茅台哭了！宁德时代懵了，寒武纪凭什么当A股一哥？

当一家年亏十几亿的公司股价飙到1500元，当卖芯片的比卖茅台还贵，当A股股民开始用"市梦率"给企业估值——我们不得不承认：这届市场的想象力，已经突破了地球引力。8月28日，寒武纪股价摸到1555元的天价，6339亿市值把茅台、宁德时代甩在身后，成了A股新"股王"。但翻开财报，这家公司去年净亏11.79亿，上市三年累计亏损超40亿，最近六个季度营收没一个季度超过1亿。这哪是炒股？分明是在玩"谁是最后一个接盘侠"的心跳游戏。今天咱们就来聊聊：当AI泡沫照进A股，我们究竟在为怎样的故事买单？

一、1500元的股价里，藏着多少个"小目标"？

先给大家算笔账：1500元/股是什么概念？如果你现在月薪1万，不吃不喝得干125年才能买1手（100股）；要是想凑够1000股，得从清朝道光年间开始攒钱。更魔幻的是，寒武纪总股本才4.11亿股，意味着只要买下6700万股（总股本16%），就能撬动6339亿市值——这相当于3个比亚迪、5个宁德时代、10个中芯国际的估值。

但翻开公司的财务报表，画风瞬间从"科幻片"切换成"纪录片"。2022年营收1.92亿，连茅台一天的销售额（约2.8亿）都赶不上；扣非净利润-11.79亿，相当于每天亏323万；经营性现金流-8.9亿，账上货币资金只剩28亿，按这个烧钱速度，还能撑3年。

最讽刺的是"研发投入"——去年花了11.3亿搞研发，结果营收只有1.92亿，相当于每赚1块钱要先砸5.88块。这哪是做生意？分明是拿股民的钱做慈善，只不过慈善的对象是AI芯片研发。有股民调侃："买寒武纪的股票，相当于给科学家捐钱，还能顺便体验坐过山车。"

二、从"AI芯片第一股"到"A股股王"：一场资本的"造神运动"

寒武纪的股价神话，本质是一场精心编织的"叙事陷阱"。2020年上市时，公司顶着"AI芯片第一股"的光环，发行价64.39元，开盘就暴涨290%，市值一度突破千亿。当时市场吹的风是"中国英伟达"、"AI芯片国产替代之光"，连中科院背景都成了加分项。

但三年过去，"国产替代"的故事还在讲，业绩却越讲越心虚。2020年营收4.59亿，2021年2.11亿，2022年1.92亿，营收连年下滑；毛利率从58.14%跌到41.46%，连核心技术的赚钱能力都在衰退。更尴尬的是，公司的核心产品智能计算芯片及加速卡，去年收入仅1.12亿，还不够茅台卖两天酒。

可股价偏要反着来。从年初的180元到现在的1500元，8个月涨了7倍，最近30天更是暴涨120%。资金为什么敢这么玩？答案藏在"AI赛道"四个字里。今年以来，ChatGPT带火全球AI热，算力、算法、数据成了资本市场的"硬通货"。寒武纪恰好站在"算力芯片"这个风口上，哪怕产品卖不出去，只要故事讲得够圆，就能被资金炒上天。

有机构研报喊出"AI芯片国产替代空间5000亿"，但这个"空间"什么时候兑现？没人知道。就像2015年的互联网+、2020年的新能源，每个风口都能吹出几个千亿市值的公司，但最后活下来的有几个？当年暴风集团上市39个涨停，市值400亿，如今早已退市清算；乐视网巅峰时市值1700亿，最后创始人跑到美国造车。历史不会重复，但总是惊人地押韵。

三、当"市梦率"成为主流：A股正在集体"裸奔"

寒武纪不是孤例。今年以来，A股的"炒概念"已经到了丧心病狂的地步：算力概念股中贝通信，净利润同比降75%，股价半年涨3倍；AI应用概念股万兴科技，营收增速20%，市值飙到200亿；连卖服务器的中科曙光，都因为沾了"AI算力"的边，市盈率炒到120倍。

这些公司有个共同点：业绩稀烂，但只要名字里带"AI"、"算力"、"芯片"，就能被资金抱团。有股民总结出规律："现在炒股不用看财报，看公司名字就行——带'智能'的涨，带'科技'的涨，带'数字'的涨，要是叫'量子智能数字科技'，直接原地起飞。"

这种炒作逻辑，本质是"市梦率"替代了市盈率。传统估值体系里，PE（市盈率）、PB（市净率）是底线，哪怕是成长股，也要看营收增速、毛利率；但现在，只要能讲出"AI改变世界"、"国产替代刻不容缓"的故事，就能享受"梦想溢价"。寒武纪的6339亿市值，对应的是"中国AI芯片未来第一"的梦想；那些炒到百倍PE的概念股，对应的是"下一个英伟达"的幻想。

但梦想终究是梦想。英伟达2023年营收近600亿美元，净利润291亿美元，市值1.2万亿美元；而寒武纪去年营收不足2亿人民币，净利润-11.79亿，市值却达到英伟达的1/12。这种估值对比，就像拿小区门口的便利店和沃尔玛比市值——不是说便利店没前途，但硬要说它能取代沃尔玛，就有点自欺欺人了。

更危险的是，当"市梦率"成为主流，整个市场会陷入"裸奔"状态。机构不再研究基本面，而是比拼"讲故事"的能力；散户不再看财报，而是跟风追涨杀跌；监管层想管又怕打击"创新热情"，只能眼睁睁看着泡沫越吹越大。最后一旦风吹破，买单的还是普通投资者——就像2015年股灾时，那些抱着"国家牛"信仰冲进股市的散户，最后亏得连裤衩都不剩。

四、谁在为这场泡沫狂欢买单？

有人说，炒寒武纪的都是机构和游资，散户玩不起。但数据不会说谎：寒武纪的股东户数从年初的1.8万户飙升到现在的5.3万户，三个月新增3.5万散户。这些散户里，有刚入市的大学生，有退休的大爷大妈，甚至有把房贷拿出来炒股的中年人。他们不懂什么是AI芯片，只听说"这是下一个茅台"，就抱着"暴富梦"冲了进去。

60岁的张阿姨就是其中之一。她在菜市场听邻居说"买寒武纪能翻倍"，瞒着老伴把10万养老钱投了进去，现在每天盯着K线图，饭都吃不下。"邻居说能涨到2000元，我想着翻一倍就卖，给孙子攒个留学钱。"但她不知道，当股价从1500元跌回500元时，这10万可能就剩3万。

机构比散户精明吗？未必。某头部券商的AI基金，今年以来狂买寒武纪、中贝通信等概念股，净值涨了40%，但前十大重仓股的平均市盈率超过200倍。基金经理在季报里写："我们坚定看好AI产业的长期价值。"但他没说的是，这些"长期价值"可能要等10年才能兑现，而基民可能等不了10天。

真正赚钱的，是那些提前布局的"聪明钱"。寒武纪的前十大流通股东里，社保基金早在去年四季度就悄悄跑路，而私募大佬们在今年一季度精准抄底，现在已经赚得盆满钵满。等到散户接盘时，他们早已开始悄悄出货——这就是A股的"割韭菜"套路，只不过这次换了个"AI"的马甲。

五、泡沫破裂时，没有一片雪花是无辜的

历史上所有的泡沫，最终都会以惨烈的方式收场。2000年美国互联网泡沫破裂，纳指暴跌78%，思科、雅虎等巨头市值蒸发80%；2015年A股创业板泡沫破裂，乐视网从179元跌到0.18元，暴风集团从123元跌到0.28元。现在的AI泡沫，会是例外吗？

答案是否定的。因为任何脱离基本面的上涨，本质都是"空中楼阁"。寒武纪的6339亿市值，需要未来每年赚300亿（按20倍PE算）才能支撑，但公司现在年营收不足2亿，净利润还是负的。就算未来10年营收每年翻番，也赶不上现在的估值。更别说AI芯片行业竞争惨烈，英伟达、AMD已经垄断市场，寒武纪要想突围，比登天还难。

有人说："我知道是泡沫，但我能在泡沫破灭前跑掉。"这种想法就像玩"击鼓传花"，总觉得自己不会是最后一个接盘的。但历史告诉我们，当泡沫破裂时，没有一个人能全身而退。2007年A股6124点时，多少人喊着"万点不是梦"，结果跌到1664点；2015年创业板585点时，多少人觉得"跌到底了"，结果跌到1184点（复权后）。

更可怕的是，这场泡沫正在摧毁A股的估值体系。当炒概念能轻松赚钱，谁还会去研究基本面？当垃圾股能涨上天，谁还会投资真正有价值的公司？长此以往，A股会变成一个"赌场"，企业不再专注经营，而是忙着改名字、蹭热点；投资者不再相信价值，而是沉迷于追涨杀跌。最后损害的，是整个资本市场的健康发展。

结语

寒武纪的1500元股价，就像一面镜子，照出了A股的疯狂与荒诞。在这里，亏损不是问题，估值不是问题，只要故事讲得好，就能成为"股王"。但我们必须清醒：股市不是赌场，投资不是投机。当潮水退去，那些裸泳的公司终会现出原形，而那些跟风追涨的散户，只会成为泡沫破裂的牺牲品。

最后送给大家一句话：当市场在为梦想买单时，记得看看自己的钱包——你付得起这个"梦"的代价吗？

作者声明：作品含AI生成内容