短期，订单能见度拉满。

公司说还有数个数十亿美元合同接近签署，也就是正在谈，那这些是不在当下的预期范围内的，如果这些饼也能顺利落地，那RPO就有望突破5000亿美元，从而再进一步拉高市场预期。

中期，关注毛利率和现金流。

根据甲骨文的说明，为了完成这些合同，公司2026年的资本开支，也会大幅上升至350亿美元，用于新建37座AI数据中心，而这，就需要大量采购英伟达最新的GB200 GPU，这个东西本身现在就是抢手货，不便宜，肯定会侵蚀甲骨文的现金流。

还有，合同指引的时间很长，大概率，热度过后Open AI会议价，只要议价10%，则甲骨文的利润率就会大幅下降，所以在本次财报，甲骨文删除了原来“2026财年营业利润率达到45%”的目标。

长期，护城河仍待验证。

算力这个市场，很多公司都在做，包括微软就在自建超算中心，所以五年以后的合同，能不能续约，确实存在一定不确定性。

而且一旦后续美国收紧对华GPU出口，或者追溯链拉到最长，那英伟达的产能就会受到严重影响，甲骨文也就要面临“无芯可用”的局面，进而这些所谓的大订单，都不能按时完成。

这还不考虑甲骨文在其他地区的收入是不是会因此变化的情况。

所以按这个思路，目前的涨幅基本已经Price-in绝大部分利好，一旦未来有个风吹草动，这些利好就会出现变化，那还能不能继续涨，你们自己琢磨吧。