恒大退市倒计时：许家印搞垮商业帝国被抓，但鲸吞了房奴血汗钱

【闻铭】

8月25日上午9点，“中国恒大”将被港交所抹掉，完全消失。

长达4年的暴雷风波，使原来的“宇宙房企”恒大集团走到资本市场落幕时。中国恒大被摘牌，股价停留在0.163港元。

况且，清盘人早已起诉许家印、丁玉梅、夏海钧等个人及相关公司，追讨约60亿美元（约438亿元人民币）的股息及酬金。香港高等法院裁定冻结前述人士全球范围内共600亿港元（约550亿元人民币）资产，要求其遵循披露资产令。

数天前，8月12日晚，中国恒大公告，公司收到联交所发出的信函，表示基于公司未能满足联交所对其施加的复牌指引中的任何要求，且股份一直暂停买卖并未于2025年7月28日之前恢复买卖，联交所的上市委员会根据上市规则第6.01A(1)条已决定取消公司的上市地位。

股份上市的最后一天为2025年8月22日，将于8月25日上午9时起取消股份上市地位。对此，中国恒大表示，公司无意就上市委员会作出取消上市地位的决定申请复核。

被抓数年待判的许家印，眼下会不会遥想16年前？昔日，中国恒大携老板许家印的首富光环闪亮登陆港股，市值冲破4000亿港元。它踌躇满志，步入资本舞池。彼时，恒大正高速扩张，妄想做国际市场的“宇宙房企”。但伴随它的一路高歌猛进，争议经久不息。错号“皮带哥”的许多老板在中国房地产市首开高杠杆模式的规模神话，注定会酿成一场骗局。从而，恒大集团从房地产业跨界到汽车、矿泉水等领域布局，触发了质疑风暴与非议狂潮。直到2021年骤然暴雷，曾纵横房地产圈的恒大集团才堕入庞大的债务窟窿。外界，方窥见恒大暴雷的冰山一角。广东省政府方如梦初醒，派工作组进驻恒大集团整改。

数年整改无效，恒大集团滑到日暮穷途的地步。恒大退市倒计时牌，高高挂起。

事到如今，恒大随着老板等一干高管落网被钉上耻辱柱，股票快要沦为废纸。恒大虽然倒了，但老板许家印家族掠走了海量的财富，那都是房奴们的血汗钱啊。赤裸裸的残酷后果，留給国内一地鸡毛：巨大的2.4万亿债务天坑、70万套烂尾房以及600万可怜兮兮的烂尾楼业主。

许家印等高管，被追讨股息及酬金

截至2023年6月，中国恒大总负债高达2.39万亿元，总资产仅1.74万亿元，净资产为-6442亿元，坠严重入资不抵债的无底洞。

2024年初，香港高等法院給中国恒大颁布清盘令，并宣布又一轮停牌。随之而来，安迈顾问有限公司的Edward Simon Middleton、黄咏诗成为中国恒大的共同或单个清盘人。于是，中国恒大的多家子公司也陆续收到清盘令，譬如：间接附属公司天基控股有限公司、直接附属公司CEG Holdings (BVI) Limited。

2024年10月，黄咏诗表示，清盘人专注调查公司的业务及事务，采取措施维护及变现中国恒大的资产，务求向中国恒大债权人及其他持份者返还价值。尽管清盘人已从公司资产获取少量价值的回收，公司的流动资金及其它内部资源仍然有限。考虑到公司的债务水平以及业务及营运所面临的挑战，在缺乏重大新投资的情况下，清盘人那时没有弄出可促成公司满足复牌指引并恢复股份买卖的重组方案。也就是说，尽管清盘人介入蛮久，中国恒大的境外债务重组仍无显著进展。

去年，恒大系的恒大地产财务造假被实锤。恒大地产通过提前确认收入方式财务作假账，造成2019年、2020年恒大地产虚增收入和利润。

到今年3月，中国恒大清盘人起诉创始人许家印、许家印前妻丁玉梅、前行政总裁夏海钧及多家相关公司共7名被告。清盘人认为，被告们在管理中国恒大期间批准了2018——2020年的年度财务报表，以及2019——2021年未经审计的中期财务报表，涉嫌违反责任，因此索赔。此外，清盘人早就向许家印、丁玉梅、夏海钧等个人及相关公司起诉追讨约60亿美元（约438亿元人民币）的股息及酬金。为此，香港高等法院裁定冻结前述人士全球范围内共600亿港元（约550亿元人民币）资产，要求其遵循披露资产令。

让外界大吃一惊的是，清盘人披露，在已变现的20亿港元资产中只有1.67亿美元归到母公司，其余资产被子公司债权人或复杂债务结构截胡。

最新披露的数据，更惊人。据国泰海通证券股份有限公司发布的《临时受托管理事务报告》，截至2025年6月末，恒大地产未能清偿的到期债务累计约3592亿元，逾期商票累计约1910亿元。恒大地产及其子公司还有2631件标的金额3000万元以上的未决诉讼，标的金额总额高达6489亿元。

近期，恒大集团高管层的唯一漏网之鱼夏海钧（前行政总裁，加拿大籍）被曝光与妻小藏身美国加州，隐匿了天量资产。他的妻子何女士，已经被香港高等法院列为被告人。恒大夏海钧隐身美国加州，能被抓回吗？

法网恢恢，疏而不漏。

哀鸿遍地的恒大修罗场

恒大退市将化为一地鸡毛的修罗场，令一系列问题亟待解决。此前，许家印家族和部分高管人员，已经鲸吞资产，赚得个盆满钵满，个个富得流油。

许家印丁玉梅通过“技术性离婚”丑剧，将鲸吞的房奴血汗钱转移海外，就此剥下民族企业家的画皮。2023年9月，他骤然把香港豪宅、离岸信托资产转給前妻丁玉梅。幸亏，香港法院已发出全球冻结令，查封了丁玉梅名下约600亿资产，包括三栋太平山顶别墅。

42名高管集体落网，揭开造假产业链。证监会稽查报告显示，2019年恒大虚增收入2139亿，2020年再虚增3501亿。这些海量的假账，用于发行债券圈钱。2021年发行的一笔100亿公募债，票面利率8.5%，如今市价仅剩面值的3%。

I 叫人跌碎一地眼镜的是，审计巨头普华永道被恒大拖下神坛。2019-2020年，它为恒大出具“无保留意见”审计报告，收取审计费2.8亿元。它已经被证监会罚款3.25亿。债民们委托律师起诉普华永道，要它承担连带赔偿责任。

许家印等高管洗劫恒大资产，留下了一地鸡毛。相关各方叫苦不迭，哀鸿遍地。

首先，烂尾楼业主欲哭无泪。恒大烂尾楼遍布全国162个城市，1300个工地上塔吊生锈。不幸的业主面对烂尾楼交付权益，在中国恒大退市后愈发艰难，还要继续承担不合理的按揭还款。比如，内蒙古呼和浩特恒大文旅城，宣传号称“万人社区”，现今只有450名工人在勉强施工。同省内，一位包头业主在维权群里发图：购买的19号楼基坑积满雨水，成了野鸭的池塘。广州恒大悦府的称姓业主陈明，叫苦连天。他保存的三张手机照片，显示烂尾楼业主之悲。第一张，2021年收房通知书，“恭迎尊贵业主归家”；第二张，2023年工地大门被供应商焊死；第三张，今年初业主集资购买二手门窗给毛坯房挡风。 “我们不是要维权，只是不想睡在露天下。 ”在债务清偿顺序里，业主能喝上“汤”吗？中央政府要求恒大预售资金优先保交楼，然而，当各项目公司破产后，业主们需要与债权人竞争赔偿金。何况，银行优先吃肉，1.24万亿有抵押贷款最先受偿。

对股东和投资者来说，恒大股份从联交所消失，股价插水，权益严重损失。散户吃灰，即普通股民清偿顺序垫底，股票归零。

对于数量庞大的债权人，收回欠款的难度进一步加大，即使清盘人将继续有序保全以及变现公司资产，保障债权人利益，可恒大2.39万亿元的债务天坑，能收回多少钱？比如，供应商啃肉末骨头，6000亿商票债主获偿率可能低于3%。

美国对冲基金Elliott以面值3%的价格收购恒大美元债，赌清盘资产残值。 购买恒大理财的上海退休教师李阿姨，每月只能收到826元兑付款，要拿回50万本金需等48年。

在中国恒大就要退市的当下，香港清盘人披露了资产处置进度：恒大中心大楼流拍3次，最终折价70%售出。许家印私人飞机，售得2.1亿港元。恒大足球场土地，被政府无偿收回。这些钱要想填补2.4万亿债务窟窿，仿佛上杯水车薪，无济于事。

8月22日收市钟声敲响，中国股市将爆发最大规模散户歼灭“战”。2.3万名恒大A股股民和4.8万H股投资者的股票代码将变成无法交易的数字幽灵。

同时，恒大烂尾楼的僵滞工地，象征着将来埋葬许家印及其众高管的一块块墓地。恒大退市，意味着我国房地产业狂飙时代一去不复还，高杠杆神话终究淹没了烂尾楼业主们的泪水。

许家印亏惨的富豪朋友圈

恒大暴雷，不止湮没了烂尾楼业主的血与泪，还裹挟了“皮带哥”许家印曾经的富豪朋友圈。说起来，那些富豪朋友圈，曾经支撑了许家印的恒大商业帝国起死回生，对恒大发展不可小觑。

到2008年，许家印完成了恒大的全国布局。随便，他成了广州首富，进而打入香港富豪圈。正是这一年，发生金融大风暴。我国房地产业被连累。许家印的恒大集团，毫不例外受影响。这时候，他的香港富豪朋友圈起到了关键作用。他经英皇老板杨受成引荐，结识了新世界发展创始人郑裕彤。接着，郑裕彤牵头，联合多家机构注资5.06亿美元，接续好恒大快断裂的资金链。

2009年11月，恒大香港上市。郑裕彤、刘銮雄、张松桥等香港富豪，集体站台。上市当天股价飙升34.3%，许家印瞬间跻身顶级富豪行列。

以后，许家印的朋友圈从香港富豪拓展到内地的马云等内地富豪。2014年，阿里巴巴集团老板马云12亿入股恒大足球。2016年恒大20周年庆典，国内地产圈的碧桂园、富力、雅居乐等掌舵人悉数到场，马云、杨受成、马化腾等业外巨头亦捧场。2020年恒大汽车引入战略投资，马化腾马云第一次齐入股，成为新能源汽车企业的奇观。那些巨商没想到，恒大汽车成为皮带哥圈钱的新套路，他们亏得哑口无言。

一时之间，许家印的交际圈风生水起，巨贾明星穿梭。随之，绯闻如影随形。一波未平一波又起，一浪更比一浪高。

那些年，随着国家经济上升，房地产业突飞猛进。得时代的蓬勃气候，恒大集团乘风破浪。2013年，恒大首次突破千亿销售额。2016年，恒大跻身世界500强，成为全球销售第一房企。于此同步，许家印将恒大集团跨行业扩张。2013年创立“恒大冰泉”品牌，2016年挂帅恒大金融，2019年进军新能源汽车产业，生意拓展到恒大足球、恒大物业、恒大金融等。顺风顺水，许家印的商业帝国急剧膨胀。从而，他的个人财富迅速累积，最高时以2350亿元人民币财富位列2020年胡润百富榜第5位。

常言道，花无百日红，人无千日好。早时不算计，过后一场空。时代潮流一旦转变，裸泳者最后留在沙滩。房地产业政策调整为房住不炒，风云急波澜惊。恒大作为高杠杆神话的另类庞氏骗局，立刻现形，折戟沉沙。曾经蹭恒大热赚大钱的富豪朋友们，老亏了。恒大退市在即，刘銮雄甘比夫妇、张近东、王文银、叶远西、周忻开了大单，都被载入大坑。在恒大这场资本盛宴里，亏惨啦。

典型亏大了的朋友，便是香港一度荣登女首富宝座的甘比（陈凯韵，刘銮雄之妻）。甘比，华人置业的最大股东。从2017年开始，华人置业重仓恒大股票，累计投入约130亿港元。到恒大暴雷，股价暴跌。2021年9月，华人置业公告以均价2.27港元/股抛售所有恒大股票，总回收约27亿港元，账面亏损超百亿。

甘比“信任”许家印，投资大撒把，不仅仅投资中国恒大股票。2021年1月，她豪掷30亿港元认购恒大汽车配股，还以45亿港元参与恒大物业IPO。随着恒大系全线崩盘，她投资恒大商业帝国全打了水漂。从而，香港女首富的地位摇摇欲坠。

在许家印的富豪朋友圈，亏惨的甘比只是冰山之一角。阿里巴巴马云、苏宁老板张近东、新世界郑裕彤等顶级富豪，皆名列恒大战投榜单。

2020年恒大1300亿债务危机，张近东、王文银等大佬集体出席签字仪式，将债务转为股权。结果，亏得不行。

尤其，2017年张近东何许家印喝“交杯酒”，曾经是商界的喧嚣一幕。两人豪爽地喝下交杯酒，于是苏宁向恒大战略投资200亿元。那时，许家印承诺恒大回归A股，若失败将原价回购股份。要多爽快就多得意，没想到结果收不了场。没隔几年，恒大暴雷。张近东飞广东索债三天，但带回来的是债转股协议。终究产生连琐反应，苏宁资金链断裂。事后，苏宁人士透露：“苏宁有息债务700多亿，如果许家印按时还200亿，资金链不会断。”最终，大手笔投资恒大失败成为压垮苏宁的一个关键因子。

恒大8月25日退市越来越近，其股票将成为无法交易的废纸。许家印的那些富豪朋友圈，只得眼睁睁地瞧着投资的百亿资金沉没于风高浪急的商海，连个水花都没起。他们情绪复杂，恨、怨、悔交织......

恒大帝国退场

多年后，深陷囚笼的许家印回想起2009年11月5日上午09：30，脸上漂浮起沉醉的笑容。昔时，他在香港交易所二楼大厅的镁光灯下，手持香槟杯，开心地展露胜利者的笑。随着钟声响起，以HK03333为代码，中国恒大正式登陆港股市场——这家广东房地产企业，以每股4.7港元的收盘价（较招股价大涨34.3%）、超700亿港元市值，一跃成为当时香港上市的最大内地民营房企。同日公布的福布斯中国内地首富榜单，许家印超越比亚迪老板王传福。那一天，是许家印的高光时刻！

对于恒大而言，这场资本盛宴忒不容易。前一年，中国恒大上市搁浅，囿于自身债务、金融危机、资金困境等。

中国恒大上市后，许家印标新立异，实施高负债、高周转模式在全国大肆买地，跑马圈地。尤其在三四线城市，中国恒大与广东另一家地产商碧桂园一样所向披靡，土地储备量飞跃行业前列。自从，恒大驶上高速狂飙路，飞驰而去。

在房地产业倡导甜头后，许老板野心勃勃，跨界拓展多元化的商业版图。好高骛远，志大狂癫。

广州恒大淘宝队横扫亚洲，恒大冰泉试水但失败。可是，疯狂往前冲的许老板不管不顾，连文旅、健康、农牧等领域涉足。2016年，上市公司从“恒大地产”更名为“中国恒大集团”。那一年，许老板的商业大蓝图覆盖了房地产、金融、互联网、文旅、健康、农牧等许多热门“赛道”。同一年，中国恒大筹划借壳深深房A回归A股市场。然而，这场资本回归失败，战略投资于2020年转为普通股，在2023年引发仲裁风波。结果，许家印成为被执行人。

2017年10月，中国恒大股价攀上巅峰，4000亿港元市值把它推上全球房地产商的王座。许家印以2900亿元身家第一次登顶胡润百富榜。那一年，他骄傲地释放“到2020年底恒大要实现总资产3万亿元，年销售规模8000亿元，年利税1500亿元”的超高目标。

许家印不仅在商海弄潮，在政治舞台上亦担任全国政协常委。

然而，峰回路转，恒大集团从巅峰下落。

2021年，中国恒大流动性问题爆发，终于暴雷。一夜之间，震动房地产业、资本市场与媒体界，以及广东省政府。许老板百般挣扎，没能再借富豪朋友圈使恒大起死回生。恒大股价一路走跌，短短一年间从14港元跌至不足2港元。

2022年3月22日早间，中国恒大、恒大物业和恒大汽车三家恒大系上市公司宣布将延期刊发2021年年报。

很快，中国证监会批判恒大地产时任董事长许家印对财务造假负主要责任，认他组织、指使实施违法行为，“手段特别恶劣，情节特别严重”。接下来，许老板的背运事接踵而来。就此，传媒界报道得不亦乐乎。

震惊之事，忽然发生。2023年9月，许家印涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。他的二儿子许滕鹤（Peter Xu）也被带走调查。另外，恒大集团数十名高管一并被抓。但是，唯有行政总裁夏海钧溜之大吉。

关键的是，中国恒大股份自此暂停买卖至今。期间，在停牌500天后的摘牌临界点，中国恒大曾于2023年8月复牌。然而，只是“回光返照”。复牌后，中国恒大股价一泻千里，截至2024年1月29日停牌时股价仅0.16港元，总市值约21.52亿港元（约合人民币19.7亿元）。

值得一提的是，许家印偷偷离婚的妻子丁玉梅（加拿大籍）从香港逃往英国伦敦，大儿子许智健（加拿大永久居民）亦逃去海外。很快，网上传开许家印父子的奢华生活作派，令人目瞪口呆。另外，恒大民族歌舞团靓女们的视频纷纷被穿上网，引来暧昧的八卦闲谈。

2024年，许家印被处以4700万元罚款，遭终身市场禁入。香港清盘人士向高等法院申请追查许家印的资产，却一直遭其坚决拒绝。

迄今，恒大清盘人追讨主要众被告资产已持续一年，案件已进入关键阶段。

案件焦点，已经集中在许家印前妻丁玉梅及前行政总裁夏海钧身上。两人不能完全拒绝资产披露，只能推迟罢了。

8月13日，彭博社报道，香港高等法院于9月2日将举行重要聆讯，清盘人计划重点聚焦许家印的资产问题。

据公开资料，许家印持有恒大近60%的股份。过去十年间，凭借恒大高额分红，许家印已获得超过70亿美元。清盘人正在梳理海量文件，调查约3000家恒大系实体。案件核心，指向约60亿美元资产。这些资产，主要通过股息及酬金等形式支付给许家印等被告。

若清盘人成功说服法院强制许家印披露资产，或许能寻回恒大初步估算债务总额450亿美元中的1/8。这对债权人来说，意义非同小可。毕竟，恒大被清盘近19个月以来，债权人还没收回任何资金。

在押内地数年的许家印，会被香港高等法院强制披露全部的资产吗？

伴随着许家印被抓，他打造的恒大商业帝国/骗局在资本市场走到终点。2025年8月12日，中国恒大宣布摘牌，距香港上市时的喜庆敲锣已经16年。恒大落幕，不只是一家奇葩企业消亡，給我国畸形狂飙的房地产行业乃至商界敲响了警钟，令任何公司、企业必须重视稳健的财务、可控的风险与合规的运营。

商海潮涨潮落，巨贾载浮载沉。狂傲、高调的许家印，免不了也饰演一出商界人士的悲剧，商海湮没，雾失楼台。“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”！

在河南周口老家，许家印捐建的家印小学已改名，村口树立的功德碑亦小区名字，宛如香港资本市场上就要消失的恒大代码03333。“乱烘烘你方唱罢我登场，反认他乡是故乡。”

时下，人们紧紧关注许家印何日公开受审？届时，他才真的退出公共舞台，“甚荒唐，到头来都是为他人作嫁衣裳”。荣华富贵转头空，“皮带哥”终究没入历史的烟尘......

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