美联储理事沃勒：可以考虑7月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重

周四，美联储理事沃勒表示，美联储难以控制的外部因素推高了资产负债表规模，他强调，美联储应继续缩减资产负债表规模，但幅度不应像一些观察人士和经济学家所建议的那样大。

沃勒表示，美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。再加上美联储所持货币和美国财政部一般账户余额，总体资产负债表将降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。“我认为我们很可能可以在一段时间内继续让部分到期和提前偿付的证券自然退出资产负债表，从而减少准备金余额。”

需要注意的是，准备金的最低“充足”水平对估算美联储在不扰乱隔夜融资市场的情况下可以缩表的空间至关重要。

根据最新数据，美联储的银行准备金为3.26万亿美元。华尔街策略师们估计，为保持流动性充足并避免市场压力，准备金余额应保持在3万亿至3.25万亿美元。

沃勒提出“充足”准备金具体数值的做法有别于他的同事们，包括那些负责资产负债表管理的纽约联储的官员们，他们通常更笼统地谈论这一门槛，以便在准备金下降时保持灵活性。

对于美联储资产负债表政策的批评者们认为，近年来资产负债表增长过快，美联储应将其恢复到金融危机前的水平。当时，随着美联储通过量化宽松购买美国国债和抵押贷款支持证券以刺激经济，资产负债表从约8000亿美元增至逾2万亿美元。

批评者包括同样被视为美联储下任主席候选人的凯文·沃什（Kevin Warsh）。

在金融危机后，由于监管加强，要求银行持有更多流动资产，加之货币和财政部账户余额增加，银行准备金也随之增长。

沃勒认为，美联储资产负债表面临的更大问题是，在维持“充足准备金体系”的前提下，资产久期结构并不匹配，资产负债表上的长期资产占比过高。他主张，长期资产只应对应货币负债。如果美联储按照沃勒建议的“久期匹配策略”前进，那么国债投资中约一半应为短期国库券（bills）。

沃勒指出，一些市场人士主张美联储的资产结构应模仿国债市场本身，即将短期资产比例降至20%，以避免对收益率曲线的某一部分造成压力：

这是一个合理的观点，但这将使我们的资产负债表面临更多久期风险，并可能导致美联储出现收入损失，正如过去几年所经历的那样。

沃勒周四重申，他认为当前的联邦基金利率过于具有限制性，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息。他指出，尽管这一观点在美联储内部属于少数派，但并非出于政治动机。他最新表示：

自2023年11月以来，我一直主张下调政策利率，前提是通胀持续回落。关税将导致一次性价格上升，但不会引发持续性通胀。当前的政策利率仍然相当具有限制性，我们可以下调它。

沃勒是美联储当红理事，也是美国总统特朗普考虑提名为下一任美联储主席的候选人之一。特朗普此前曾多次呼吁美联储降息。