煤炭基本面拐点已现，关注全市场唯一煤炭ETF（515220）

这一轮“反内卷”和上一轮供给侧改革确实不一样，上一轮供给侧改革主要聚焦中上游偏传统的制造业，比如说钢铁、水泥、平板玻璃、煤炭等，但这一次的“反内卷”涉及到的行业范围会广很多，不再聚焦于传统制造业。

结合目前文件和行业的倡议，我们会发现最近涨得比较好的钢铁ETF（515210）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、光伏50ETF（159864）这几个标的，其实这些行业之前或多或少有一些“反内卷”的行为，最近中央财经委和各行业出台了一系列政策或者倡议，把市场对“反内卷”的认知提高到了新高度。

周期行业中，大家会发现最近煤炭价格也有一定的涨幅，我们如果去看一下的话，大家会发现煤炭行业的基本面在今年面临着比较好的改善格局，之前整个煤炭行业都处在下行周期当中。今年上半年煤价也在下行，主要是两个因素影响，一个方面是今年是暖冬，全国用电量有所回落，另一方面是产能高增。但是目前随着天气回暖，从制热变成制冷，我们发现城乡居民用电量又有了比较明显的恢复，也带动了全社会用电量的回升，火电发电量恢复正增长，今年5月份火电大概是增长1.2%。国泰海通的测算认为，随着短期全社会用电量的恢复，火电全年压力最大的时间节点可能已经过去了，如果把视角放长一点，对于火电而言，其面临的挤压主要来自新能源发电，随着光伏装机量增速的下行，后续新能源对于火电的边际替代压力也在减轻，火电的中期压力最大的时刻可能就是现在。

如果看“反内卷”政策的话，虽然目前来说本轮“反内卷”的高层定调并没有明确提到煤炭行业，但是我们发现煤炭行业自身有一些行业的倡议行为，今年2月中国工业协会和中国煤炭协会共同发布了一个倡议书，要严格执行煤炭中长期的合同，确保合同履约兑现，要有序推动煤炭产量控制，维护市场供需平衡。对于产需而言，煤炭也在一个边际好转的趋势当中。国泰海通发现今年煤炭的全国产量在今年的4到5月环比Q1有非常明显的下降，价格明显回落之下出现了一定的自发性减产，并且今年进口端1到5月份进口量的收缩也是比较确定性的，所以煤炭价格的拐点可能目前已经出现了。

煤炭行业主要的逻辑是自身的基本面处在盈利底部，行业基本面的拐点已经出现了。并且煤炭还有一定的配置价值，因为煤炭板块具有高股息、高分红的特征，现在利率下行得比较厉害，高股息、高分红的板块是比较有配置价值的。

国泰基金也有全市场唯一一个煤炭ETF（515220），跟踪的是中证煤炭指数，大家可以通过煤炭ETF（515220）关注煤炭的投资机会，或者大家也可以关注煤炭ETF联接基金（008280）进行投资。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，均属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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