盈利超50倍增长，和铂医药如何用技术平台改写Biotech生存法则？

8月27日，和铂医药公布2025年中期业绩：公司2025年上半年总收入约7.25亿元人民币（约1.01亿美元），同比增长327%；盈利约5.23亿元人民币（约7300万美元），同比增长51倍；现金储备充盈，约合22.91亿元人民币（约3.2亿美元），较去年年底增长92%。报告期内公司业绩强劲发展，充分彰显了其商业模式的成功性以及稳健的财务发展状况。

纵观和铂医药的发展路径，其业绩爆发并非偶然。自2023年通过授权合作收入实现扭亏为盈以来，公司业绩表现一直较为亮眼，持续盈利。2025年上半年，基于创新产品的对外授权与合作，为公司的收入增长做出了重要贡献，并逐步成为公司的常态化收入来源。这种以技术平台为基石、通过多元化合作实现价值变现的商业模式，已经形成可复制的良性循环，有力验证了公司技术平台的价值和商业变现能力。

01 “稀缺性技术平台+疾病治疗需求”组合，打造系列差异化优势产品线

据悉，和铂医药的项目立项时有两大标准，一是能够最大程度地利用好和铂医药核心技术平台的优势。二是要面向临床市场中高度未满足的病人需求。和铂医药创始人、董事长兼CEO王劲松表示：“在这个过程中，我们并不是为了BD或NewCo来做一个项目，每个项目的目的非常明确，不管这个项目以后出路在哪里，是由和铂医药自主开发，还是授权给跨国药企，项目都必须将技术平台优势和病人需求组合起来。”

这一策略与国际生物医药巨头的成功逻辑一脉相承。一代“药王”阿达木单抗的诞生离不开抗体平台的支撑，而再生元凭借技术平台与赛诺菲开展的十年深度合作，更是彰显出平台型企业的巨大价值。早在2016年成立之初，和铂医药便前瞻性地收购Harbour Antibodies，获得了全人源重链抗体HCAb和经典抗体H2L2两大技术平台，为长远发展奠定基础。

如今，和铂医药是少数同时具备H2L2与HCAb能力的公司。其中，HCAb是全球首个全人源重链抗体平台，抗体分子量仅为传统IgG一半，无需人源化改造，彻底解决轻链错配问题。目前，HCAb平台已成为公司开发复杂创新分子的“底层架构”。以其为基础，和铂医药已经形成了包括新一代免疫细胞衔接器双抗平台、一体化ADC技术平台、mRNA递送平台，以及基于CAR功能的HCAb文库筛选平台等在内的2.0版本核心技术平台体系。

而有了技术平台这个底座，再针对不同疾病的治疗需求，就可以源源不断打造系列具有差异化优势的产品线。它可以衍生出丰富的分子结构形式，包括单域抗体、双特异性及多特异性抗体、抗体偶联药物（ADC）、CAR-T疗法等。从产品管线数量上，公司的自研产品数量从开始的个位数变为两位数，如今已经有超20款在研产品，并全面进入复杂分子和创新疗法时代。从涉及的疾病领域看，公司产品聚焦炎症性疾病、肿瘤两大疾病领域，并逐步向内分泌疾病、神经退行性疾病等领域拓展。从管线中的分子模式布局来看，基于其核心技术平台，和铂医药逐渐构建了多元化的分子模式组合，覆盖TCE、双抗、XDC等前沿热门赛道，向“抗体+”领域全面拓展，并在源源不断创造潜在的FIC/BIC分子。

就具体产品而言，研发进展如下：

• 巴托利单抗是一款针对FcRn靶点新药，通过降低致病性IgG水平治疗自身免疫病，预计该产品针对重症肌无力的适应症将于未来一年内获批，有望凭借合作伙伴石药集团的强大销售渠道实现放量。

• HBM9378是全球第二个全人源抗TSLP抗体，今年1月，和铂医药就HBM9378与Windward Bio签订许可协议，首付款和近期里程碑付款共计4500万美元。目前该药已启动治疗哮喘的全球Ⅱ期POLARIS临床试验，初步数据预计将于2026年年中公布；至于国内，预计今年启动哮喘、慢阻肺临床Ⅱ期。

• HBM7020是一款应用HBICE技术的BCMAxCD3双特异性抗体，今年6月，和铂医药与大塚制药达成全球战略合作，和铂医药将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款，以及高达6.23亿美元的额外付款。预计该产品2025年内启动海外临床Ⅰ期试验。

• HBM4003为CTLA-4重链抗体，预计今年将有临床Ⅱ期数据读出。

• HBM7022是一款CLDN18.2xCD3双抗，已授权阿斯利康，预计2026年中读出Ⅰ期临床数据。

• HBM9033是一款MSLN ADC药物，已授权辉瑞，已于2024年启动Ⅰ期临床试验。

此外，下一代TSLP双抗分子竞争潜在同类最佳分子HBM7575预计今年年底申请IND，还有HBM1022、HBM7004等多款潜力候选分子在研中。

总之，持续秉持平台加管线的双引擎、双驱动模式，和铂医药正在加速自研管线的价值释放，并逐步形成“技术赋能管线、管线反哺平台”的闭环。

02 从1.0到3.0时代，立志做全球抗体药物的“新基建”

和铂医药一直强调“把技术作为产品”，在公司一路的发展历程中最核心的决策之一是将平台能力转化为可量化的商业成果。而收购Harbour Antibodies获得全人源重链抗体HCAb平台及全人源经典抗体H2L2平台，则让和铂医药开启了其发展进阶之路，探索出了一条新的生存路径。

此次收购后，和铂医药进入1.0时代。在这一阶段，和铂医药期望通过自研与引进高价值管线实现快速成长，但受行业寒冬的影响，公司发展遇阻。在此背景之下，和铂医药选择进一步放大平台价值，于2022年成立子公司诺纳生物，面向全球开放H2L2和HCAb抗体平台，搭建HBICE双抗平台和新型ADC平台，与多家大型药企达成紧密合作，力求最大化释放技术平台的创新价值，由此迈入和铂2.0阶段。

诺纳生物致力于前沿技术创新，并为合作伙伴提供涵盖靶点验证和多元化形态药物分子从发现至临床前研发等I to ITM（Idea to IND）完整服务。其完全继承和铂医药所有早期研发平台。运营上，诺纳生物需要不断拓展技术平台的应用场景；商业模式上，诺纳生物在建立一个持续撬动外部资源的商务体系。背靠全球稀缺的开放式的抗体发现与筛选修饰平台，其已与阿斯利康、辉瑞等一批全球领先的企业建立了合作关系。目前，诺纳生物已拥有超过110个合作方、合计超过19个分子进入IND/临床阶段、已完成及正在执行项目超320个。

“我们希望做全球抗体药物的‘新基建’。”2025年，和铂医药宣布进入3.0阶段，王劲松这样描述关于未来的愿景。至此，和铂3.0正式启航，公司围绕技术平台进行价值变现的底层逻辑已然升级。和铂医药希望通过更全面、更新的布局，让自己成为全球抗体药物开发进程中无法绕开的合作方。

所谓“更全面”，指的是和铂医药能够提供更全面的合作选择，在自身免疫、代谢、肿瘤等前沿领域都具有话语权。“更新”则体现在技术与分子层面的持续革新，不断推出新颖的、具有差异化优势的分子。“更全面、更新”并非只是一句口号，而是实实在在体现在公司临床管线数量增长、治疗领域的拓展以及分子模式多元化等方面，由此也吸引了更多的合作方进行更加深入的合作。2025年至今，和铂医药对外合作总金额累计超60亿美元，确实是当之无愧的“BD之王”。

与此同时，和铂3.0时代的商业模式较之前变得更加灵活多样，除了传统对外授权合作之外，和铂医药还在探索更多样化的商业模式，如NewCo模式，以及与跨国药企从简单授权到深度绑定，例如与Windward Bio AG的合作，除了通常的首付款、里程碑款以及销售分成外，其还拿到了Windward Bio母公司股权；与阿斯利康的合作，时间周期更是长达10年之久。可见，和铂医药一直在探索新的合作模式，未来可能会有更多的“花式玩法”展现在大众面前。

此外，鉴于AI与生物技术的深度融合，正在重塑新药研发的范式。因此，和铂医药也正围绕“AI+”布局一系列技术升级。今年2月，和铂医药与英矽智能达成战略合作，共同推进AI赋能的抗体发现算法和应用开发。诺纳生物也已于今年3月推出其创新的AI辅助药物发现引擎——Hu-mAtrIx。这一由先进人工智能技术驱动的全新平台，与和铂医药的Harbour Mice技术平台无缝集成，加速包括神经退行性疾病、代谢性疾病在内的多个关键治疗领域的抗体发现。

03 结语：技术平台型企业的价值重估时代

和铂医药的技术正在变得越来越全面，管线也在加速涌现，服务能力逐步提升，体现在业绩上则是的持续的爆发力。事实上，今年以来的BD合作已经充分体现了这一趋势。可以说，和铂医药的技术平台作为一款产品，其市场价值已经十分明确。技术平台的稀缺性，商业模式的升级，正在逐步提高着和铂医药的确定性。

随着全球医药研发分工的深化和技术复杂度的提升，具备平台化技术能力和生态化商业模式的企业将获得更大的价值重估。就和铂医药而言，公司创始人王劲松博士提出的“成为全球抗体药物新基建”的愿景，正在通过持续的技术迭代和生态扩展逐步实现。当一家中国企业能够为全球医药创新提供不可或缺的基础设施时，其价值边界将不再受传统估值框架的约束。

未来，随着AI技术与其技术平台的进一步融合，以及更多合作项目进入临床后期阶段，和铂医药有望开启新一轮价值增长周期，为中国创新药企树立一个新的发展标杆。

最后，借用王劲松博士的话——和铂医药的商业模式，不会回避BD，但也不会止步于BD。在3.0时代，和铂医药希望成为“可持续盈利的全球生物科技公司引擎”。期待这家中国Biotech的下一程精彩！

参考资料：

[1]【高端访谈】不只是“BD之王” 和铂医药“新基建”模式打造中国Biotech全球化“新样本”.新华财经.2025-07-23.

[2] 和铂医药入选“2025医健可持续创新案例榜”，王劲松详解双轮驱动战略. 健闻咨询. 2025-08-01.

[3] 利润飙升47倍，和铂医药持续进击. 药智网. 2025-07-31.

[4] 和铂医药，好戏才刚刚开始. 氨基观察. 2025-06-23.

[5] 和铂医药：“中国BD之王”的成功转型之路. 医药魔方. 2025-06-17.

[6] 和铂医药加速进化.氨基观察.2025-04-01.

[7] 和铂医药（02142.HK）全方位分析.Optimal Search Consulting.2025-07-24.

[8] 和铂医药2024年度业绩发布会PPT材料、2025年中期报告.

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