煌上煌近5亿收购立兴食品：昔日“卤味第一股”能否找到新增长引擎？

来源： 雷达财经

8月11日，煌上煌在资本市场上抛出一则重磅收购公告：公司拟以约5亿元的价格，受让福建立兴食品股份有限公司（下称“立兴食品”）部分股东持有的合计51%的股权。

值得一提的是，此番豪掷重金收购立兴食品的背后，煌上煌近年来的业绩持续萎靡。2020年至2024年，公司营收持续下滑；同期，公司的归母净利润仅2023年实现增长，其余年份均呈现下滑趋势。

此外，去年及今年上半年，煌上煌还分别净关闭了837家、762家门店。一年半的时间里，煌上煌合计净减少1599家门店。

随着公司业绩的下滑，身为煌上煌实控人的徐桂芬家族财富也大幅缩水，甚至近年直接跌出了《胡润百富榜》。

在业绩持续低迷的困境下，煌上煌或试图通过此次收购拓展业务领域，进而找到新的业绩增长点。不过，截至收购公告发布次日收盘，煌上煌的股价却大跌9.97%。

01#煌上煌豪掷4.95亿，拟收购立兴食品控股权

8月11日，煌上煌发布公告称，公司拟与立兴食品股东林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清、晟兴投资、众立投资签订《股权转让协议》，受让前述股东持有的立兴食品合计51%的股权，股权交易价格为4.95亿元。

本次交易完成后，煌上煌将拥有立兴食品的控股权地位，立兴食品将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。

煌上煌在公告中称，此次交易以现金的方式支付，资金来源为公司自有资金或自筹资金，不会影响公司正常的经营活动。

据悉，始创于1993年的煌上煌，是一家集肉鸭养殖、屠宰加工、肉制品深加工、连锁销售、科研开发为一体的民营企业。

据悉，煌上煌的产品涵盖鸭、鸡、猪、牛等快捷消费酱卤肉制品；粽子、青团、麻薯、八宝饭、方便粥等米制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品，产品品种已达200多个，形成了以禽类产品为核心，畜类产品为发展重点，并延伸至米制品及其他的丰富快捷消费产品组合。

而此番被煌上煌相中的立兴食品，成立于2006年，是国内冻干食品制造的龙头企业，被誉为“全品类冻干大师”，其产品涵盖水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端饮品、乳制品、巧克力、婴童食品及植物萃取粉和浓缩液等众多系列，畅销国内并出口多个国家和地区。

目前，立兴食品拥有37条冻干生产线，8000平方米的冻干炉设备，年产各种冻干产品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能规模及市场占有率位居全国前列。

冻干食品除了在零售渠道销售外，还广泛应用于航天、军事、户外探险、医疗等领域，拥有广阔的消费群体，与煌上煌目前相对集中于喜爱传统美食的消费群体形成互补。

不过，对于此次收购交易，林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清还需完成相应的业绩承诺。若目标公司未能完成业绩承诺，则业绩承诺方需对公司进行业绩补偿。

具体而言，结合目标公司目前的经营情况和未来发展前景，业绩承诺方承诺，目标公司2025年度、2026年度、2027年度的经审计扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元、1亿元，即累计实现的净利润为2.64亿元，平均每年扣非净利润不低于8800万元。

02#近年业绩持续萎靡，一年半净关闭近1600家门店

此番豪掷近5亿抛出收购计划的煌上煌，近年的日子其实并不是十分好过。

时间回拨至2020年，煌上煌迎来业绩的巅峰。这一年，公司实现营业收入24.36亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长28.04%。

然而，此后，煌上煌的业绩便开始步入下滑通道。2021年至2024年，公司营业收入分别为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，同比分别下降4.01%、16.46%、1.7%、9.44%，连续四年出现下滑。

营收持续下滑的同时，煌上煌的盈利指标也亮起了红灯。2021年至2024年，煌上煌的归母净利润仅2023年呈回升趋势，其余年份分别下降48.76%、78.69%、42.86%。

到2024年，煌上煌的归母净利润降至0.4亿元，盈利规模创下了自2009年以来的第二低水准。

进入2025年，煌上煌的业绩持续承压。今年上半年，公司归母净利润同比增长26.9%至0.77亿元，扭转了去年同期的下滑态势，但其营收同比仍下降7.19%至9.84亿元。此外，公司食品加工行业的毛利率为32.26%，同比下降0.49个百分点。

对于营收下滑，煌上煌在公告中解释称，报告期消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入持续同比下降，同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致营业收入达成不理想。

具体来看，上半年煌上煌主要产品的营收近乎全线下滑，如鲜货产品、包装产品、米制品业务、其他业务的营收同比分别减少10.94%、29.2%、1.36%、51.5%、23.04%，仅屠宰加工板块的营收同比实现54.21%的增长。

与此同时，煌上煌的门店数也在去年大幅减少。年报显示，截至去年末，煌上煌肉制品加工业共拥有3660家专卖店，但与2023年末相比净减少837家。其中，直营门店净减少21家，加盟店净减少816家。

今年上半年，煌上煌再度净关闭762家门店，其门店数因此跌至3000家以下，仅剩2898家。其中，直营门店194家，加盟店2704家。

03#从下岗女工到“酱鸭女王”，近年财富大幅缩水

煌上煌财报显示，公司的实际控制人为徐桂芬家族。目前，徐桂芬在上市公司担任董事一职。

据悉，徐桂芬自1976年开始参加工作。这位商业女强人曾在菜市场辛勤耕耘了十多个年头，但41岁那年她遭遇了失业的打击。

为了家庭生计，徐桂芬在一家肉类加工厂找到了新工作，也是在这次工作中，她发现了商机。

据长江商报报道，当时加工厂经常为一些卤菜店供货，徐桂芬发现江西人普遍嗜辣，但南昌很多卤菜店的口味较为清淡。

徐桂芬心想，自己能否做出一款香辣口味的卤菜，来填补这一空缺呢？于是，她毅然决然地踏入了卤菜市场。1993年2月，凭借打工积攒的积蓄，徐桂芬在南昌开设了“煌上煌烤禽社”。

然而，创业没多久，徐桂芬就遇到了第一个拦路虎：卤菜师傅居然跑路了，新聘的师傅则是个“三天打鱼两天晒网”的主。

到了1994年，徐桂芬在去苏州散心的过程中，无意间发现了一家即将倒闭的“苏氏酱板鸭”店。彼时，她花费6000元买下配方，开始了酱板鸭的研发之旅。

一时间，“煌上煌酱鸭真好吃”的说法如同广告词般在南昌大街小巷流传，很多中小学生路过烤禽社，也会念念有词，说上几句“卤菜要品尝，认准煌上煌”，煌上煌由此获得越来越多消费者的认可，徐桂芬也因此被外界送上“酱鸭女王”的称号。

天眼查显示，2012年9月5日，煌上煌在深交所成功挂牌上市，借此成为酱卤肉制品行业第一家上市公司，一举摘得“卤味第一股”的称号。

伴随着公司登陆资本市场的步伐，徐桂芬成为多个富豪榜的座上宾。上市当年，徐桂芬家族便以24亿元的财富荣登《胡润百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡润百富榜》上的财富一度攀升至110亿元的历史新高。

但随着煌上煌近年的业绩持续萎靡，徐桂芬家族的财富也大幅缩水。2021年，徐桂芬家族在该榜单上的财富缩水至54亿元，短短一年时间身家缩水约一半。此后几年，徐桂芬家族甚至直接跌出了《胡润百富榜》的榜单之列。

有分析认为，此次收购若能成功整合，或有助于煌上煌进入冻干食品这一新兴领域，丰富产品品类，触达到更广泛的消费群体，打破原有的市场局限，进而实现市场的多元化拓展。

在煌上煌看来，本次交易也将进一步提高公司综合竞争力，符合公司的长远战略发展规划，不存在损害公司及全体股东利益，特别是中小股东利益的情形。本次交易完成后，立兴食品将被纳入公司合并报表范围，对公司的财务状况和经营成果产生一定的积极影响。